具備產(chǎn)能擴(kuò)張的財(cái)務(wù)空間

與滄州明珠相比，星源材質(zhì)的資產(chǎn)負(fù)債等情況則相對(duì)較弱。梳理星源材質(zhì)近五季度的資產(chǎn)負(fù)債率等情況發(fā)現(xiàn)，星源材質(zhì)的資產(chǎn)負(fù)債率是逐季度上升的，2018年一季度其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)52.09%(見(jiàn)表六)，處于合理區(qū)間，上升空間較小;而其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率則處于較好的狀態(tài)。2018年一季度，其流動(dòng)比率為2.68，速動(dòng)比率則為2.56，二者均大于1，具有很好的償債能力，其擴(kuò)張的空間也很大。

表六 近五季度星源材質(zhì)的資產(chǎn)負(fù)債率等情況

勝利精密隔膜業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

勝利精密從事的主要業(yè)務(wù)為精密制造、智能制造和新能源等三大業(yè)務(wù)。目前，勝利精密的新能源業(yè)務(wù)包括鋰電池濕法隔膜和智能汽車(chē)制造業(yè)務(wù)即鋰電池濕法隔膜的生產(chǎn)、研發(fā)及智能汽車(chē)核心結(jié)構(gòu)模組的生產(chǎn)制造，主要提供濕法基膜、涂覆膜和中控顯示模組的結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品。

勝利精密的隔膜業(yè)務(wù)主要通過(guò)其子公司蘇州捷力來(lái)進(jìn)行。2017年，勝利精密新增基膜生產(chǎn)線2條，涂覆膜生產(chǎn)線5條，現(xiàn)在共有8條濕法隔膜產(chǎn)線，基膜設(shè)計(jì)產(chǎn)能近4億平米/年;13條涂覆膜生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1.2億平米/年。

2017年，勝利精密的鋰電池隔膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其隔膜生產(chǎn)量達(dá)16159萬(wàn)平方米，比2016年的8079萬(wàn)平方米增長(zhǎng)了100.01%;銷(xiāo)售量達(dá)11570萬(wàn)平方米，比2016年的7552萬(wàn)平方米增長(zhǎng)了53.21%(見(jiàn)表七);其隔膜業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入也大幅增長(zhǎng)，2017年其隔膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.74億元，比上年同期的2.69億元增長(zhǎng)了76.27%;毛利率達(dá)29.62%，比上年同期下降了19.40個(gè)百分點(diǎn)。

表七 近兩年勝利精密鋰電池隔膜產(chǎn)銷(xiāo)量情況

雖然，勝利精密鼓勵(lì)創(chuàng)新，重視研發(fā)，自2015年來(lái)累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利近400項(xiàng)，其中申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利近200項(xiàng)，PCT專(zhuān)利22項(xiàng)，登記軟件著作權(quán)11項(xiàng);但是，其研發(fā)投入相對(duì)較低。雖然勝利精密的研發(fā)人員持續(xù)增長(zhǎng)(見(jiàn)表八)，2017年達(dá)1696人，比上年同期的1499人增加了13.14%;但是，其研發(fā)人員占企業(yè)員工數(shù)量的比例卻在下降，2017年為23.65%，比上年同期減少1.89個(gè)百分點(diǎn);研發(fā)投入占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比例也是維持在1.60%左右的水平，占比較低。

表八 近兩年勝利精密的研發(fā)投入情況

產(chǎn)能擴(kuò)張的財(cái)務(wù)空間有限

梳理勝利精密近五季度的資產(chǎn)負(fù)債率等情況發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在50%上下，2018年一季度其資產(chǎn)負(fù)債率為53.67%(見(jiàn)表九)，處于合理區(qū)間;而其流動(dòng)比則為1.21，速動(dòng)比卻下降到0.98，已經(jīng)不足1，其償債能力雖然不成問(wèn)題，但已經(jīng)大大減弱，值得警惕，擴(kuò)張的空間也受限。

