今年上半年中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.8%，相比去年同期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)投資增速和社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速下行。消費(fèi)增速連續(xù)低于10%甚至引起了市場(chǎng)關(guān)于消費(fèi)是降級(jí)還是升級(jí)的討論。金融運(yùn)行方面，M1、M2低位運(yùn)行，M1增速甚至低于7%，債券違約使得金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低。

又是一年中報(bào)季，目前絕大多數(shù)上市公司均已披露了上半年的財(cái)報(bào)。前述宏觀層面的變化亦反映在上市公司層面。比如“可選消費(fèi)”回落;九成上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，但是現(xiàn)金流趨緊。

今年上半年，煤鋼去產(chǎn)能繼續(xù)推進(jìn)，兩個(gè)行業(yè)盈利改善，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。房地產(chǎn)行業(yè)的存貨增加，顯示房企已悄然開始補(bǔ)庫(kù)存。隨著供給側(cè)改革的重點(diǎn)轉(zhuǎn)到基建補(bǔ)短板上，工程機(jī)械行業(yè)的景氣度還將持續(xù)。(楊志錦)

(來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：李維)

導(dǎo)讀

“雖然大部分上市公司看上去收入、利潤(rùn)沒有受到影響，但其實(shí)大部分收入是通過(guò)應(yīng)收賬款等形式來(lái)確認(rèn)。”在具有可比性的3239家上市公司中，有多達(dá)2437家的上市公司應(yīng)收賬款同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，占比達(dá)75.24%。

伴隨著上市公司半年報(bào)的相繼披露，A股公司業(yè)績(jī)的整體輪廓也逐漸呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)截至8月30日已披露中報(bào)的3300家上市公司財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，超過(guò)9成以上的上市公司在上半年實(shí)現(xiàn)盈利，其中凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的則超過(guò)2000家，占比達(dá)65.21%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力驟升、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等負(fù)面因素，但由于上市公司多是行業(yè)內(nèi)的大中型企業(yè)，因此其業(yè)績(jī)也有較強(qiáng)的支撐性。

雖然大部分上市公司利潤(rùn)表現(xiàn)較佳，但從現(xiàn)金狀況來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍在上市公司的經(jīng)營(yíng)層面有所折射。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，半數(shù)以上的上市公司凈現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。分析人士認(rèn)為，部分上市公司上下游以中小規(guī)模企業(yè)為主，而中小企業(yè)的資金緊張也將對(duì)上市公司現(xiàn)金流帶來(lái)連鎖沖擊。

盈利公司占比萎縮

從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看，今年上半年上市公司的整體業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３址€(wěn)健。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在截至8月30日已披露半年報(bào)的3300家上市公司中，有2535家上市公司營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，占比達(dá)76.82%;而實(shí)現(xiàn)盈利的多達(dá)2978家，占比達(dá)90.24%。

雖然盈利上市公司占比多達(dá)9成，但該比例仍然較去年同期的91.24%減少1個(gè)百分點(diǎn)。其原因在于部分公司在上半年加入“虧損陣營(yíng)”。統(tǒng)計(jì)顯示，有171家上市公司上半年凈利潤(rùn)同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。

部分剛剛由盈轉(zhuǎn)虧的上市公司虧損程度也較為明顯，例如寧波東力(002164.SZ)、堅(jiān)瑞沃能(300116.SZ)、南京新白(600682.SH)、株治集團(tuán)(600961.SH)和中弘股份(000979.SZ)5家公司的上半年虧損額更是超過(guò)10億元，其中寧波東力虧損額達(dá)31.47億元。

不過(guò)記者同時(shí)發(fā)現(xiàn)，另有142家公司則實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，其中包括華電國(guó)際(600027.SH)、重慶鋼鐵(601005.SH)、*ST新能(000720.SZ)等在內(nèi)的22家公司扭虧為盈。

而對(duì)于不同行業(yè)來(lái)說(shuō)，2018年上半年的業(yè)績(jī)也表現(xiàn)各異。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，若以申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)劃分，上半年行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%多達(dá)9個(gè)，分別是其他休閑服務(wù)、專業(yè)零售、農(nóng)工業(yè)綜合、通信運(yùn)營(yíng)、其他輕工制造、鋼鐵、水泥制造、金屬非金屬新材料、稀有金屬。

