地震交易

德國(guó)最大的兩家能源集團(tuán)正在進(jìn)行完全的重組。德國(guó)時(shí)間周一晚上，E.ON（意昂集團(tuán)）和RWE（萊茵能源集團(tuán)）兩家公司宣布，兩家公司的監(jiān)事會(huì)已經(jīng)同意了E.ON收購(gòu)RWE旗下子公司Innogy，這一超過(guò)200億歐元，并將給德國(guó)能源市場(chǎng)帶來(lái)巨大地震的請(qǐng)求。目前，E.ON和RWE是德國(guó)市場(chǎng)頭兩大能源集團(tuán)，E.ON目前市值184億歐元，而RWE旗下子公司Innogy市值192億歐元。

E.ON將會(huì)接管RWE自2016年10月上市以來(lái)仍保留在手中的76.8%的Innogy的股份，作為回報(bào)，RWE將會(huì)獲得E.ON集團(tuán)16.67%的股份。同時(shí)，雙方對(duì)各自旗下的業(yè)務(wù)進(jìn)行了互換。Innogy旗下的電網(wǎng)跟售電業(yè)務(wù)將由E.ON接管，而RWE將會(huì)在保留Innogy可再生能源發(fā)電業(yè)務(wù)的同時(shí)，接手E.ON的可再生能源發(fā)電以及核電業(yè)務(wù)，為此，RWE還得向E.ON支付15億歐元作為補(bǔ)償。

在這之后，E.ON將變成一家電網(wǎng)及能源供應(yīng)的公司，其將擁有德國(guó)市場(chǎng)60%的配電網(wǎng)，成為當(dāng)之無(wú)愧的配電網(wǎng)巨無(wú)霸。而RWE將會(huì)徹底轉(zhuǎn)向發(fā)電測(cè)，轉(zhuǎn)向可再生能源以及傳統(tǒng)電廠(chǎng)。

圖：意昂集團(tuán)

大船轉(zhuǎn)舵

Innogy的成立本身是RWE集團(tuán)為了應(yīng)對(duì)德國(guó)能源轉(zhuǎn)型對(duì)于傳統(tǒng)能源的壓力而采取的策略。兩年前，RWE對(duì)自己本身的業(yè)務(wù)進(jìn)行了分拆，將旗下負(fù)責(zé)可再生能源的部門(mén)以及相關(guān)電網(wǎng)運(yùn)行、銷(xiāo)售等等業(yè)務(wù)分拆出來(lái)，命名為“Innogy”。而E.ON也采取了幾乎相同的策略，只不過(guò)不同的是，E.ON是將自己的傳統(tǒng)能源發(fā)電部門(mén)、全球能源交易部門(mén)以及天然氣部門(mén)拆分出來(lái)，命名為“Uniper”，而新的“E.ON”將會(huì)完全專(zhuān)注于可再生能源業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)人們紛紛評(píng)論，RWE和E.ON這一行為，就是為了提高可再生能源業(yè)務(wù)的地位，給這些業(yè)務(wù)一個(gè)獨(dú)立的管理層結(jié)構(gòu)，避免發(fā)生結(jié)構(gòu)臃腫和效率低下這些通常的“大企業(yè)病”。然而，這才兩年時(shí)間過(guò)去，E.ON和RWE就出現(xiàn)了如此巨大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，實(shí)在令人驚訝。

圖：Innogy公司

RWE在兩年前的分拆之中，將原有的可再生能源業(yè)務(wù)全部劃給了Innogy，分拆后新的RWE成為了只有核能、燃煤和燃?xì)怆姀S(chǎng)的傳統(tǒng)能源公司。然而在這次并購(gòu)重組，獲得了E.ON和Innogy的可再生能源業(yè)務(wù)之后，RWE將擁有超過(guò)8GW的風(fēng)力、光伏以及水力發(fā)電站，一舉成為歐洲可再生能源發(fā)電量排名第三的集團(tuán)，其在德國(guó)可再生能源發(fā)電市場(chǎng)上的地位也將登峰造極。

