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華金證券:動(dòng)力電池“獨(dú)角獸”或即將登場(chǎng)

2018-03-22 14:43:16 華金證券  點(diǎn)擊量: 評(píng)論 (0)
動(dòng)力電池獨(dú)角獸,7年登頂全球NO 1:2017年11月3日,寧德時(shí)代(CATL)首次披露招股說(shuō)明書(shū),2018年3月12日,公司更新了招股說(shuō)明書(shū),公司有望在

動(dòng)力電池獨(dú)角獸,7年登頂全球NO.1:2017年11月3日,寧德時(shí)代(CATL)首次披露招股說(shuō)明書(shū),2018年3月12日,公司更新了招股說(shuō)明書(shū),公司有望在近期正式IPO。寧德時(shí)代成立于2011年,在過(guò)去7年間公司隨我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,根據(jù)最新招股說(shuō)明書(shū),公司2017年動(dòng)力電池系統(tǒng)銷量11.84GWh,首次超越松下成為動(dòng)力電池行業(yè)全球第一。

業(yè)績(jī)持續(xù)提升,電池系統(tǒng)成本已控制在1元/Wh以下:公司2017年?duì)I業(yè)收入200億元,同比增長(zhǎng)34%,歸母凈利潤(rùn)39.7億元,同比增長(zhǎng)31.4%。公司2017年動(dòng)力系統(tǒng)銷售均價(jià)1.41元/Wh,同比下滑31.6%,但毛利率依然能夠維持在35.25%,其動(dòng)力電池系統(tǒng)成本已控制在約0.91元/Wh,同比下降19.5%,公司系統(tǒng)成本的降低得益于生產(chǎn)效率的提升和部分原材料成本的控制得當(dāng)。

大客戶依賴度降低,三元電池顯著放量:公司前五大客戶分別為宇通、北京普萊德、吉利、廈門金龍和東風(fēng)汽車(600006),相較于2016年,前五大客戶合計(jì)占比由79.5%下降到51.9%,大客戶依賴度顯著降低。2017年前五大供應(yīng)商中,除科達(dá)利(002850)、先導(dǎo)智能(300450),新進(jìn)格林美(002340)、振華新材料和Glencore(嘉能可),前兩者主要產(chǎn)品為三元材料,嘉能可是全球最大的鈷供應(yīng)商,可見(jiàn)寧德時(shí)代在2017年三元?jiǎng)恿﹄姵爻鲐涳@著增長(zhǎng)。

鋰電材料先聲奪人,布局鋰資源保障供應(yīng):公司鋰電材料產(chǎn)能擴(kuò)張迅速,下游正極材料廠商對(duì)公司的三元前驅(qū)體產(chǎn)品需求旺盛,2017年公司的鋰電材料的產(chǎn)銷率達(dá)到了113.36%。公司2017H1的鋰電材料業(yè)務(wù)毛利率33.28%,高于鋰電材料行業(yè)的水平水平。同時(shí),公司全資孫公司加拿大時(shí)代擬收購(gòu)北美鋰業(yè)股權(quán),持股數(shù)量將增加至6776萬(wàn)股成為其控股股東,進(jìn)一步保障了上游材料的供應(yīng)。

投資建議:寧德時(shí)代動(dòng)力電池技術(shù)和規(guī)模全球領(lǐng)先,市占率全球第一。同時(shí),公司綁定了國(guó)內(nèi)外的優(yōu)質(zhì)車企,產(chǎn)品需求旺盛。未來(lái)成功上市后,動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)擴(kuò)張,對(duì)上游供應(yīng)商的訂單需求有望持續(xù)增加,建議重點(diǎn)關(guān)注寧德時(shí)代上游產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的(鋰電設(shè)備:先導(dǎo)智能、科恒股份(300340);電解液:天賜材料(002709)、新宙邦(300037);隔膜:創(chuàng)新股份(002812);正極材料和前驅(qū)體:格林美、當(dāng)升科技(300073)、合縱科技(300477);負(fù)極:璞泰來(lái)(603659)、杉杉股份(600884);結(jié)構(gòu)件:科達(dá)利)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:動(dòng)力電池價(jià)格持續(xù)大幅下降、原材料價(jià)格大幅上漲、產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。

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