精彩導讀：千億級鋰電龍頭起飛在即，整個資本市場都仿佛被打了一針雞血，然而伴隨著寧德時代的質疑同樣不少，最直接的就是：鋰動力電池全球產量第一的寧德時代，值1300億嗎？

3月12日，寧德時代招股書更新，補充了2017年業績等信息。此前不久，富士康的快速“通關上市”被認為是行業獨角獸公司上市的范本，而寧德時代作為鋰電行業的“獨角獸”，也被寄予厚望。

如果寧德時代也能獲得如富士康般的待遇，那么寧德時代的上市時間或許會從原本的1-2年，縮短至幾個月。這對于資本市場來說，顯然將是一場狂歡，果然，寧德時代招股書更新之后，相關概念股被盤點了無數次。

相關概念股紛紛發布公告強調與寧德時代“沾親帶故”，好像都準備好了“蹭”一波熱度，但寧德時代本身一直相當低調，而更新的招股書也透露出了一些寧德時代光環背后的隱憂。

業績受政策影響明顯

寧德時代的招股書顯示，2015年、2016年、2017年其歸屬母公司股東凈利潤分別為9.31億、30.22億、39.72億，2016年和2017年同比上一年的增長分別為224.60%和31.44%，保持了較高速的增長。

同時，2017年寧德時代營業收入為199.97億，同比增長34.40%，與歸屬母公司股東凈利潤增速基本保持一致，但寧德時代2017年扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為24.7億元，同比反而下滑16.47%。

雖然并沒有說明這個情況的原因，但有投資者和機構認為這與政府新能源補貼大幅退坡有關系，寧德時代在招股說明書也有提示新能源汽車產業政策變化風險。

另一個佐證來自動力電池系統收入占公司總收入的比例，以及近三年寧德時代毛利率的變化。2015年、2016年、2017年，寧德時代動力電池系統占公司主營業務收入的比例分別為87.98%、95.55%、87.01%，可以說是主要收入來源。

2015-2017年，寧德時代的綜合毛利率分別為38.64%、43.70%和36.29%，2017年毛利率與前兩年相比出現下滑，而2017年寧德時代動力電池系統銷量大幅增加，規模化會帶來更低的成本，但寧德時代的毛利率反而下降，補貼下降被認為是其中的原因之一。

有證券分析師表示，2017年補貼大幅下降導致動力電池普遍降價25%-30%，而2018年動力電池價格還會出現繼續下降。

此外，寧德時代動力電池系統銷量的增長本身也與“政策”有一定關系。寧德時代能夠迅速獲得很多車企的追捧，與政策對于中國電池企業的扶持有很大關系，如果脫離政策的“保護圈”，寧德時代是否真能與外資電池企業同臺競爭存在疑問。

新能源車行業未來風險漸顯

新能源車依然炙手可熱，但關于整個行業的未來發展也有越來越多的擔憂，而這些風險或許離寧德時代并不太遠。

據寧德時代的招股書，“寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目”達產后，公司將新增產能24GWh，相當于2017銷量的兩倍有余，到2020年，寧德時代總產能有望達到50GWh。

產能快速擴充的現象出現在整個新能源動力電池行業，據公開消息，在中國動力電池產能到2018年，將出現產能過剩高達257%的情況，并且產能過剩直到2025年都會存在。

同時，新能源的熱潮使得其上游原材料價格一路飆漲，而下游整車制造商則在不停地壓價，夾在中間的電池制造商日子并不好過。而動力電池行業內部的競爭也在不斷加劇，比亞迪、國軒高科等對手都會對寧德時代造成威脅。

此外，電動車到底能否取代燃油車、電動車又是否是取代燃油車的最好方案，也引發了越來越多的質疑。有證券分析師表示，目前來看，對比原油，鋰和鈷資源更為稀缺，中國本身也缺乏這種資源，就算新能源汽車發展起來，可能也無法擺脫對外的資源依賴。

在中國市場，新能源車的政策屬性無可辯駁，如果政策導向出現改變，或者政策“保護力”減弱，那么被政策強推起來的寧德時代將面臨巨大的風險。

目前，寧德時代的行業龍頭地位無可置疑，但從電池到整車業務全面覆蓋的比亞迪市值不過800多億，寧德時代真能撐起超過1300億的估值嗎?這個疑問只能等寧德時代上市后再去尋找答案了。