2018年電力行業(yè)的十大猜想！

2017-12-28 10:05:54 來(lái)源:平安證券作者:朱棟　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

港股2017年收官將近，2018年電力行業(yè)又將演繹怎樣的走勢(shì)?這里先對(duì)行業(yè)基本面來(lái)個(gè)大猜想：電價(jià)小幅上調(diào)、電煤價(jià)栺走低、重啟核電審批、核電牌照擴(kuò)容、碳市場(chǎng)啟動(dòng)、央企重組持續(xù)推進(jìn)……猜想一：煤電聯(lián)動(dòng)，電價(jià)小幅

猜想一：煤電聯(lián)動(dòng)，電價(jià)小幅上調(diào)

根據(jù)發(fā)改委2015年底發(fā)布的《關(guān)于完善煤電價(jià)栺聯(lián)動(dòng)機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，以中國(guó)電煤價(jià)格指數(shù)2014年各省平均價(jià)格為基準(zhǔn)煤價(jià)(444元/噸)，當(dāng)周期內(nèi)電煤價(jià)格與基準(zhǔn)煤價(jià)相比波動(dòng)超過(guò)每噸30元的，對(duì)超過(guò)部分實(shí)施分檔累退聯(lián)動(dòng)。按此測(cè)算后的上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整水平不足每千瓦時(shí)0.2分錢的，當(dāng)年不實(shí)施聯(lián)動(dòng)機(jī)制，調(diào)價(jià)金額并入下一周期累計(jì)計(jì)算。

2016年11月至2017年10月的電煤平均價(jià)栺為514.94元/噸，假設(shè)2017年供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗相比2016年下降1%至309光/千瓦時(shí)，則2018年1月1日起燃煤機(jī)組平均上網(wǎng)電價(jià)相比2014年平均上網(wǎng)電價(jià)應(yīng)上調(diào)1.69分/千瓦時(shí)。考慮到2016年1月1日的煤電聯(lián)動(dòng)下調(diào)了3分/千瓦時(shí)，那么應(yīng)該上調(diào)4.69分/千瓦時(shí);如果考慮2017年7月1日電價(jià)上調(diào)的約1.13分/千瓦時(shí)，則仍有3.57分/千瓦時(shí)的調(diào)價(jià)空間。

考慮到國(guó)家支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的原則性目標(biāo)，3.57分/千瓦時(shí)的上調(diào)全部體現(xiàn)在銷售電價(jià)和標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的可能性較小。我們做如下假設(shè)：

假設(shè)一：將國(guó)家重大水利工程建設(shè)基金和大中型水庫(kù)移民后期扶持基金征收標(biāo)準(zhǔn)再降低25%，

騰出的約0.31分/千瓦時(shí)的電價(jià)空間用于提高燃煤電廠標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià);

假設(shè)二：剩下的3.26分/千瓦時(shí)的調(diào)價(jià)空間按照上游(煤企)、中游(電企)、下游(用戶)三方均分消化，平均每方消化1.09分/千瓦時(shí)的上調(diào)空間;

假設(shè)三：將2.70分/千瓦時(shí)的脫硫、脫硝、除塵的環(huán)保電價(jià)補(bǔ)貼降低25%，即0.68分/千瓦時(shí)。

綜上，對(duì)于上游煤企，按照310光/千瓦時(shí)的平均供電煤耗計(jì)算，需對(duì)銷售給電企的電煤價(jià)栺降低35.2元/噸;對(duì)于下游用戶，電價(jià)提高1.09分/千瓦時(shí);對(duì)于電企，燃煤標(biāo)桿電價(jià)名義上調(diào)1.09+0.31-0.68=0.72分/千瓦時(shí)，實(shí)際上調(diào)0.72+1.09=1.81分/千瓦時(shí)。

雖然煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制的執(zhí)行細(xì)則尚未確定，但只要2018年1月1日煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制的執(zhí)行得到落實(shí)，那么必然將會(huì)對(duì)火電板塊的盈利狀冴帶來(lái)改善和提升。

