2013年前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.42元，基本符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入111.5億元，同比增長(zhǎng)3.2%;主營(yíng)業(yè)務(wù)成本87.8億元，同比減少5.3%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.3億元，同比增長(zhǎng)109.4%;歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)9.0億元，同比增長(zhǎng)74.2%;折合每股收益0.42元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　燃料成本回落明顯，毛利率不斷創(chuàng)新高。受夏季高溫天氣影響，上海地區(qū)用電需求旺盛，公司發(fā)電量同比提升，帶來(lái)公司收入同比增長(zhǎng)3.2%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格6月以來(lái)出現(xiàn)一輪明顯降幅，公司燃料采購(gòu)價(jià)格預(yù)計(jì)大幅回落，公司營(yíng)業(yè)成本減少5.3%，三季度公司綜合毛利率達(dá)到25%，不斷創(chuàng)新高。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)下降，投資收益回報(bào)豐厚。今年以來(lái)，公司通過(guò)優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低8.6%，減少0.8億元，另外，公司加快了業(yè)務(wù)擴(kuò)張，導(dǎo)致管理費(fèi)用提升較快，同比增加34%。在燃料價(jià)格下降的趨勢(shì)下，公司參股企業(yè)盈利向好，實(shí)現(xiàn)6.2億元，同比增長(zhǎng)18.5%，投資回報(bào)豐厚。
　　新能源業(yè)務(wù)迅猛，異地?cái)U(kuò)張加速。公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，近期公司向新能源公司增加2.8億委托貸款，并擬收購(gòu)天長(zhǎng)協(xié)合風(fēng)電100%股權(quán)，截至目前，公司光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備23萬(wàn)千瓦，風(fēng)電儲(chǔ)備67萬(wàn)千瓦，其中，13萬(wàn)千瓦光伏、10萬(wàn)千瓦風(fēng)電將于年底并網(wǎng)發(fā)電，我們看到，公司正由傳統(tǒng)能源發(fā)電，向清潔化、高效化和新能源轉(zhuǎn)變，風(fēng)電、光伏、燃?xì)獍l(fā)電齊頭并進(jìn)，同時(shí)，公司還實(shí)施走出去戰(zhàn)略，開(kāi)拓異地項(xiàng)目，保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。我們考慮近期電價(jià)調(diào)整和煤價(jià)水平，并假設(shè)明年初煤電聯(lián)動(dòng)下調(diào)0.01元/千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)公司2013~2015年每股收益為0.55、0.52、0.57元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE在11倍左右，公司作為中電投的核心資產(chǎn)平臺(tái)，發(fā)展空間大，新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展迅猛，參考目前新能源板塊估值，公司估值有較大提升空間，我們上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，按照2014年業(yè)績(jī)14倍估值，目標(biāo)價(jià)7.28元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭?jī)r(jià)格大幅反彈，需求持續(xù)疲軟影響發(fā)電量。