報(bào)告導(dǎo)讀：2019年3月5日，李克強(qiáng)總理在第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第二次會(huì)議上作政府工作報(bào)告。我們對(duì)“十三五”期間政府工作報(bào)告公用事業(yè)熱點(diǎn)進(jìn)行了解析。

 

經(jīng)濟(jì)增速放緩，供給側(cè)改革力度有望邊際減弱：2019年預(yù)期GDP增速目標(biāo)將從“6.5%左右”回落至“6-6.5%”。GDP增速目標(biāo)的官方口徑調(diào)整表明了經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力。對(duì)于供給側(cè)改革而言，2019政府工作報(bào)告中的措辭改為“推進(jìn)鋼鐵、煤炭行業(yè)市場(chǎng)化去產(chǎn)能”，并未直接提出鋼鐵、煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期、疊加供給側(cè)改革力度邊際減弱的背景下，火電行業(yè)將充分受益。

 

增值稅稅率調(diào)整方案如約而至：2019政府工作報(bào)告提到：“將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%”，我們通過(guò)模型構(gòu)建及上市公司測(cè)算，分析了增值稅稅率調(diào)整對(duì)于公用事業(yè)(火電、水電、燃?xì)?的影響。在當(dāng)前盈利水平條件下，總體而言，降低增值稅稅率對(duì)火電公司業(yè)績(jī)提升的影響相對(duì)較大。

 

各項(xiàng)改革有望加速：2019政府工作報(bào)告明確提出，“深化電力、油氣、鐵路等領(lǐng)域改革，自然壟斷行業(yè)要根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)實(shí)行網(wǎng)運(yùn)分開(kāi)，將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)全面推向市場(chǎng)”。我們認(rèn)為，國(guó)家石油天然氣管網(wǎng)公司有望年內(nèi)成立；此外，電力、油氣等重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)化改革(如市場(chǎng)化交易電量規(guī)模擴(kuò)張、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)、油氣交易中心地位提升)亦將成為2019年公用事業(yè)的亮點(diǎn)。

 

“一般工商業(yè)平均電價(jià)再降10%”的空間來(lái)自何處？2019政府工作報(bào)告提出：“深化電力市場(chǎng)化改革，清理電價(jià)附加收費(fèi)，降低制造業(yè)用電成本，一般工商業(yè)平均電價(jià)再降低10%”。我們構(gòu)建了一個(gè)簡(jiǎn)單的發(fā)電-電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈模型。模型測(cè)算結(jié)果表明，通過(guò)電網(wǎng)端增值稅讓利和電價(jià)附加收費(fèi)清理途徑，可基本完成2019年“一般工商業(yè)平均電價(jià)再降低10%”的目標(biāo)，考慮到電力市場(chǎng)化改革紅利的釋放，我們認(rèn)為2019年通過(guò)降低發(fā)電側(cè)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的方式完成目標(biāo)的概率較低。