18年用電量同比增長8.5%，工業用電量增速低于整體但12月有反彈跡象

2018年全社會用電量68449億千瓦時，同比增長8.5%。其中第一產業728億千瓦時，同比增長9.8%;第二產業47235億千瓦時，同比增長7.2%;第三產業10801億千瓦時，同比增長12.7%;城鄉居民生活用電9685億千瓦時，同比增長10.4%。工業用電量46456億千瓦時，同比增長7.1%。

8-11月用電量單月增速分別為8.8%、8.0%、6.7%、6.3%，12月單月用電量增速回升至8.8%，我們認為主要原因是：工業生產景氣度反彈、氣溫同比偏低。

2019年宏觀經濟走勢偏弱概率較大;2018年用電量高基數的情況下，經濟因素、電能替代的拉動作用將減弱;氣候氣溫的影響難以持續。我們預計2019年全社會用電量增速中樞為5.5%左右。

18年發電量同比增長8.4%，火電、水電份額下降，新能源占比提升

2018年全國全口徑發電量69940億千瓦時，同比增長8.4%。分電源類型來看：水電發電量12329億千瓦時，同比增長3.2%，占全國發電量的17.6%，比上年回落1.0個百分點;火電發電量49231億千瓦時，同比增長7.3%，占全國發電量的70.4%，比上年回落0.6個百分點;燃氣發電量2236億千瓦時，同比增長10.3%，明顯高于燃煤發電增速;核電、并網風電和并網太陽能發電量分別為2944、3660和1775億千瓦時，同比分別增長18.6%、20.2%和50.8%，占全國發電量的比重同比提高0.3、0.5和0.7個百分點。

18年新增裝機：水電、火電、太陽能發電同比回落，核電、風電增量可觀

截至2018年底，全國發電裝機容量19.0億千瓦，同比增長6.5%。其中：火電11.4億千瓦(含煤電10.1億千瓦、氣電8330萬千瓦)，占全部裝機容量的60.2%;水電3.5億千瓦(含抽水蓄能2999萬千瓦)，占全部裝機容量的18.5%;并網風電1.8億千瓦，占全部裝機容量的9.7%;并網太陽能發電1.7億千瓦，占全部裝機容量的9.2%;核電4466萬千瓦，占全部裝機容量的2.4%。

2018年，全國新增發電設備容量12439萬千瓦，同比減少4.6%。其中：水電854萬千瓦，同比減少33.7%;火電4119萬千瓦，同比減少7.5%;核電884萬千瓦，同比增加306%;并網風電2100萬千瓦，同比增加20%;并網太陽能發電4473萬千瓦，同比減少16.25。

供需關系向好、利用小時全面提高，火電、風電改善顯著

2018年，全國6000千瓦及以上電廠發電設備平均利用小時數為3862小時，同比增加73小時。其中：水電3613小時，同比增加16小時;火電4361小時，同比增加143小時;核電7184小時，同比增加95小時;風電2095小時，同比增加146小時;太陽能發電1212小時，同比增加7小時。

風險提示：宏觀經濟波動，煤價高漲，用電需求不及預期