表九 近五季度勝利精密的資產(chǎn)負(fù)債率等情況

佛塑科技隔膜業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)

佛塑科技主要從事各類(lèi)先進(jìn)高分子功能薄膜的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，目前其專(zhuān)注于面向新能源、新能源汽車(chē)、高端電子信息和節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高分子功能薄膜等新型材料的研發(fā)與生產(chǎn)，現(xiàn)已逐步形成以滲析材料、光電材料和阻隔材料為框架的產(chǎn)業(yè)布局。其鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)主要通過(guò)參股金輝高科來(lái)實(shí)現(xiàn)。

2017年，其含鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的光電材料業(yè)務(wù)生產(chǎn)8288.86噸(見(jiàn)表十)，比上年同期的7221.70噸增長(zhǎng)14.78%;銷(xiāo)售7784.64噸，比上年同期的7178.41噸增長(zhǎng)8.45%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)3.88億元，比上年同期的3.57億元增長(zhǎng)8.71%;毛利率達(dá)31.21%，比上年同期下降了1.19個(gè)百分點(diǎn)。

表十 近兩年佛塑科技隔膜材料等產(chǎn)銷(xiāo)量情況

佛塑科技顯然也比較重視研發(fā)。2017年其研發(fā)人員大幅增長(zhǎng)271.3%達(dá)401人(見(jiàn)表十一)，占企業(yè)員工的比例為10.48%，比2016年的2.78%增加了7.7個(gè)百分點(diǎn);研發(fā)投入為8167.05萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.25%，與2016年基本持平。

表十一 近兩年佛塑科技的研發(fā)投入情況

佛塑科技及其控股子公司新增專(zhuān)利申請(qǐng)17件，其中發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)11件;新增發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)8件，實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)8件，10項(xiàng)新產(chǎn)品通過(guò)廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)定。

產(chǎn)能擴(kuò)張無(wú)財(cái)務(wù)空間

與滄州明珠、星源材質(zhì)和勝利精密相比，佛塑科技的償債能力就很差了。2017年以來(lái)，佛塑科技的速動(dòng)比一直處于1以下，2018年第一季度其速動(dòng)比更是只有0.57(見(jiàn)表十二)，流動(dòng)比也僅有0.99，不足1;雖然其資產(chǎn)負(fù)債率依舊處于比較合理的區(qū)間，一季度的資產(chǎn)負(fù)債率也僅有55.64%;但是，其糟糕的償債能力限制了其進(jìn)一步加杠桿的空間，擴(kuò)張能力嚴(yán)重受限，如經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，其或會(huì)陷入債務(wù)危機(jī)。

表十二 近五季度佛塑科技的資產(chǎn)負(fù)債率等情況

未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將加劇

隔膜龍頭企業(yè)忙著擴(kuò)張，嗅到魚(yú)腥味的資本及企業(yè)也開(kāi)始大舉進(jìn)入。7月3日，創(chuàng)新股份公告稱(chēng)，其擬在江蘇無(wú)錫實(shí)施無(wú)錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)16條全自動(dòng)進(jìn)口制膜生產(chǎn)線、40條涂布生產(chǎn)線及5條鋁塑膜進(jìn)口生產(chǎn)線;7月4日，璞泰來(lái)公告稱(chēng)，其擬以2.62億元收購(gòu)寧波鵬豐持有的溧陽(yáng)月泉66.67%股權(quán)，進(jìn)軍鋰電池濕法隔膜業(yè)務(wù)。

據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)鋰電池隔膜產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到14.35億平方米;隨著新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，我國(guó)的鋰電池隔膜或?qū)⒊霈F(xiàn)嚴(yán)重的供大于求局面;屆時(shí)，鋰電池隔膜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，慘烈價(jià)格戰(zhàn)或不可避免。

到時(shí)，只有那些握有核心技術(shù)、具備強(qiáng)大研發(fā)能力和具有優(yōu)秀財(cái)務(wù)表現(xiàn)的企業(yè)才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出并發(fā)展壯大，而其余企業(yè)只能被淘汰、黯然退出。