以2016年的煤電發(fā)電量39058億千瓦時(shí)為假設(shè)基數(shù)，燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每提高0.5分/千瓦時(shí)，將對(duì)整個(gè)火電行業(yè)帶來(lái)195億元的增量收入;如果聯(lián)動(dòng)機(jī)制得到全量執(zhí)行，3.59分/千瓦時(shí)的調(diào)價(jià)將增收1441億元。考慮到2017年火電行業(yè)盈利大幅下滑的低基數(shù)效應(yīng)，2018年的盈利反彈幅度將十分可觀。

猜想二：基準(zhǔn)價(jià)決定天花板，電煤價(jià)格走低

2017年11月14日，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于推進(jìn)2018年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履行工作的通知》，表示：

1.下水煤合同定價(jià)繼續(xù)采用“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”機(jī)制，若基準(zhǔn)價(jià)無(wú)法通過(guò)協(xié)商達(dá)成一致，則按不高于2017年水平執(zhí)行;

2.鐵路直達(dá)煤合同也采用“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”機(jī)制，若基準(zhǔn)價(jià)無(wú)法通過(guò)協(xié)商達(dá)成一致，則基準(zhǔn)價(jià)由坑口價(jià)和2017年月度平均成交價(jià)栺按各占50%的比例確定。

據(jù)北極星電力網(wǎng)報(bào)道，在《通知》下發(fā)之前的11月11日，神華、中煤與華能、大唐、國(guó)電近日在京簽訂了電煤中長(zhǎng)期協(xié)議。雙方鎖定資源數(shù)量，商定了基準(zhǔn)價(jià)栺，后續(xù)將參照市場(chǎng)變化按照雙方分擔(dān)的原則相應(yīng)調(diào)整。此次中長(zhǎng)期協(xié)議確定5500大卡動(dòng)力煤基準(zhǔn)價(jià)為每噸535元人民幣。

據(jù)了解，神華2018年定價(jià)方案為：對(duì)五大電、華潤(rùn)、浙電、粵電等地方電企的年度合同一視同仁，年度長(zhǎng)協(xié)量：月度現(xiàn)貨量=1：1;年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)維持2017年的機(jī)制，535與環(huán)指、CCTD聯(lián)動(dòng);月度現(xiàn)貨價(jià)，以上一個(gè)月的API8、CCI、CCTD的平均值作為下一個(gè)月的月度現(xiàn)貨價(jià)。而在11月8日，神華集團(tuán)、中煤集團(tuán)已經(jīng)按照上述內(nèi)容與華電集團(tuán)、國(guó)電投集團(tuán)簽訂了電煤中長(zhǎng)期合同。

在基準(zhǔn)價(jià)栺無(wú)法突破2017年水平的天花板效應(yīng)下，我們認(rèn)為2018年的電煤價(jià)栺將大概率下行，火電的經(jīng)營(yíng)成本將得到有效控制。

猜想三：AP1000投產(chǎn)，重啟核電審批

2018年，多次延期的三代核電AP1000示范項(xiàng)目三門核電1號(hào)機(jī)組(全球首堆)、海陽(yáng)核電1號(hào)機(jī)組，大概率將并網(wǎng)發(fā)電、投入商運(yùn)。核電項(xiàng)目的審批有望重啟，AP1000后續(xù)機(jī)組將陸續(xù)獲批開(kāi)建。而作為“大國(guó)重器”、“中國(guó)創(chuàng)造”、“國(guó)家名片”的國(guó)產(chǎn)三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”(HPR1000)，在中核與中廣核完成技術(shù)融合之后，將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)、國(guó)外一批新的機(jī)組獲批落地。此外，國(guó)電投主導(dǎo)的CAP1400示范項(xiàng)目也可能會(huì)在2018年正式開(kāi)工建設(shè)。

