雖有百億資金儲備，對于龐大的汽車產業遠景，蔚來資本依然覺得準備“不足”。

“以汽車駕駛來比喻，創業者是主駕駛，我們是副駕駛。他們在一線打拼，我們出資源、人脈或關系，以幫助它快速成功。”蔚來資本管理合伙人朱巖如此解釋所在機構的定位。

這家籌建于2016年的汽車產業基金，最初由蔚來汽車及老牌機構紅杉中國、高瓴資本等聯合發起。其首期基金就募集了100億元，基金的存續期長達7至9年。除了背靠基石投資人湖北長江產業基金等華麗背景，強大且多元的管理團隊也被認為是其獨特優勢之一。

2018年7月，前吉利集團副總裁，菲亞特動力亞太總裁余寧宣布已于近期加入蔚來資本，擔任管理合伙人，隨后將主要負責投后管理和整車大項目等。

除了“新人”余寧，蔚來資本的其他三位管理合伙人也各有來頭：李斌是蔚來汽車創始人、董事長兼CEO，曾參與創辦及主導投資了超過40家企業;朱巖曾擔任青云創投管理合伙人，是中國最早布局新能源及智能汽車的投資人之一;張君毅曾是羅蘭貝格管理咨詢前全球合伙人及汽車行業負責人。

截至目前，蔚來資本已向15個項目投出了30億元，其中有4到5個項目已經估值翻倍。其投資涉及A輪到Pre-IPO的各個階段，因為傾向于向優質項目下重注，其單個項目的平均投資金額均在1億到6億元之間。

一個共同的愿景

2018年年初，余寧和李斌兩個老汽車人在某個聚會上遇見。在交流中，兩人發現彼此對汽車產業未來圖景的理解有著驚人的相似，這成為余寧隨后加入蔚來資本的契機。

在兩人看來，十年之后，這個行業的主流產品形態一定是智能電動汽車。“汽車最終會像手機一樣，走向智能化，實現共享、電動、智能和互聯。”基于這一共識以及對余寧汽車專業背景的看好，李斌很快向其拋出橄欖枝，邀請其加入蔚來資本。

當時，余寧還在吉利汽車擔任集團副總裁，主要負責國際兼并與收購、Volvo聯盟、新能源汽車、領克臺州制造基地等幾大業務。他曾先后主導或參與了吉利汽車對馬來西亞寶騰汽車、英國蓮花汽車、美國Terrifugia飛行汽車、戴姆勒奔馳等項目的收購，還曾擔任菲亞特動力科技亞太區總裁、美國通用動力全球供應商發展總監等職位，在汽車行業耕耘了近25年。

“我當時的第一反應是回絕他。”余寧回憶起當時李斌邀請他加入蔚來資本時的場景，“不過，后來他和我聊了聊資本和產業的關系，這讓我意識到資本是制造業和工業的血液。”

在這次對話之前，余寧已經深深感受到互聯網和能源等產業對傳統汽車的影響和滲透。在汽車智能化的大趨勢下，他一直困惑于自己如何才能更好地參與這一變革，蔚來資本讓他看到了突破的機會。深思熟慮了近4個月后，他終于下了加入的決心。

“這是個人對環境變化的思考加上機緣巧合的結果。”余寧如此總結。

不僅僅是余寧，將李斌、朱巖、張君毅等三位蔚來資本元老聚集起來的，也是同樣的未來智能汽車的愿景。

“無數科技創新浪潮證明，新型技術一旦實現突破，被消費者接受，行業將迎來指數級增長。比如，1901年的紐約街上，馬車鱗次櫛比，汽車是稀奇之物。到了1911年，汽車已經變成大眾交通工具，馬車卻逐漸退出歷史。2007年，蘋果發布Iphone，智能手機初次進入我們的視野。僅僅十余年后的今天，智能手機已經成為絕對的主流，占比超過90%。”朱巖舉例。

在蔚來資本幾位核心成員看來，如果以手機行業的發展歷史作為參照，從未來十年的智能汽車圖景倒推去看今天的汽車產業，會發現其正處于“功能手機向智能手機轉型的過程”。他們堅信，在這個新技術即將爆發的歷史節點中，蘊含著巨大的投資機會。要想捕捉未來的行業巨頭，機構必須儲備龐大的資金，以進行快速而系統的資本布局。

這也是蔚來資本成立的初衷。

2016年4月，在李斌、紅杉中國、高瓴資本等發起下，蔚來資本成立。隨后，紅杉作為牽頭人，找到了朱巖、張君毅，巧合的是，兩人和李斌都相識多年。

隨著余寧加入，蔚來資本目前已經搭建了一支近40人的投資隊伍。從履歷來看，這些成員背景強大且多元，且互補性很強：或來自?紅杉等知名投資機構，或來自戴姆勒等汽車巨頭，或具備咨詢背景。

投資的兩大“世界觀”

