御險(xiǎn)有方

 

電力期貨交易這類能源大宗商品期貨交易平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，應(yīng)該是自下而上的市場(chǎng)行為，更多強(qiáng)調(diào)公平競(jìng)爭(zhēng)、適者生存的原則，交易平臺(tái)要納入期貨市場(chǎng)監(jiān)管，并能以低成管理交易風(fēng)險(xiǎn)。比如美國(guó)，目前洲際交易所（ICE）和芝加哥商品交易所（CME）兩大期貨交易所集團(tuán)是電力期貨行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)有可能第三家交易所進(jìn)入該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)，中國(guó)至少應(yīng)該市場(chǎng)化地培育出受監(jiān)管的兩至三家電力期貨交易所。

 

從交易角度而言，盡管電力無(wú)法儲(chǔ)存，但電力期貨交易和石油、天然氣一樣，沒(méi)有什么特殊性。對(duì)于交易機(jī)構(gòu)而言，屬性都是大宗商品，因此，市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮作用的前提下，價(jià)格漲跌都不重要，重要的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。以美國(guó)為例，10月26日當(dāng)天，美國(guó)僅芝加哥商品交易所（CME）一家交易所，七個(gè)電力衍生品期貨合約覆蓋北美不同區(qū)域，其持倉(cāng)總和為780萬(wàn)手，相當(dāng)于380億千瓦時(shí)電力持倉(cāng)。相比之下，4月15日，我國(guó)官方統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)天中國(guó)四家期貨交易所的持倉(cāng)總數(shù)約2900萬(wàn)手，美國(guó)僅7個(gè)電力期貨持倉(cāng)超過(guò)我國(guó)全部期貨交易持倉(cāng)的四分之一。可以想見(jiàn)，我國(guó)一旦推出電力期貨交易，其潛在的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力將不容小覷。

 

特別需要強(qiáng)調(diào)的是，千萬(wàn)不能把電力衍生品看做可以實(shí)現(xiàn)一夜暴富的工具，電力期貨交易不是為了通過(guò)炒電發(fā)財(cái)，目的只有一個(gè)，就是幫助電力企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，不讓電力用戶受到價(jià)格漲跌的沖擊，和炒股等投機(jī)行為沒(méi)有任何關(guān)系。

 

布局有道

 

目前，國(guó)內(nèi)電力金融基礎(chǔ)設(shè)施和市場(chǎng)體系剛剛起步，將來(lái)企業(yè)如果期待通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值、發(fā)現(xiàn)價(jià)格，需從完善現(xiàn)貨市場(chǎng)、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力、電力交易所間公平競(jìng)爭(zhēng)等三方面著手，布局電力期貨市場(chǎng)建設(shè)。

 

首先，要培育、完善電力現(xiàn)貨市場(chǎng)。現(xiàn)階段，中國(guó)電力交易還沒(méi)有形成真正意義上的現(xiàn)貨市場(chǎng)。考慮到電力價(jià)格的衍生品市場(chǎng)，需要以現(xiàn)貨市場(chǎng)為前提，當(dāng)務(wù)之急是開(kāi)發(fā)一個(gè)透明的、標(biāo)準(zhǔn)化的、合規(guī)的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)。

 

其次，要提升電力企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。目前，國(guó)內(nèi)大型發(fā)電企業(yè)已多多少少介入動(dòng)力煤期貨交易，未來(lái)中國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)碳排放期貨交易。在這一過(guò)程中，電力企業(yè)鍛煉了團(tuán)隊(duì)，也積累了很多對(duì)沖的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)相關(guān)團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)可以平移、應(yīng)用到電力衍生品交易。

 

再次，交易所平臺(tái)建設(shè)要規(guī)范治理，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。在交易所或交易平臺(tái)的治理結(jié)構(gòu)上，國(guó)際大型交易所基本都是上市公司形式。交易所運(yùn)營(yíng)受金融監(jiān)管部門(mén)、股東、董事會(huì)、交易所會(huì)員等多方面制衡，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也相當(dāng)充分。目前，國(guó)內(nèi)電力交易平臺(tái)相互之間尚缺乏足夠競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)應(yīng)鼓勵(lì)交易所之間充分進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

 

（作者系國(guó)際碳交易協(xié)會(huì)的顧問(wèn)、ICE大中華區(qū)前總經(jīng)理）

 

原標(biāo)題:交易風(fēng)險(xiǎn)靠誰(shuí)管理？