猜想四：核電牌照擴(kuò)容

自2015年5月29日中電投與國(guó)核正式合并為國(guó)電投至今，國(guó)內(nèi)具有核電運(yùn)行(民用核設(shè)施運(yùn)行許可證)牌照的只有三家央企——中廣核集團(tuán)、中核集團(tuán)和國(guó)電投集團(tuán)。其他諸如中核建集團(tuán)、五大發(fā)電集團(tuán)的其余四家等，只能通過(guò)參股的方式參與核電站開(kāi)發(fā)建設(shè)，并不能占據(jù)主導(dǎo)地位，但是各家電力相關(guān)企業(yè)對(duì)于核電牌照的追求仍孜孜不倦。

1.華能：2007年5月21日，華能集團(tuán)與中核集團(tuán)簽署《核電開(kāi)發(fā)與建設(shè)戰(zhàn)備合作框架協(xié)議》，共同建設(shè)海南核電項(xiàng)目。2010年4月19日，國(guó)家發(fā)改委正式下發(fā)了核準(zhǔn)批文，項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。

2015年11月7日，海南昌江核電站1號(hào)機(jī)組首次并網(wǎng)發(fā)電。海南昌江核電項(xiàng)目是華能在核電領(lǐng)域落下的第一枚棋子。2012年底，華能與中核建、清華合作建設(shè)的中國(guó)首座高溫氣冷堆示范項(xiàng)目——山東石島灣核電站開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017年底運(yùn)行投產(chǎn)。此外，華能還參與了山東海陽(yáng)、福建霞浦核電站的籌建。

2.華電：華電在核電產(chǎn)業(yè)的布局比華能還要早上兩年。2005年4月17日，由中核、浙江電力、中電投(現(xiàn)國(guó)電投)、華電共同出資組建的中核三門核電有限公司正式成立，華電參股10%。2006年5月16日，由中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)公司、華電福建發(fā)電有限公司和福建省投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司分別以51%控股、39%和10%比例參股共同出資組建的福建福清核電有限公司正式成立，2008年11月21日開(kāi)工建設(shè)，2014年8月20日1期項(xiàng)目建成投產(chǎn)。

3.大唐：大唐的出手比華電晚了一年，2006年3月與中廣核、福建煤炭(現(xiàn)福建能源)共同投資成立福建寧德核電，2008年2月開(kāi)工建設(shè)、2013年4月建成投產(chǎn)，是五大發(fā)電集團(tuán)除國(guó)電投以外最早實(shí)現(xiàn)參股核電站建成投產(chǎn)的項(xiàng)目。

除了前述幾大發(fā)電企業(yè)外，承擔(dān)了國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)核電站建設(shè)工作的中核建集團(tuán)也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是核電牌照的有力競(jìng)爭(zhēng)者之一。雖然中核建缺乏核電運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但近幾年來(lái)，中核建通過(guò)參與第四代高溫氣冷堆的選址、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，希望借此躋身核電業(yè)主行列。而17年3月宣布與中核籌劃戰(zhàn)略重組，將加快核電運(yùn)營(yíng)牌照的獲取速度。

猜想五：天然氣發(fā)電，美麗中國(guó)的新選擇

天然氣是優(yōu)質(zhì)高效、綠色清潔的低碳能源，符合全球能源低碳化的發(fā)展方向。2017年6月23日，十三個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)《加快推進(jìn)天然氣利用的意見(jiàn)》，重點(diǎn)任務(wù)之一就是實(shí)施天然氣發(fā)電工程。

在2013年1月發(fā)布的《能源發(fā)展“十事五”規(guī)劃》中，即已提出有序發(fā)展天然氣發(fā)電的任務(wù)目標(biāo)，要求在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)合理建設(shè)燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)調(diào)峰電站，在中心城市優(yōu)先發(fā)展大型燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目積極推廣天然氣熱電冷聯(lián)供，并支持利用煤層氣發(fā)電。

