4月10日，證監(jiān)會發(fā)審委審核通過了江蘇省新能源開發(fā)股份有限公司（簡稱“江蘇新能”）首次公開發(fā)行股票的申請，江蘇新能從新三板成功轉板。《經濟參考報》記者通讀招股書發(fā)現，江蘇新能在營收、凈利潤同比快速增長的同時，其研發(fā)投入日趨減少，環(huán)保投入也增長乏力。與此同時，報告期內其旗下多家子公司因未批先建等問題屢遭環(huán)保行政處罰，部分案件甚至成為江蘇全省通報的違法典型。

主營毛利率逐年提高研發(fā)費用日趨減少

資料顯示，江蘇新能成立于2002年10月，其控股股東為江蘇省規(guī)模最大的省屬能源投資集團江蘇省國信資產管理集團有限公司（簡稱“國信集團”），實際控制人為江蘇省人民政府并間接持有公司85%的股份。江蘇新能的主營業(yè)務為新能源發(fā)電項目的投資開發(fā)、建設運營及電力銷售，主要涵蓋風能發(fā)電、生物質能發(fā)電和光伏發(fā)電三大板塊，主要產品是電力。

江蘇新能在招股書中介紹，公司是最早在江蘇省內投資生物質發(fā)電廠的能源投資企業(yè)之一，經過多年的經營已在新能源發(fā)電領域具有較強的盈利能力和市場競爭力。其旗下國信淮安生物質發(fā)電項目是我國首家利用稻麥秸稈作為主要燃料，全部采用國產設備和擁有自主知識產權的秸稈發(fā)電項目，開創(chuàng)了我國軟質秸稈發(fā)電的先河。江蘇新能認為，公司具備較早涉足新能源發(fā)電的先發(fā)優(yōu)勢、發(fā)起人股東均為江蘇省內大型國有企業(yè)的股東資源優(yōu)勢、主營業(yè)務集中在江蘇的區(qū)位優(yōu)勢以及較強的技術優(yōu)勢。

招股書顯示，江蘇新能報告期（指2014年、2015年、2016年和 2017年1-6月，下同）內，營業(yè)收入分別為85455.16萬元、87070.40萬元、114579.03萬元和72554.83萬元，實現歸屬母公司所有者的凈利潤分別為19312.07萬元、14223.10萬元、29224.90萬元和18785.47萬元。值得注意的是，江蘇新能2015年在實現營收同比2014年微增的情況下，歸屬凈利潤卻出現了一定程度的下滑。

報告期內，江蘇新能主營業(yè)務收入也實現了逐年穩(wěn)步增長，分別為74420.72萬元、86974.38萬元、114531.90萬元及72547.53萬元；與此同時，主營業(yè)務綜合毛利率逐年提高，分別為25.54%、30.17%、37.79%及44.87%。江蘇新能認為，這主要源于毛利率較高的風力發(fā)電業(yè)務收入占比由19.00%逐年上升至54.36%所致。

《經濟參考報》記者注意到，江蘇新能報告期內應收賬款出現了大幅增長現象。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為18274.69萬元、20729.77萬元、41316.34萬元和54669.42萬元，其中2016年末比2015年末大增99.31%。與此同時，江蘇新能應收電力公司的可再生能源電價補貼金額分別為9048.80萬元、11746.01萬元、31472.49萬元和47488.26萬元。對此，江蘇新能招股書稱，這主要是因為國家財政部針對新投產的新能源發(fā)電項目發(fā)放可再生能源電價補貼時間有所滯后所致，鑒于電價補貼以國家信用為基礎，公司電價補貼不存在收款風險。

值得注意的是，江蘇新能在營收、凈利潤同比快速增長的同時，其研發(fā)費用及其占營收比例卻均出現了不斷下滑的態(tài)勢。招股書披露，江蘇新能報告期內的研發(fā)費用分別為1141.56萬元、1155.53萬元、752.56萬元和364.66萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為1.34%、1.33%、0.66%和0.50%。耐人尋味的是，招股書未對研發(fā)投入日趨減少情況進行說明，僅強調公司在發(fā)電廠選址、設備建設等方面積累了豐富的技術經驗，在生物質發(fā)電領域取得了28項技術專利等。