政策從嚴,電解鋁自備電廠正面臨費用征繳甚至補繳的壓力。從《關(guān)于加強和規(guī)范燃煤自備電廠監(jiān)督管理的指導(dǎo)意見》到《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運行專項治理方案(征求意見稿)》,關(guān)于自備電三類費用(政府性基金、交叉性補貼、系統(tǒng)備用費)的征繳在中央層面已有較為清晰的定義,費用征繳規(guī)范化和嚴格化將是大勢所趨,且政府性基金存在補繳的可能,實際執(zhí)行則依靠地方政府和企業(yè)協(xié)商以最終確立。

降電費政策的推進使得政策性交叉補貼在各省加速落地,山東省具有一定的示范效應(yīng)。《關(guān)于利用擴大跨省區(qū)電力交易規(guī)模等措施降低一般工商業(yè)電價有關(guān)事項的通知(發(fā)改價格〔2018〕1053號)》明確了督促自備電廠承擔政策性交叉補貼為降電價中重要一環(huán),進而加快了政策交叉性補貼在地方政府的落地。截至目前,吉林、四川以及山東已出臺了交叉補貼征繳標準,新疆、廣西、云南、河南等省份在8月已出臺降電費相關(guān)文件,但暫未提及交叉性補貼額度。山東省作為全國電解鋁產(chǎn)能最大省份,具備一定示范效應(yīng),其他電解鋁主要產(chǎn)區(qū)后續(xù)也有望出臺相關(guān)交叉補貼政策。

山東省電解鋁企業(yè)面臨較大成本壓力,鋁價變化需關(guān)注高成本區(qū)域政策變化。我們的測算表明,按照山東省物價局近期文件要求,2018年7月1日~2019年12月31日緩沖期內(nèi)交叉性補貼為0.05元/度,相應(yīng)自備電廠電解鋁噸成本增加約675元;如果考慮到此前部分企業(yè)未繳政府性基金,合并政府性基金繳納帶來的影響,緩沖期間電解鋁噸成本合計增加約1068元;若后續(xù)還有政府性補繳等政策落實,成本壓力還有進一步上升的可能。2020年緩沖期過后,交叉性補貼按文件要求將升至0.1016元/度,自備電廠電解鋁噸成本將再提升約695元。需要高度關(guān)注的是,交叉性補貼的繳款具有鮮明的地方特色,據(jù)我們了解,目前山東省有關(guān)部門正與鋁企就此政策的落實進行溝通,未來實際落地情況仍有變化的可能。考慮到山東電解鋁企業(yè)位于全國邊際成本曲線位置靠左,成本提升短期對鋁價推動效應(yīng)有限,但會使得邊際成本曲線左端趨平;后續(xù)需關(guān)注河南、寧夏、青海等高成本產(chǎn)區(qū)的電力政策變化。

自備電成本優(yōu)勢被削弱,氧化鋁漸成競爭焦點,西南地區(qū)優(yōu)勢凸顯。根據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計,國內(nèi)2018-2020年電解鋁規(guī)劃新增產(chǎn)能共845萬噸,其中廣西、云南合計占比44%左右,內(nèi)蒙占33%,新疆、山東無新增產(chǎn)能投放,西南地區(qū)已成為國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能新的增長極。西南地區(qū)鋁企多以外購水電為主,且8月已多次頒布降電價政策,政府性基金有所下降,但未提到交叉性補貼的繳納。我們認為,不論是交叉性補貼征收還是政府性基金補繳本質(zhì)上都在削弱自備電模式的優(yōu)勢,氧化鋁將成為成本競爭力的焦點。考慮到海外氧化鋁供應(yīng)波動加大,國內(nèi)鋁土礦結(jié)構(gòu)性短缺,氧化鋁的稀缺性已逐步提升,廣西、云南地區(qū)因具備充裕的鋁土礦資源和低成本的氧化鋁產(chǎn)能,未來地域競爭力將逐步凸顯,值得重點關(guān)注。

風險提示:1)自備電交叉性補貼實際征收情況不及預(yù)期;2)自備電的政府性基金不再補繳;3)鋁土礦、氧化鋁供應(yīng)緊缺低于預(yù)期;4)電解鋁采暖季環(huán)保限產(chǎn)低于預(yù)期;5)電解鋁下游需求不及預(yù)期。