本文要點

 

事件：2019年9月26日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議（下文簡稱“本次國常會”），決定完善燃煤發電上網電價形成機制，促進電力市場化交易，降低企業用電成本。

 

政策背景：電力體制改革加速推進

 

與2002年上輪電力體制改革相比，自2015年以來本輪電力體制改革成果顯著。近年來發用電計劃放開節奏加快，市場化交易電量比例迅速提升。2018年放開煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個行業電力用戶發用電計劃，全電量參與交易；2019年6月國家發改委提出全面放開經營性電力用戶發用電計劃。2018年全國電力市場交易電量占全社會用電量的比重約30.2%，我們測算市場化交易電量的理論空間約53%（詳見我們2019年6月的報告《電力市場化“質變”來臨》）。隨著電力行業市場化水平的提升，電價機制的矛盾亟待解決。

 

電價形成機制的市場化過渡，標桿電價逐步退出歷史舞臺

 

自上輪電力體制改革“廠網分離”以來，具備濃厚行政色彩的標桿上網電價機制登上歷史舞臺，地位不言而喻。盡管煤電價格聯動機制保證了一定程度的燃煤成本傳導，但調整時間滯后、幅度不到位等缺點仍被市場投資者所詬病。2018年7月國家發改委、能源局即提出：約定建立固定價格、“基準電價+浮動機制”、隨電煤價格并綜合考慮各種市場因素調整等多種形式的市場價格形成機制。2019年6月國家發改委亦提出“以靈活可浮動的形式確定具體價格，價格浮動方式由雙方事先約定”。本次國常會指出：對尚未實現市場化交易的燃煤發電電量，從2020年1月1日起，取消煤電價格聯動機制，將現行標桿上網電價機制，改為“基準價+上下浮動”的市場化機制。我們認為，本次國常會傳遞的電價機制內核為前期政策的延續和具化，是“計劃電”轉向“市場電”的過渡過程。中短期內基準價仍為標桿上網電價，浮動范圍為-15%~10%。以市場化程度較高的廣東省為例，2017年至今廣東省市場化交易年度、月度折價幅度總體處于下浮區間內，符合政策指引。

 

◆長期視角：火電投資框架的更迭

 

我們始終強調，現階段考慮到火電 “市場煤、計劃電”的上下游產業鏈情況，火電股仍呈現強周期性（逆周期屬性，參見我們2018年3月以來的代表深度報告《電力行業—走出“至暗時刻”》、《節奏易改，周期難移—再論電力股配置價值》）。盡管從短期來看市場化交易折價趨勢難以更改，但從長期視角來看，隨著市場化機制的進一步完善，火電的市場化定價將有效反映燃料成本和即時電力負荷供需情況，上下游價格傳導機制更為順暢，有望實現真正意義上的公用事業屬性，盈利確定性及穩定性有效提升。

 

◆風險分析：電力市場化改革進度低于預期，上網電價超預期下行，煤價大幅上漲，用電需求低于預期等。

 

 

 

 

原標題:國常會電價機制點評：向計劃電告別