解讀重慶油氣交易中心交易規(guī)則

梅東璐

5月17日，重慶石油天然氣交易中心(以下簡稱“重慶交易中心”)公布2018年6號公告中國石油天然氣銷售東部分公司(以下簡稱“東部公司”)已于當(dāng)日在重慶石油天然氣交易中心開展液化天然氣競價(jià)交易，本次交易資源來自江蘇如東液態(tài)天然氣。其實(shí)本單交易之前，重慶交易中心已子5月15日、5月11日和4月26日，分別完成了兩單管道氣掛牌交易和一單協(xié)議交易。5月11日的交易為首次管道氣掛牌交易，賣方為中國石油天然氣股份有限公司天然氣銷售西南分公司。

盡管十分低調(diào)，重慶交易中心的交易情況仍受到業(yè)內(nèi)關(guān)注，特別是在2018年天然氣供需偏緊的背景下。而作為主要賣家的中石油，也被了解交易情況的有關(guān)人士評價(jià)為：“中石油的角色很重要，通過采用重慶交易中心的交易模式，試圖探索央企的社會(huì)責(zé)任與商業(yè)訴求結(jié)合。”

自2017年1月12日掛牌、7月25日注冊成立以來，重慶交易中心籌建已快一年。除了交易上線前的準(zhǔn)備工作，如會(huì)員發(fā)展、培訓(xùn)交易系統(tǒng)搭建外，國內(nèi)、國際能源業(yè)界對重慶交易中心最為好奇的問題有兩個(gè)：

第一、重慶交易中心的交易品種、方式和規(guī)則是怎樣的?

第二、重慶交易中心的交易規(guī)則設(shè)計(jì)是否有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)、培育真正的天然氣市場?

近期，重慶交易中心有關(guān)負(fù)責(zé)人接受eo獨(dú)家采請，詳解交易規(guī)則。該負(fù)責(zé)人表示，單向競價(jià)交易為現(xiàn)階段交易亮點(diǎn)，這一交易是從歐洲天然氣交易的主流規(guī)則改造而來，以適應(yīng)中國天然氣市場現(xiàn)階段的特點(diǎn)。

交易什么?

(1)交易標(biāo)的。2018年4月24日公布的《重慶石油天然氣交易中心現(xiàn)貨交易管理辦法(試行)》中，明確了四種交易標(biāo)的：實(shí)物商品：管道天然氣、液化天然氣、壓縮天然氣、液化石油氣、石油能源產(chǎn)品、石化產(chǎn)品;提貨憑證：以前述實(shí)物商品為標(biāo)的的倉單與可轉(zhuǎn)讓提單等提貨憑證;管道容量、儲(chǔ)氣庫工作庫容、接收站接卸能力等;根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要的其他交易商品。

( 2)交易品種。日前，重慶交易中心已推出管道天然氣交易、液化天然氣交易，下一步將陸續(xù)推出其他交易品種。

(3)交易產(chǎn)品。重慶交易中心針對管道天然氣，推出了其獨(dú)有的省門站價(jià)格升貼水競價(jià)交易。

怎么交易?

重慶交易中心采用三種現(xiàn)貨交易方式：掛牌、單向競價(jià)和協(xié)議交易。目前，掛牌、單向競價(jià)兩種現(xiàn)貨交易方式的交易細(xì)則已出臺(tái)，單向競價(jià)交易是重慶交易中心交易規(guī)則的創(chuàng)新之處。其中：

(1)掛牌交易分為買方掛牌和賣方掛牌。買賣雙方均可通過交易中心的電子交易系統(tǒng)，發(fā)布掛牌買入價(jià)或掛牌賣出價(jià)，通過摘牌成交，并直接通過交易系統(tǒng)簽訂電子合同，按照電子合同約定的期限和方式支付貨款和進(jìn)行實(shí)物交收。

(2)單向競價(jià)交易分為競買和競賣。與掛牌交易相同的是，競買和競賣也是雙方通過交易中心電子變易系統(tǒng)發(fā)布買、賣價(jià)格信息。與掛牌交易不涮的是，當(dāng)賣方作為競價(jià)發(fā)起方的時(shí)候，發(fā)布的是出售起始價(jià)(即賣方能接受的最低價(jià)格);而當(dāng)買方作為競價(jià)發(fā)起方的時(shí)候，發(fā)布的則是最高限價(jià)(即買方能接受的最高價(jià)格)。在此基礎(chǔ)上，競價(jià)方遵循“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)問優(yōu)先”原則排隊(duì)競價(jià)。

