記者：

很多國內外專家說，2016年是綠色金融的元年，您對這個觀點怎么評價?

 

馬駿：

綠色金融是供給側改革非常重要的方面。當前，全球面臨非常嚴峻的環境污染問題，碳排量很大，應對氣候挑戰的任務十分艱巨。有專家指出，這其實是一個污染性產品太多、而綠色產品和服務的供給卻嚴重不足的問題。因此，必須從供給端加大對環保、節能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等綠色領域的投資，從而提高未來綠色產品和服務的產出。綠色金融作為動員和激勵更多的社會資本進入綠色產業的金融模式，應該得到大力發展。

 

有觀點說“2016年是綠色金融的元年”，我很認同這個看法，這個觀點適用于中國，也適用于全球。從我國情況來看，綠色金融方面最大的一個亮點，就是8月31日，人民銀行、財政部等七部委共同發布的《關于構建綠色金融體系的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)，其中有許多可操作的措施，國際上都認為這是全球第一個最為系統的支持綠色金融發展的政策框架。在政策層面上，《指導意見》提出了用再貸款、貼息、擔保和設立政府參與的綠色發展基金等手段降低綠色項目的融資成本，以起到激勵社會資本的作用。國際上對我們的《指導意見》十分關注，在我們出臺政策之后，印尼和拉美的一些國家開始研究類似的支持綠色金融的框架性政策。

 

除了政策層面的創新之外，2016年我國在綠色金融產品、工具、方法等領域中，也取得了許多重要的進展。我給大家舉幾個例子。如綠色債券，2015年我國還沒有綠色債券市場，2016年年初我們才開始啟動這一市場。但是在今年的前11個月，我國在境內和境外發行的綠色債券已經達到了2200億元人民幣(境內發行2000億元人民幣，境外發行相當于200億元人民幣左右)，占到全球同期綠色債券發行量的42%，成為全球最大的綠色債券市場。此外，我國的機構還推出了綠色資產支持證券(ABS)和綠色資產擔保證券(covered green bond)，今年各個地方設立了不少綠色產業基金，利用支持綠色股權融資，我國3家評級公司推出了綠色債券的評級方法(全球只有5家)，我國出現了多家有能力提供綠色債券第三方認證的機構，中債登和中節能推出了3只綠色債指數，綠金委推出了公益性綠色項目的環境效益評估方法，工商銀行率先在全球推出了銀行業的環境壓力測試方法， 最近北京環交所和上海清算所一起推出了中國第一個碳掉期產品。今年以來，幾乎每個星期都可以看到各種綠色金融產品發行和創新的新聞，令人十分鼓舞。我們推出的綠色環境壓力測試方法、環境效益評估工具、綠色債券指數、氣候債券指數等在全球都是領先的。

 

我們去年成立了中國金融學會綠色金融專業委員會。盡管成立的時間只有一年半，綠金委在國內外組織了幾十場推廣和研討活動，支持了30多個研究課題，包括一些綠色金融產品和分析工具的開發。目前綠金委會員單位的個數比去年增長了一倍，現在的160家會員單位包括所有的大中型銀行和很多大型券商、保險公司、基金公司、綠色企業等，這些機構所持有的金融資產占了全中國金融資產的67%。如此大比例的金融機構參與到綠金委的活動，表明中國金融體系的“大頭”已經開始真正關注綠色金融和責任投資。農行、開行、工行、中行等一些大的金融機構都已經建立了在集團內部全面推動綠色金融發展的規劃。未來，我們要加大在中小金融機構中推廣綠色金融的力度，尤其是要花大力氣培育綠色機構投資者。

 

從國際上來看，2016年綠色金融領域的最大亮點是G20正式討論了綠色金融，并在G20峰會公報中明確提出了要擴大全球的綠色投融資，要從七個方面克服綠色金融發展面臨的挑戰。兩年前，綠色金融在全球還是一個被邊緣化的題目，主要國家央行行長和財政部部長幾乎沒有討論過這個話題，更不用說國家領導人了。一些國家對綠色金融的理念存有疑慮。今年，在中國的倡議以及中國和英國共同主持的G20綠色金融研究小組的推動下，綠色金融成為了主流議題，而且通過G20峰會公報成為全球共識。這個“政策信號”的作用非常大。今年10月我在美國華盛頓參加世界銀行和貨幣基金年會的4天之內，就有8個由金融界主辦的關于綠色金融的研討會；今年11月份我在摩洛哥參加氣候大會期間參加了4場關于綠色金融的討論會。現在業界對綠色金融的關注程度之高，在幾年之前是不可想象的。

 