相比之下，上半年行業(yè)利潤(rùn)下滑超過(guò)30%及以上的行業(yè)達(dá)5個(gè)，分別是航運(yùn)、畜禽養(yǎng)殖、其他交運(yùn)設(shè)備、航空運(yùn)輸、電源設(shè)備。

“利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯的行業(yè)主要出現(xiàn)在上游領(lǐng)域，這與上半年部分上游原材料的價(jià)格上漲有關(guān)，相對(duì)應(yīng)一些下游行業(yè)則受到了影響，導(dǎo)致其成本上升。”8月30日，北京一家中字頭券商策略分析師認(rèn)為。

應(yīng)收賬款占比上升

九成以上上市公司的盈利答卷，并不能完全掩蓋當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)給其財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)的新變化，而最被市場(chǎng)關(guān)注的莫過(guò)于上市公司現(xiàn)金流情況。

“過(guò)去上市公司的經(jīng)營(yíng)預(yù)期很大一部分看歷史業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力，但在經(jīng)濟(jì)下行周期下，要更多地看企業(yè)的現(xiàn)金能力。”北京一家中字頭券商策略分析師認(rèn)為，“如果現(xiàn)金流維度出現(xiàn)不利因素，必然會(huì)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)影響。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在上述已披露中報(bào)的3300家公司中，有1767家公司的現(xiàn)金凈流量的同比增長(zhǎng)率為負(fù)，占比達(dá)53.55%;而在去年同期這一數(shù)字和比例尚為1558家和47.21%。

大部分公司凈現(xiàn)金流負(fù)增長(zhǎng)的主因仍然來(lái)自于經(jīng)營(yíng)層面，統(tǒng)計(jì)顯示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的上市公司數(shù)量達(dá)1698家，占比51.45%。

“不少中小企業(yè)的信用環(huán)境出現(xiàn)問題，賒賬現(xiàn)象、回款周期拉長(zhǎng)時(shí)有發(fā)生，而一些上市公司的供應(yīng)商和客戶可能正是這些中小企業(yè)。”上海地區(qū)一位投行保代認(rèn)為，“這些中小企業(yè)的資金問題直接體現(xiàn)在上市公司的財(cái)務(wù)上，雖然大部分公司看上去收入、利潤(rùn)沒有受到影響，但其實(shí)大部分收入是通過(guò)應(yīng)收賬款等形式來(lái)確認(rèn)的。”

上市公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了這一邏輯。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在截至8月30日已披露半年末應(yīng)收賬款且具有可比性的3239家上市公司中，有多達(dá)2437家的應(yīng)收賬款同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，占比達(dá)75.24%。

此外，應(yīng)收賬款在上市公司流動(dòng)資產(chǎn)中的比重也在提高。

統(tǒng)計(jì)顯示，上述3239家可比公司的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重平均值為24.39%，較去年同期提升0.73個(gè)百分點(diǎn);中位數(shù)值達(dá)23.03%，較去年同期提升0.71個(gè)百分點(diǎn)。

記者進(jìn)一步計(jì)算發(fā)現(xiàn)，有不少于1792家上市公司的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重出現(xiàn)了上升，同時(shí)300家公司的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重上升幅度超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。

其中，應(yīng)收賬款比重提升超過(guò)10%的上市公司并非僅限于重資產(chǎn)行業(yè)，統(tǒng)計(jì)顯示，16家計(jì)算機(jī)應(yīng)用企業(yè)、12家營(yíng)銷傳播企業(yè)、8家文化傳媒企業(yè)以及7家互聯(lián)網(wǎng)傳媒企業(yè)也出現(xiàn)在上述300家公司中。

“金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，融資難度較往年更大，信用風(fēng)險(xiǎn)事件的暴露正在常態(tài)化，應(yīng)收賬款的激增顯然會(huì)給上市公司形成潛在風(fēng)險(xiǎn)。一旦下游企業(yè)信用出問題，壞賬概率也就會(huì)增大。”前述投行人士坦言。