E.ON的轉(zhuǎn)型更加讓人驚訝。兩年前還在給可再生能源業(yè)務(wù)想方設(shè)法提高地位，而今便將其全部轉(zhuǎn)給RWE。同時(shí)，兩年前，從E.ON分拆出來(lái)的負(fù)責(zé)傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)的Uniper，E.ON似乎也不太看得上。目前，E.ON正在與芬蘭的FortumOyj公司進(jìn)行談判，試圖將Uniper47%的股份進(jìn)行出售。如果這一交易也達(dá)成，那么E.ON將會(huì)變成一個(gè)純以電網(wǎng)業(yè)務(wù)為中心的集團(tuán)。不過(guò)也可以理解，去年，E.ON集團(tuán)超過(guò)65%的利潤(rùn)，都是來(lái)自其電網(wǎng)業(yè)務(wù)。

涉嫌壟斷？

當(dāng)然，E.ON并購(gòu)Innogy這項(xiàng)交易，還得獲得反壟斷機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。因?yàn)樵摻灰自谡麄€(gè)歐洲都存在著反托拉斯影響。E.ON是德國(guó)最大的可再生能源投資商，其風(fēng)能、太陽(yáng)能和儲(chǔ)能資源超過(guò)100億歐元。而RWE是德國(guó)最大的電力生產(chǎn)商，并且非常關(guān)注傳統(tǒng)能源。RWE旗下Innogy的風(fēng)能和太陽(yáng)能資產(chǎn)甚至擴(kuò)大到了全球范圍，從歐洲延伸到了美國(guó)和澳大利亞。從這個(gè)角度再來(lái)看，E.ON放棄可再生能源的決定確實(shí)讓人震驚。

同時(shí)，在業(yè)務(wù)上，除了德國(guó)的業(yè)務(wù)，在英國(guó)，Innogy和E.ON是六大能源集團(tuán)中的兩家，而E.ON和Innogy在捷克、斯洛伐克和匈牙利的電網(wǎng)以及相關(guān)零售業(yè)務(wù)上也都有重疊。兩家公司的這次并購(gòu)重組，使得雙方在歐洲市場(chǎng)的相關(guān)業(yè)務(wù)上，壟斷地位更加提升。歐洲相關(guān)小公司的日子，日后怕是要更難過(guò)了。

不過(guò)，歐洲相關(guān)的壟斷專(zhuān)家都表示，這一交易基本不會(huì)被否決。德國(guó)壟斷委員會(huì)主席阿希姆˙萬(wàn)巴赫（AchimWambach）表示，他幾乎看不到任何這一交易被德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局的可能性。“根據(jù)我們獲得的信息，到目前為止，我基本上可以確定，競(jìng)爭(zhēng)管理機(jī)構(gòu)將不反對(duì)這筆交易。”萬(wàn)巴赫在與德國(guó)商報(bào)采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

巨象瘦身

最近這些年，隨著德國(guó)能源轉(zhuǎn)型的逐步進(jìn)行，E.ON，RWE，Vattenfall（大瀑布集團(tuán))以及EnBW（巴登符騰堡州能源集團(tuán)）這德國(guó)傳統(tǒng)的四大能源集團(tuán)的日子越來(lái)越不好過(guò)。原因有很多，例如，福島核電事故之后德國(guó)決定棄核，而這些公司往往都有大量的核電資產(chǎn)；可再生能源裝機(jī)越來(lái)越多，電價(jià)不斷下降，而這些公司原有的傳統(tǒng)能源發(fā)電機(jī)組存量很大，利用小時(shí)數(shù)卻不高，并且由于歐洲的碳排放政策，這些公司還得為火電尤其是煤電的碳排放買(mǎi)單；還包括自身內(nèi)部管理成本高昂、決策流程緩慢，以及在全面市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的售電市場(chǎng)舉步維艱等等等等問(wèn)題。

大的能源集團(tuán)一直在想方設(shè)法解決自身的困境。分拆，投身風(fēng)電和光伏等等都是他們所選擇的措施。當(dāng)然，這些措施也包括這精減部門(mén)和人員，以達(dá)到提高效率和減少開(kāi)支的目的。

這也是德國(guó)社會(huì)對(duì)于這次交易最關(guān)注的地方。E.ON和RWE有著大量重合的業(yè)務(wù)。雙方的業(yè)務(wù)在進(jìn)行了互換之后，勢(shì)必會(huì)對(duì)兩方原來(lái)相同業(yè)務(wù)部門(mén)的人員進(jìn)行整合和精減，以達(dá)到瘦身的目的。

