論證多年，“中國版”原油期貨在眾多投資者的盼望中重啟。

3月26日上午九點，原油期貨在上海期貨交易所(簡稱“上期所”)子公司上海國際能源交易中心掛牌交易。在首日的集合競價階段中，總計413家用戶參與，成交216手，成交價格440元/桶。

這是中國推出的首個面向全球的期貨品種，也被外界賦予了濃厚的戰(zhàn)略意義—推動人民幣國際化、打造反映國內(nèi)供需的定價基準、維護國家能源安全等等。

過高期待的同時，也有許多冷靜的聲音，“期貨市場建立在有效運轉(zhuǎn)的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)之上，而國內(nèi)原油市場依舊存在諸多管制(如進口配額管理、流向管制等)，市場的集中度頗高和流動性遠遠不足。”

相比于上述遠期目標，“服務于實體經(jīng)濟”可能是現(xiàn)階段更為重要的目的。“目前國內(nèi)石油類企業(yè)對于風險對沖工具存在需求，不過由于國內(nèi)暫時未能構(gòu)建起相關(guān)平臺，只能選擇在外盤進行原油期貨的操作。”一位期貨公司的原油分析師表示。

主持本次掛牌儀式的中國證監(jiān)會副主席方星海表示，推出中國原油期貨的第一個意義，是服務國內(nèi)實體企業(yè)的價格風險管理需求，即通過套期保值來有效規(guī)避價格波動的風險，并吸引資本在國內(nèi)平臺做相關(guān)嘗試。

盡管原油期貨的打造道阻且長，但在改革開放四十周年的特殊節(jié)點重新推出，仍不失為高層釋放的一種“開放信號”。

天然氣市場的“中心化”與入世密不可分

確定3月26日掛牌之前，“中國版”原油期貨曾經(jīng)歷己過多年的內(nèi)部論證。期間，有關(guān)“重啟”原油期貨的風聲也多次傳來之所以說是“重啟”，是由于國內(nèi)對于原油期貨的探索，最早可以追溯到1992年底原南京石油交易所率先推出的石油期貨。

1993年上海石油交易所推出了大慶原油、90#汽油0柴油和250#燃料油四大石油期貨品種。運行一年后，度被稱為日平均交易量世界第三的能源期貨市場1994年，國務院發(fā)布《國務院批轉(zhuǎn)國家計委、國家經(jīng)貿(mào)委關(guān)于改革原油、成品油流通體制意見的通知》，對進口原油和成品油實行國家統(tǒng)一配置，石油期貨就此中止。

從這一年開始，中國期貨市場也經(jīng)歷了“整頓”，期貨品種大幅度削減。因此，也有媒體提到，這是在時隔25 年之后，中國對于原油期貨的重啟。

新一輪的原油期貨探索，來自上海期貨交易所。組建于1999年的上期所，于2001年10月組建了期貨開發(fā)小組。

也是從2001年10月開始，燃料油的流通價格和進出口配額先后放開。

2004年，上期所向證監(jiān)會提交了恢復石油期貨交易的申請。其中對于燃料油期貨的設(shè)計方案已經(jīng)完成。

這與中國加入WTO的大背景密不可分。

當時中國對于石化業(yè)承諾的開放時間表是，入世三年內(nèi)(2004年前)開放成品油零售市場，入世五年內(nèi)(2006 年前)開放成品油批發(fā)市場。

基于此，不少觀點認為，一旦成品油市場放開，將有海外石油公司挺進國內(nèi)市場，并有大量海外石油產(chǎn)品在國內(nèi)市場流通，市值預計達到5000億到10000億乙人民幣。為了承接如此體量的盤面，需要打造期貨市場作為支撐。

當然，入世三周年石化業(yè)的實際開放進程是：取消對三大公司成品油進口的配額管理，新批10家原油進口貿(mào)易機構(gòu)。2004年8月底,15家非國營企業(yè)取得原油成品油進口資格。但所進口原油須由中石化或中石油煉廠加工，并按配額進口。