除了中國和G20的推動之外，今年以來全球其他一些機構和國家也在努力推動綠色金融的主流化。比如，FSB(金融穩定委員會)設立了一個與氣候相關的信息披露工作組，今年年底要向G20提交關于強化環境信息披露的資源準則。法國最近發布了能源轉型法，其中第173條專門提到，要求法國的機構投資者披露在投資過程當中如何考慮ESG(環境、社會和治理)的因素。英國倫敦專門成立綠色金融工作組來推動綠色金融的創新和國際交流。IFC旗下的sustainable banking network (可持續銀行網絡)和聯合國責任投資倡議(PRI)，在G20綠色金融研究小組的支持下，正在迅速擴大其能力建設的網絡。印度、日本、印度等國正在準備推出自己的綠色債券市場。香港聯交所啟動了半強制的環境信息披露制度。從這幾個例子來看，全球正在形成一個強勁的共同推動綠色金融發展的勢頭。

記者：

雖然綠色金融在2016年取得了長足的進展，但未來的發展空間還很大，其發展歷程還將遇到很多挑戰。就此，您怎么看?

 

馬駿：

的確如此。雖然2016年綠色金融取得的快速發展，但目前全球綠色金融的規模仍遠遠不能滿足綠色投資的巨大需求。根據OECD專家的預測，全球綠色債券發行量未來會有幾十倍的成長空間。我預計在近幾年乃至十幾年內綠色金融在全球仍將保持高速增長。要保持好的發展勢頭，關鍵在于準確識別和有效克服綠色金融面臨的挑戰。

 

關于綠色金融面臨的挑戰，我想至少有三個方面。第一是環境外部性的問題。所謂外部性，可以舉一個例子來說明。比如說一個清潔能源的項目，它的受益者可能是居住在這個項目周邊300公里之內的居民。因為這個綠色能源項目，二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物的排放就會降下來，空氣質量會有所改善，因此受益者非常多。但是項目很難向所有受益者收錢，因此就可能導致項目的收益不夠，項目收益率達不到私人部門所要求的水平，社會資本就不愿意進入。這就是“外部性”難以被內生化的典型問題。在綠色金融領域，要應對這個挑戰，就需要通過各種各樣的方法來加以提升這類綠色項目的回報率。比如，在《指導意見》中提出的再貸款、貼息、擔保等都是降低綠色項目的融資成本從而提高收益率的措施。

 

綠色金融面臨的第二個問題是期限錯配問題。因為很多綠色項目都是中長期項目，比如新能源、地鐵、輕軌項目等，都能達到節能減排的項目，但是項目還款期很長。而在許多國家，仍主要依賴銀行融資，而銀行由于平均負債期限很短，難以提供大量的中長期綠色信貸。為了解決期限錯配問題對綠色融資的制約，必須要想辦法為綠色項目直接提供一些中長期融資渠道和工具，包括綠色債券市場的發展、yieldco和以未來綠色收益為抵押或支持的其他融資工具。

 

綠色金融面臨的第三個問題是信息不對稱。這里面有兩層含義，第一層含義是如何識別哪些是綠色企業，哪些是綠色項目。如果企業不披露環境信息，不告訴市場它的二氧化碳和各種污染物的排放情況，市場就不知道它是綠色還是棕色的，就無法向這些項目提供資源。解決的方法就是強化環境信息披露。有的國家或市場實施強制性的披露要求，有的搞半強制，有的搞自愿性披露等。中國已經在《指導意見》中明確表示，要對上市公司和發債企業建立強制性的環境信息披露制度。

 

信息不對稱的另外一層含義是指有些綠色項目，中長期商業可持續性是不錯的，但是銀行和其他投資者不完全了解這些項目所采用的技術和面對的市場，因此過度擔心這些項目面臨的風險，不愿意提供貸款或進行投資。這種信息不對稱問題在國際上也非常普遍，也是中小企業和科技企業融資難的原因之一。但是國內外已經找到了一些方法來克服這種信息不對稱的問題，一個典型的做法是通過專業化綠色擔保來降低綠色項目的風險溢價。美國的能源部就搞了一個專門針對新能源的綠色擔保計劃，效果非常好，不良率控制在2%左右，政府用了非常少的錢就支持了300億美元的新能源貸款，有效地推動了美國新能源行業的發展。IFC在中國也做了類似的項目，他們用少量的資金擔保了170個節能減排的項目，大大降低了融資成本，同時把不良率控制在1%之內。

 

這次七部委出臺的《指導意見》有一些具體的、可操作的內容，這些政策的落地會給金融機構和綠色企業帶來許多機遇。比如說要設立各類綠色發展基金，我們要搞國家級的綠色發展基金，鼓勵地方政府發起綠色基金，同時支持民間和外資發起各類綠色基金。綠色項目因此會有更多的資金來源，尤其是股權類的資金來源。再比如，要通過再貸款、擔保、貼息等方式來降低綠色融資的成本，提高綠色企業和綠色項目的回報率。此外，我們要在環境高風險領域實施強制性的保險制度，這對綠色保險業務是一個推動。