在動力煤供需失衡狀態時，決定價格走勢的是供需基本面;而在供需處于相對平衡狀態，價格走勢就取決于買賣雙方造勢能力，一旦有風吹草動，其他人往往會受情緒感染，選擇跟風而不再考慮基本面，容易被一些假象蒙蔽，使得人們對真實市場產生嚴重誤判。最近，在進口煤政策刺激下，動力煤價格指數、期貨價格出現大幅上漲，在供需關系并未發生太大改變的情況下，一些假象給人一種價格會繼續上漲的錯覺。這時候需要警惕動力煤價格暴漲背后的假象，撥開云霧，發現真相。

假象一：北方港口動力煤交易價格、價格指數暴漲

最近聽到北方港口動力煤交易價格越來越高，成交價已經560多元/噸上漲到了高達610多元/噸。而實際情況是，雖然確實有一小部分優質煤作為水泥煤高價成交，但是電廠參與交易的很少，并且少數高價交易也不具備代表性。

熟悉指數編制的應該知道，很多指數采用的是貿易商報價模式，而不是真實成交價模式。以貿易商報價模式采集數據方便、快捷，但是最大的弊端是不可避免的帶有情緒化色彩。很多日指數、周指數采用貿易商報價方式，這種模式容易被貿易商情緒影響，價格指數容易被操控、炒作，與實際情況存在較大偏離，擾亂市場正常秩序。

而采用真實成交模式收據數據較為復雜，但是更能客觀的反映市場真實狀態。中國沿海電煤價格CECI指數采用是電廠真實成交報價模式，比采用貿易商報價模式更能客觀反應市場成交價格。

電廠參與高價采購北方港口現貨很少，從本期中國沿海電煤價格CECI指數現貨成交價577元/噸可以得到印證。

假象二：動力煤期貨價格暴漲，表示預期上漲

期貨能對現貨價格起到提前發現作用，但是本次期貨交割明顯受到多空雙方資本力量所左右，非但沒有起到價格發現作用，反而擾亂了市場的正常秩序，導致動力煤市場大幅震蕩。

一方面，由于參與1801合約的大型煤企損失慘重，導致1805合約空頭真正擁有資源的實體不多。另一方面，由于1801合約一些電廠嘗到甜頭，1805合約電廠開始廣泛參與期貨交易。臨近交割，很多空頭沒有資源，再加上多頭逼倉，進口煤政策刺激下的貿易商捂貨惜售等原因，空頭發現難以交貨開始平倉逃跑，導致1805合約價格暴漲，間接拉動現貨煤價預期。此外，1807合約、1809合約也在一些期貨公司多頭拉動下跟風上漲，錯誤的引導了市場，擾亂了市場的正常節奏。

假象三：港口、電廠庫存大幅減少，電廠缺煤

事實上港口、電廠庫存仍然很高，現在煤礦也積累了一定量的庫存，全社會庫存處于高位。據CCTD數據，截止3月底，全社會煤炭庫存為2.4億噸，同比增長9.1%。

1.近三年沿海六大點庫存數據發現，沿海電廠存煤處于近三年最高水平。截止到4月27日，沿海六大電庫存同比增加236萬噸。

2.北方港口庫存并非下降，實際上還是漲的

港口庫存實際上仍處于高位，雖然近期大秦線檢修，秦皇島港口庫存有所回落，但是蒙冀線開通大列直接到曹妃甸港口。據了解，4月23日，蒙冀鐵路唐乎線首列萬噸列自鄂爾多斯市巴音孟克的召壕站發出抵達華能曹妃甸港，并順利翻卸，標志著蒙冀鐵路萬噸大列將實現常態化運行。

截止到4月27日，北方港口庫存1937萬噸，同比增長320萬噸。此外，還有很多新建存煤場地如華能曹妃甸港口并未納入北方港口庫存統計范圍，港口庫存實際上比統計數據更高，僅曹妃甸港就比統計數據多出近300萬噸。

3.電廠并不缺煤

以華能為例，根據沿海六大電數據，截止到4月27日，華能沿海電廠庫存共382萬噸，華能曹妃甸港口庫存122萬噸，日耗21.3萬噸，如果算上蒙冀線在途的150萬噸，可用天數達到了驚人的31天!看見，電廠并不缺煤。

假象四：今年進口煤限制政策很嚴

實際上，今年進口煤政策比預期相對寬松。今年4月中旬開始傳出一類港口廈門關區開始限制進口煤，給人的感覺是今年的進口煤政策管控會很嚴。但實際上今年的進口煤限制政策對貿易商影響最大，而對于電廠等終端用戶仍可以“一船一議”繼續進口，而且江蘇、上海、山東、遼寧等地均未傳出進口煤限制政策收緊。雖然進口限制政策重啟，但經歷過春節前供需嚴重失衡時期，相信國家會保障沿海電廠最基本的用煤安全。

拋開這些假象我們看到，實際上港口、電廠庫存仍然處于高位，電廠并不缺煤，進口煤限制政策比預期相對寬松。在動力煤供需基本面變化不大的情況下，由這些假象支撐的動力煤價格上漲動力不足。

后市如何走?

一是看需求。從宏觀來看，4月份工業生產普遍改善，汽車、鋼鐵、水泥、化工等多個行業開工率回升。但是終端需求依然偏弱，雖然汽車銷量增速小幅回升，但地產銷量依然低迷、未見起色，這意味著工業生產恐難持續。后期電量需求可能下滑。從動力煤需求看，5、6月份均為煤炭需求淡季，5、6月份需求不會比4月份旺盛。在供給側沒有發生太大變化的情況下，煤價5、6月份不具備上漲動力。

二是五月份水電出力將會增加。最近兩三周三峽上游來水同比是有所減弱，但三峽上游水位同比卻在回升，這說明三峽在有意蓄水。據了解，不久前長江防汛抗旱總指揮部消息稱，今年長江上游降雨正常偏多;長江中下游降雨偏少，中游部分地區可能出現伏旱。對此，長江防總提出建議，對于階段性高溫干旱的發生發展，應及時做好蓄水保水和水源調度工作。由此來看，為預防下游干旱天氣，4月份長江有意蓄水，5月份隨著長江上游雨水增多，水電出力增加，動力煤需求將會下降。

三是五一過后大秦線檢修結束，運力增加。五一過后，大秦線檢修完成將會給北方港口帶來每天有20-30噸增量，能夠有效補充港口庫存，預計北方港口庫存將迎來新一波庫存高峰。此外，鐵路運行圖、部分路線運力調整將會增加煤炭運力，運力將有所保障。

四是根據四月份價格指數來看，五月份四大礦年度長協、外購長協將會大幅下降。以沿海電廠目前的庫存及日耗水平，五月份電廠仍將以采購長協煤為主，對現貨的采購量仍然有限，現貨價格反彈缺少市場支撐。

五是國家正在大力推動先進產能釋放力度，供給量將會有所保障。國家能源局發布2018年一季度能源生產運行情況透露：建設煤礦1156處(含生產煤礦同步改建、改造項目83處)、產能10.2億噸。建設煤礦中已進入聯合試運轉的230處，產能3.6億噸。隨著后市后續隨著先進產能逐步釋放，煤炭產量有望繼續增長，供給量將會有所保障。

根據以上判斷，5月份動力煤價格大概率下行，并有望回到綠色區間。