市場對于成品油“價格放開”的預判，未能如期。時任國家發(fā)改委能源研究所所長的周大地在當年對此的點評是，石油行業(yè)沒有用好過渡期，擴大地盤并不意味著企業(yè)內(nèi)部運行機制有根本改變。本來有機會解決很多歷史遺留問題，但改革卻求穩(wěn)為主。

對于恢復石油期貨的渴望，還在于企業(yè)對于套期保值的訴求。當年，不少經(jīng)濟學家呼吁，用油企業(yè)面臨的風險也越來越大，應盡快恢復石油期貨，同時允許更多企業(yè)，尤其是民營企業(yè)進入國際市場從事套期保值。在其看來，避免油價波動的風險才是最重要的功能。

2004年，國家取消了燃料油的進出口配額，實行進口

自動許可管理。2004年8月25日，上期所順利推出了燃料油期貨。這正好趕上從2003年開始，中國期貨市場進入的一輪高速發(fā)展階段。而燃料油期貨也被寄予為石油期貨市場探路的厚望。

2004-2010年之間，燃料油期貨處于相對平穩(wěn)的發(fā)展階段。一度也出現(xiàn)過火熱局面,2008年12月23日，燃料油期貨日總成交量高達181萬手，而當年的日均成交量達到了258萬手。這與這段時間中國用電緊缺有關(guān)，上期所的燃料油期貨合約的交割標準正是發(fā)電用油。

不過在此之后，上期所將燃料油期貨合約的標的從發(fā)電用油調(diào)整為船用油，以滿足船用燃料油市場的需求，并提高了交易門檻，從10噸/手改為50噸/手。這也在很大程度上，造成燃料油期貨合約流動性的大量減少，以致多次出現(xiàn)“零成交”的局面。

轉(zhuǎn)折與波折

面是燃料油遇冷的困境，另一面是原油期貨的熱情重新燃起。

2012年初的全國金融工作會上，明確要穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種和相關(guān)金融衍生產(chǎn)品。2012年7月，國家發(fā)改委、國家能源局會同有關(guān)部門向國務院上報《關(guān)于開展我國原油期貨市場建設(shè)籌備工作的請示》。

而在2012年5月28日，時任上海期貨交易所理事長王立華在參加會議上表示，上期所已確立了“國際平臺凈價交易、保稅交割”的原油期貨方案，將全力推動原油期貨上市并爭取年內(nèi)推出。現(xiàn)在看來，上述原則與最新提出的“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”思路基本一致。

2013年11月9日，中央在十八屆三中全會上提出要推進石油、天然氣等領(lǐng)域價格改革，放開競爭性環(huán)節(jié)價格。

2013年11月，上期所子公司上海國際能源期貨交易中心成立。2014年12月12日，證監(jiān)會正式批準上海期貨交易所國際能源交易中心開展期貨交易。2015年6月26日，證監(jiān)會在發(fā)布會上表示，原油期貨進入上市前最后三個月的準備期。

然而恰恰在這段時間，中國股指期貨出現(xiàn)異常波動。

2015年68月的國內(nèi)股市出現(xiàn)急速下跌，股指期貨備受爭議。2015年9月，證監(jiān)會出臺最嚴管控措施，三大股指期貨交易量出現(xiàn)大量減少。2015年的股災，也延緩了原油期貨的推出進程。

直到兩年之后，原油期貨又開始出現(xiàn)新的呼聲。2018 年2月9日，證監(jiān)會宣布原油期貨于3月26日在上海能源交易所掛牌交易。在結(jié)束六次原油期貨全市場生產(chǎn)演練后，于兩會后正式推出。

對于首日的集合競價結(jié)果，有業(yè)內(nèi)人士評價，“剛開盤都搶頭彩，接下來會回歸價值面”。