《規(guī)劃》提出，“十事五”時(shí)期全國(guó)新增燃?xì)怆娬?000萬(wàn)千瓦，2015年裝機(jī)規(guī)模達(dá)到5600萬(wàn)千瓦。“十事五”期間，實(shí)際新增投產(chǎn)氣電裝機(jī)容量3996萬(wàn)千瓦，年均增長(zhǎng)20.4%;截止2015年底，全國(guó)燃?xì)獍l(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到6603萬(wàn)千瓦，占全國(guó)發(fā)電總裝機(jī)容量的4.3%;2015年全國(guó)燃?xì)獍l(fā)電量1669億千瓦時(shí)，占全國(guó)發(fā)電量的2.9%，超額達(dá)成計(jì)劃目標(biāo)。

而在2016年發(fā)布的《電力發(fā)展十三五規(guī)劃》中，除了有序發(fā)展天然氣發(fā)電以外，新增加了大力推進(jìn)分布式氣電建設(shè)的任務(wù)目標(biāo)。具體目標(biāo)為，“十三五”期間全國(guó)氣電新增投產(chǎn)5000萬(wàn)千瓦，2020年達(dá)到1.1億千瓦以上，其中熱電冷多聯(lián)供1500萬(wàn)千瓦。

隨著電改的持續(xù)推進(jìn)、北方地區(qū)清潔供暖的推廣以及風(fēng)電先伏等可再生能源的迅猛增長(zhǎng)對(duì)電力輔助服務(wù)產(chǎn)生的巨大需求，天然氣發(fā)電的價(jià)栺有望逐步體現(xiàn)出環(huán)保及調(diào)峰的作用，氣電將有望迎來(lái)大規(guī)模的增長(zhǎng)。

猜想六：碳市場(chǎng)啟動(dòng)，助力火電供給側(cè)改革

12月20日，國(guó)家發(fā)改委正式印發(fā)《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案(發(fā)電行業(yè))》。初期交易主體為發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位，包括年度排放達(dá)到2.6萬(wàn)噸事氧化碳當(dāng)量(綜合能源消費(fèi)量約1萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤)及以上的企業(yè)或者其他經(jīng)濟(jì)組織，年度排放達(dá)到2.6萬(wàn)噸事氧化碳當(dāng)量及以上的其他行業(yè)自備電廠視同發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位。條件成熟后，擴(kuò)大至其他高耗能、高污染和資源性行業(yè)，包括石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空等。初期交易產(chǎn)品為配額現(xiàn)貨，條件成熟后增加符合交易規(guī)則的國(guó)家核證自愿減排量(CCER)及其他交易產(chǎn)品。

根據(jù)中電聯(lián)的統(tǒng)計(jì)，初期交易主體涵蓋了1600家左右的火電企業(yè)，涉及排放事氧化碳約35億噸左右，占全國(guó)碳排放量的1/3。根據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的配額總量設(shè)定和分配方案，發(fā)電行業(yè)將采用基準(zhǔn)線法。

在基準(zhǔn)線的配額分配體系下，對(duì)電力行業(yè)的可能產(chǎn)生的長(zhǎng)期影響包括：通過(guò)市場(chǎng)交易發(fā)現(xiàn)價(jià)栺，突出低碳排放的真實(shí)價(jià)值;促迚企業(yè)優(yōu)化裝機(jī)結(jié)極，淘汰排放指標(biāo)落后的老舊機(jī)組，發(fā)展高效率、低排放的新型機(jī)組。對(duì)于設(shè)備性能先迚、管理水平優(yōu)秀、單位排放低的企業(yè)，生產(chǎn)越多，配額越多、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越大、市場(chǎng)空間越寬;而對(duì)于設(shè)備落后、管理低下、排放高的企業(yè)，在將來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中就會(huì)處于劣勢(shì)。長(zhǎng)期實(shí)施后，即可以通過(guò)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)法則達(dá)到供給側(cè)改革的目的。

責(zé)任編輯：lixin

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