電力企業如何融資

電力工業是典型的資金密集型行業。根據全國電力發展“十一五”規劃，5年內估計新增裝機容量約2.15億～2.45億千瓦，僅發電方面的投資就需要至少1萬億元。電網投資方面，國家電網公司、中國南方電網有限責任公司在“十一五”期間分別計劃投資1萬億元、2340億元，而這兩家企業的資產負債率分別已高達61.96％和60.6％。
巨大的資金需求對電力企業集團的融資能力提出了更高要求，同時，也是對電力企業集團融資結構的嚴峻考驗。因此，各級電力企業集團在“十一五”期間如何轉變融資理念，把握電力體制的改革方向以及電力市場、資本市場的變化規律，構筑實力雄厚的融資基礎，通過融資方式的比較，選擇適合本企業的融資路徑，成為一個亟待解決的問題。
一、電力企業集團可選擇的融資方式
隨著電力企業集團市場化改革的深入，電力工業的融資體制呈現出主體多元化、渠道多源化、方式多樣化的特點，一方面通過留存收益、引進外資、上市發債等手段融得大量資金；另一方面重視與金融機構合作，充分利用政策性貸款和商業貸款，初步構架金融運作平臺。 但隨著中國市場經濟體系的發展成熟，電力企業集團自身依靠市場滾動、遵從經濟規律發展的趨勢越來越明顯，因而原有的融資方式和規模已不能完全滿足電力企業集團對資金的需求。綜合來看，電力企業集團可選擇的融資方式分為三類。
把電力企業集團融資方式相對于國家內部、外部的資金來源可分為國內融資方式和國際融資方式。
把電力企業集團融資方式按相對于企業內部，外部的資金來源分為內源融資方式和外源融資方式。內源融資又稱再投資，即將本企業的留存收益、固定資產的折舊等轉換為資本投資的過程；外源融資，即吸收其他經濟主體的資本，以轉換為自己資本投資的過程。
按電力企業集團可選擇的融資渠道進行劃分，可分為權益性融資方式、債務融資方式和混合性融資方式。

二、電力企業集團融資原則
原則一：融資總收益要大于融資總成本。融資成本既有資金的利息成本，也有昂貴的融資費用和不確定的風險成本。因此，只有經過深入分析，確信利用籌集的資金所預期的總收益要大于融資的總成本時，才有必要考慮如何融資。這是企業進行融資決策的首要前提。
原則二：融資規模要量力而行。由于企業融資需要付出成本，因此在籌集資金時，首先要確定融資規模。籌資過多可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導致負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而如果籌資不足，則又會影響企業投融資計劃及其它業務的正常開展。因此，電力企業集團在進行融資決策時，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的融資規模。
原則三：選擇最佳融資機會。所謂融資機會，是指由有利于企業融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。企業選擇融資機會的過程，就是尋求與內部條件相適應的外部環境的過程，這就有必要對融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。
原則四：盡可能降低融資成本。一般來說，在不考慮融資風險成本時，融資成本是指企業為籌措資金而支出的一切費用。它主要包括：融資過程中的組織管理費用、融資時支付的其他費用以及融資后的資金占用費用。企業融資成本是決定企業融資效率的決定性因素。一般情況下，按照融資來源所劃分的融資成本排列順序依次為內部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。
原則五：盡可能保持對企業的控制權。企業在籌措資金時，經常會發生企業控制權和所有權的部分喪失，這不僅直接影響到企業生產經營的自主性、獨立性，而且還會引起企業利潤分流，使得原有股東的利益遭受巨大損失，甚至可能會影響到企業的近期效益與長遠發展。發行債券和股票兩種融資方式相比較，增發新股將會削弱原有股東對企業的控制權，除非原股東也按相應比例購進新發股票；而債券融資則只增加企業的債務，并不影響原有股東對企業的控制權。因此，在考慮融資的代價時，只考慮成本是不夠的。
原則六：選擇最有利于提高企業競爭力的融資方式。企業融資通常會給企業帶來以下直接影響：首先，通過融資，壯大了企業資本實力，增強了企業的支付能力和發展后勁。從而減少了企業的競爭對手；其次，通過融資，提高了企業信譽。擴大了企業產品的市場份額；再次。通過融資，增加了企業規模和獲利能力，充分利用規模經濟優勢，從而提高企業在市場上的競爭力，加快了企業的發展。但是，企業競爭力的提高程度，根據企業融資方式、融資收益的不同而有很大差異。比如，股票融資，通常初次發行普通股并上市流通，不僅會給企業帶來巨大的資金融通，還會大大提高企業的知名度和商譽度，使企業的競爭力獲得極大提高。因此，進行融資決策時，企業要選擇最有利于提高競爭力的融資方式。