E.ON通過(guò)這次交易，預(yù)計(jì)在2022年能夠減少6到8億歐元的開(kāi)支。在整合過(guò)程中，E.ON預(yù)計(jì)，目前的70000個(gè)工作崗位，最多5000個(gè)將會(huì)被裁剪，占比7%左右。事實(shí)上，這一裁員的數(shù)量和比例，在德國(guó)已經(jīng)是一件很難得的事情了。德國(guó)由于工會(huì)的強(qiáng)大以及其他的相關(guān)民風(fēng)、國(guó)情，裁員和減少工作崗位這件事情是很難推動(dòng)的。類(lèi)比德國(guó)四大能源集團(tuán)中的EnBW,2016年EnBW裁撤了大客戶(hù)部400多人，已經(jīng)是創(chuàng)了紀(jì)錄了。而且還不得不給裁撤的員工繼續(xù)發(fā)了五年的薪水。裁員成本不可謂不大。

賽道選擇

中國(guó)國(guó)內(nèi)這幾年一直流行的一句話(huà)：賽道比賽車(chē)手重要。選對(duì)賽道，就已經(jīng)成功了一半。

這次交易，便是E.ON和RWE兩家公司，對(duì)于賽道的選擇。在此之前，兩家公司在可再生能源、傳統(tǒng)能源、電網(wǎng)、售電等多條賽道齊頭并進(jìn)，在每一條賽道上同對(duì)方，以及其他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。而現(xiàn)在，兩家公司鳴金收兵，選擇了兩條不同的賽道開(kāi)始前進(jìn)。E.ON賭的是未來(lái)的電網(wǎng)業(yè)務(wù)，以及其背后的電動(dòng)車(chē)充電網(wǎng)絡(luò)等等；而RWE賭的卻是可再生能源的業(yè)務(wù)。

圖：Innogy(RWE)的海上風(fēng)力發(fā)電設(shè)備

這項(xiàng)交易在德國(guó)華人新能源協(xié)會(huì)內(nèi)部也引起了激烈的討論。賽道的選擇，的確生死攸關(guān)。

一些專(zhuān)家認(rèn)為，RWE的選擇似乎更明智。拿到了兩家公司所有新能源業(yè)務(wù)的RWE，將在德國(guó)的以可再生能源為核心的能源轉(zhuǎn)型中大展身手，占據(jù)更多的優(yōu)勢(shì)和更好的發(fā)展?jié)摿Α６鳨.ON選擇了一個(gè)更加被政府控制，以及隨著市場(chǎng)和技術(shù)的發(fā)展，盈利空間越來(lái)越小的領(lǐng)域。隨著可再生能源的發(fā)展，很多可再生能源政策都免去了過(guò)網(wǎng)費(fèi)。隨著分布式發(fā)電像人民戰(zhàn)爭(zhēng)那樣越來(lái)越多，電網(wǎng)自己的維護(hù)支出增加，而收費(fèi)減少，政府再給其收費(fèi)限制，電網(wǎng)盈利的空間將會(huì)越來(lái)越小，電網(wǎng)在式微。

而另一些專(zhuān)家認(rèn)為，電網(wǎng)領(lǐng)域大有可為。配網(wǎng)是自然壟斷的，只要成本被網(wǎng)監(jiān)局（Netzagentur）接受，在成本上設(shè)置一個(gè)盈利的上限，那么差價(jià)就是賺的利潤(rùn)。過(guò)網(wǎng)費(fèi)只是一個(gè)收費(fèi)形式。簡(jiǎn)單講，也就是先知道賺多少錢(qián)，然后把知道要賺的錢(qián)平均攤成過(guò)網(wǎng)費(fèi)甩給別人。所以支出增加，收費(fèi)減少的邏輯可能是不準(zhǔn)確的。只要網(wǎng)監(jiān)局認(rèn)可了你的支出的合理性，就一定會(huì)讓所有別人給電網(wǎng)買(mǎi)單，并且還要多付錢(qián)讓配網(wǎng)盈利。只不過(guò)盈利的上限受到管制而已，這就是自然壟斷的行業(yè)特點(diǎn)。與此同時(shí)，德國(guó)目前還有大量的電網(wǎng)擴(kuò)建的需求，因此，電網(wǎng)并不是在式微。

E.ON和RWE各自的選擇究竟是好是壞，我們可能還是得讓子彈再飛一會(huì)兒。相信RWE和E.ON各自的選擇和發(fā)展，對(duì)于中國(guó)的公司來(lái)說(shuō)，也是很好的參照。