投資是“認知變現”，同時也是“通過資金和資源規劃企業未來的一種方式。”蔚來資本管理合伙人張君毅如此表示。

他強調，蔚來資本的獨特之處是基于產業去思考資本。但相比上汽、廣汽等傳統汽車產業基金，蔚來資本的這一產業思考依然是為了追求財務回報，而不是為了服務母公司的戰略目標。因為從一開始，蔚來資本就明確自己是獨立的產業基金，而非蔚來汽車的戰略投資部。

同時，他還透露，蔚來資本的投資是以“大局觀”和“終局觀”兩大世界觀為基礎。大局觀是指，考慮是否投資某家企業時，是將其放到整個汽車產業鏈中去思考，而不是單單只看該企業本身。終局觀則意味著，其投資布局的前提是對未來十年的產業預判，以此為基礎，進行提前布局，主動創造項目，而不是被動等待項目上門。

“未來智能汽車市場會是‘聯盟與聯盟間的競爭’。”他強調。在這一“大局觀”的指導下，蔚來資本打造了“藍天聯盟”。這個由主機廠牽頭，蔚來資本作為發起方搭建的汽車產業平臺，希望借助資本紐帶，將不同資源，比如不同車企、供應商和服務商等聯系在一起——“就像航空業中的有星空聯盟、寰宇一家和天合聯盟一樣”。

這個聯盟中既有合作，也有競合。比如，廣汽集團及全資子公司廣汽新能源汽車有限公司，與蔚來汽車、蔚來資本共同出資設立合創公司，就是這種“競合聯盟”的產物——雙方將在智能網聯新能源汽車產業技術研發、零部件生產、運營等方面展開合作。

除了和廣汽合作，這種競合聯盟關系還體現多處。比如，2018年7月，蔚來資本被投企業奧動新能源公司宣布和北汽啟動換電聯盟模式，以降低用戶購買和使用電動車的成本;2017年4月，蔚來汽車與長安汽車在新能源和智能技術等方面達成合作等;2016年4月，蔚來汽車與江淮汽車牽手，由后者為前者代工生產等。

這種產業鏈上下游結盟的方式，不僅可以提升智能汽車行業的效率，還可以讓扮演“攢局者”和“黏合劑”角色的蔚來資本，廣積人脈，讓自己的投資跨越整個生態體系，而其被投企業也能獲得和整個產業對話的機會。

目前，蔚來資本的投資策略是：將出行平臺作為基礎，來聯動發展整個汽車產業形態，包括自動駕駛、換電平臺等。其投資主要涉及三大汽車領域：能源、技術和整車。在自動駕駛領域，它投資了Momenta，Pony.ai和黑芝麻;在出行領域，它押注了首汽約車和嘀嗒出行;在能源和新材料方面，它已經拿下了奧動新能源以及碳纖維企業康德復材;在電池領域，它已將容百鋰電收入囊中，目前該企業正在排隊上市。

在朱巖看來，目前蔚來資本在項目覆蓋上相對全面。“我們想投的項目，基本都能按照少數股權、重要投資人的方式投進去。有知名財務投資人在一些熱門公司只能拿到1%到5%的股權額度，但我們能拿到10%，甚至15%。”

此外，以終局觀角度來看，蔚來資本主要有幾大產業預判：出行行業是碎片化競爭，不可能有企業能壟斷整個市場;出行是民生問題，涉及社會安定，因此這個市場必然會走向規范化、合規化和可持續化。這意味著出行企業僅僅依靠資本推動的粗暴方式不可持續。

在這幾大思路下，2017年11月，在滴滴出行堪稱“霸主”的共享出行領域，蔚來資本參投了首汽約車7億元的B+輪融資。同年，它還投資了滴滴的另一競爭對手嘀嗒出行。考慮到李斌此前還個人投資了滴滴“對立陣營”中的摩拜(不久前賣給美團)，蔚來資本一度被認為是在建立“反滴滴聯盟”。

在張君毅看來，蔚來資本反對的不是滴滴，而是非規范化。“我們是‘正義者聯盟’，我們想把市場規范化。我們之所以押注首汽約車和嘀嗒出行，都是因為它們在合規上符合我們的期待。”

余寧也強調，只有通過對出行企業長遠有序的運營，才能真正產生正向現金流。“十多年前，基金在并購中更多是通過杠桿或項目低估等方式獲得收益，如今，產業化重塑和再造、價值再發現變得越來越重要。我們希望把蔚來資本打造成一家具備國際視野的一流投資機構。”

如今，雖有百億資金儲備，對于龐大的汽車產業遠景，蔚來資本依然覺得準備“不足”。“我們現在的基金管理體量雖然不小，但對于所面對的產業機會來說，還是有限。考慮到中國3000萬輛汽車，十年后智能電動汽車會變成主流產品，我們就覺得需要更大體量的資金，以更快的速度去布局。”朱巖稱。

作者：薛小麗