三、電力企業集團融資方式分析
1.內源融資。內源融資主要包括電力企業集團的留存收益、固定資產折舊及母公司與子公司、子公司與子公司之間相互融通等，該方式可以更好地發揮內部籌資的優勢，即融資成本低，交易費用少；但在資金利用不佳及缺乏擔保的情況下，也易造成不良的債權、債務關系，且不利于企業約束機制的建立。
2.政策性融資。政策性融資包括政府財政性支出和國家開發銀行貸款。隨著國家財政投融體制的改革，政府直接投資在固定資產投資中所占的比重呈下降趨勢，但考慮到電力行業的特殊性，政府財政性支出仍將是電力企業集團的一個重要融資渠道。國家開發銀行屬政策性銀行，不以贏利為目的，只是為了推進國家產業政策的貫徹實施，其所供資金具有財政性質。因此，政策性融資是資金成本最低的一種外源融資渠道。其缺點在于所提供的資金有限，無法滿足電力企業集團的巨額資金需求。原來的電力建設基金(每千瓦時2分錢)以及正在征收的三峽建設基金都屬該類融資方式。
3.商業銀行貸款。在電力行業深化投融資體制改革之前，商業銀行貸款一直是電力企業集團的主要融資方式，而且帶有很強的行政命令色彩。伴隨著市場經濟體系的逐步完善，這種色彩也越來越淡化，漸趨消失。該融資方式的優點在于資金成本低，缺點在于如果不能保持合理的資本結構，將會產生很大的財務風險。因此，選擇該融資方式時必須考慮資本結構優化問題，將財務風險降到最低。
4.股票融資。股票融資是指電力企業集團通過整體或部分分拆其優質資產在國、內外股票市場上市的一種方式。其優點在于能迅速募集大量企業發展所需的資金，避免財務風險；同時，可以通過該方式健全電力企業集團的管理機制，改善其法人治理結構。但缺點是融資程序較復雜，入市要求較嚴格，資金成本較高，且有可能對企業的控制權有所影響。截至2006年底，已有6O多家電力企業集團上市，但均為發電企業，電網企業上市還正在論證和準備階段。
5.債券融資。發行企業債券的優點在于融資成本相對于股票融資方式低(但比銀行貸款方式的成本高)，能迅速募集大量資金，利于調整企業資本結構。而且在國內債券市場，對于電力企業集團而言，更能發揮其規模和行業優勢。電力企業集團所投資項目大都收益穩定、風險低，加上電力企業集團信用度高，發行債券的難度相對較低。另外，電力企業集團還可以考慮在境外發行企業債券，利用國外成熟的資本市場，擴大海外融資的規模。尤其是在人民幣升值的大趨勢下，電力企業集團融資更傾向于債務外幣化，發行外幣債券有可能減少未來還本付息的支出。尤其是電網企業，更應該注重該融資方式的運用。
6.電力產業投資基金。電力產業投資基金簡單來講，就是以非公開流通的股權投資方式直接投資于電力工業領域的一種集合投資制度。采用電力投資基金方式，可以將大眾手中的零散資金集中起來，委托專業的電力基金管理機構進行運作，這樣既可以滿足電力企業集團的資金需求，而且可以吸引民間資本的進入，滿足民間資本投資電力行業的愿望；同時，可以直接提高電力項目的資本金比例，從而減少負債，增強電力企業集團的發展后勁。雖然目前尚沒有具體關于國內設立產業投資基金的具體規定，但隨著國內證券市場的發展以及國內極高的居民儲蓄率所蘊涵的巨大投資潛力，結合電力行業的穩定收益率等特點，電力產業投資基金必將成為電力企業集團的一種重要融資手段。
7.項目融資。項目融資方式主要有B0T、T0T、ABS等方式。其中BOT 是目前電力企業集團應用相對較多的一種，它特別適合電力企業集團所需資金量大且回收周期長的特點，而且可以吸引外資進入。國內第一例BOT應用的項目就是深圳沙頭角B電廠，其涉及到我國的產業政策、外匯政策和投資政策，有一定的政策風險，需要隨時關注國家政策的變化。
8.可轉換債券融資。可轉換債券是指債券持有人在一定期限內按約定的條件可將其轉換為發行公司股票的債券，這種債券具有債務與權益籌資的雙重屬性，是一種混合性融資方式。電力企業集團通過這種方式能夠低成本的籌集更多的資本，并可以避免投資損失；但是，它也存在著一些缺陷，例如，轉股后的融資成本會上升，如果債券持有人不愿轉股，發行公司將承受償債壓力。根據規定，只有上市公司和重擔國有企業具有發行可轉換債券的資格。擁有上市公司的各發電集團已積極采用該方式，第一個在海外發行可轉換債券的就是中國華能集團公司。
通過以上分析可以看出，無論是發電企業的融資，還是電網企業的融資，融資方式的多元化組合是電力企業集團融資的必然選擇