上海電力2018年一季度業績符合我們預期,煤價同比上升導致公司歸屬凈利潤及基本每股收益均同比下降。收購江蘇電力顯著提高公司持續經營能力。公司裝機結構持續優化,新能源板塊快速成長,維持買入評級。

1、公司業績符合我們預期。2018年第一季度公司實現營業收入2018年第一季度公司實現營業收入56.62億元,同比增長21.31%;歸屬凈利潤0.87億元,同比減少31.80%;基本每股收益0.036元,同比下降31.89%。報告期內,公司歸屬于上市公司股東的凈利潤和基本每股收益均有所下降,主要是由于煤價同比上升導致公司下屬煤電企業歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少所致。

2、收購江蘇電力提高公司持續經營能力。2017年,公司完成以發行股份及支付現金方式向國家電投集團收購其持有的國家電投集團江蘇電力有限公司100%股權。截至2017年底,江蘇電力總資產220.05億元,凈資產34.42億元,控股裝機容量275.8萬千瓦。江蘇公司及其下屬的其他新能源資產注入上海電力,利用上市公司平臺將現有的江蘇地區業務與江蘇公司結合,產生了良好的協同效應。報告期內,公司經營活動產生的現金流量凈額增加了38.85%,主要系公司所屬企業江蘇電力、漕涇發電電費收入增加,使得經營活動產生的現金流量凈額增加。收購江蘇電力顯著增強了公司的競爭力和持續經營能力,提高了公司可持續發展能力。

3、維持買入評級。我們維持盈利預測不變,預計公司2018-2020年公司的每股收益分別為0.52、064.和0.66元,估值分別為23.0、18.8和18.2倍。考慮到公司及相關方正積極落實對KE項目的收購,公司裝機結構持續優化,新能源板塊快速成長,以及收購江蘇電力產生了良好協同效應,維持買入評級。