(3)協(xié)議交易其實(shí)也是掛牌交易的一種。在掛牌的基礎(chǔ)上，賣方一對一選擇買方，就形成了協(xié)議交易。協(xié)議交易的意義在于：其一，有助于市場獲取真實(shí)的價(jià)格信息;其二，為用戶提供了一個(gè)線上交收的渠道，由于買賣雙方均需要在交易中心的系統(tǒng)內(nèi)開設(shè)資金賬戶，類似于支付寶之于淘寶，待交易完成、供氣完畢后，由交易中心托管的買方貨款才會(huì)付給供氣方，這時(shí)的交易中心實(shí)際上起到了擔(dān)保交易的作用。

協(xié)議交易的意義還在于，由于處在起步階段，一開始線上交易的氣量較小，可能會(huì)出現(xiàn)線上氣價(jià)高于線下氣價(jià)的情況。這種情況會(huì)向市場傳遞失真的價(jià)格信號。而用協(xié)議交易的方式，能反映國內(nèi)更普遍的天然氣價(jià)格。同時(shí)，這一協(xié)議的成交價(jià)格、氣量由交易中心公開，避免錯(cuò)誤的價(jià)格信號推高國際天然氣采購價(jià)格。

值得一提的是，為了適應(yīng)下游最低生產(chǎn)量的特殊行業(yè)需求，重慶交易中心特別制定了尾單處理規(guī)則：若整批次天然氣的量大于等于配對成功的申報(bào)總量，配對成功的買方的所有申報(bào)量均成交;若整批次氣量小于配對成功的申報(bào)總量，可用于排在末位買方成交的氣量小于該買方申報(bào)量時(shí)，該買方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)有權(quán)選擇放棄成交，否則視為成交。

下面具體分管道天然氣和液化天然氣來解析交易規(guī)則。

管道天然氣( PNG)如何交易？

管道氣交易有一個(gè)值得注意的重要特點(diǎn)：納入了省門站價(jià)格升貼水競價(jià)交易，以發(fā)現(xiàn)地區(qū)間的價(jià)差，并利用價(jià)差增加天然氣市場價(jià)格的靈活性。

(1)掛牌交易。買賣雙方均可掛牌。區(qū)別在于，買方在具體的接氣點(diǎn)上掛牌的是一個(gè)具體價(jià)格，而賣方掛牌的則是門站價(jià)格的升貼水，即賣方在門站價(jià)格基礎(chǔ)上，有意向加價(jià)或者降價(jià)的幅度。

這一做法的好處是，從賣方角度看，打破了門站價(jià)格機(jī)制按省銷售、結(jié)算的限制，增加了可能的買家，有助于發(fā)現(xiàn)真實(shí)的天然氣需求和買家的實(shí)際價(jià)格承受力;從買方角度看，在管道天然氣相當(dāng)于“單一賣家”的市場現(xiàn)實(shí)下，等于買家多了一個(gè)表達(dá)需求的渠道，如果買方擁有雙氣源，通過掛牌所需氣量，意向價(jià)格的方式，也多了一個(gè)促使有限賣方之間形成一定競爭的機(jī)會(huì)。需要注意的是，賣方掛牌、買方摘牌的是省門站價(jià)格的升貼水，其結(jié)算單價(jià)=交收點(diǎn) 所在地省門站基準(zhǔn)價(jià)+掛牌升貼水價(jià)格。

為什么要采用省門站價(jià)格升貼水交易?

“升貼水競價(jià)的一大考慮，是承認(rèn)門站價(jià)格存在的合理性。”重慶交易中心有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說，盡管天然氣價(jià)格改革方案明確了要逐步取消門站價(jià)格管理、市場化形成氣價(jià)， “多年來，門站價(jià)格已經(jīng)對下游用氣產(chǎn)生了指導(dǎo)作用，各地用氣產(chǎn)業(yè)(如以天然氣為原料的化工廠、電廠等)的分布就是門站價(jià)格引導(dǎo)的結(jié)果。”升貼水競價(jià)，相當(dāng)于在全國性的平臺(tái)上市場化地發(fā)現(xiàn)地區(qū)間的需求差異，同時(shí)買賣雙方還可設(shè)置交收時(shí)長，這一時(shí)長可以是日，也可以是雙周、月，甚至是年。買方也可以提出交貨時(shí)間和價(jià)格訴求。

(2)單向競價(jià)交易。由賣方發(fā)出競買信息、買方進(jìn)行竟買報(bào)份，此時(shí)賣方發(fā)布的是計(jì)劃出售氣量。與掛牌交易不同的是，競買是由賣方先確定起始價(jià)。在競買中，起始價(jià)就是賣方意向中的門站最低加價(jià)。而買家通過一次出價(jià)，按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則，以單一底價(jià)成交。結(jié)算公式為結(jié)算單價(jià)=交收點(diǎn)所在地基準(zhǔn)門站價(jià)×浮動(dòng)比例+成交單價(jià)。值得注意的是，這個(gè)公式里的浮動(dòng)比例可以高于100%，也可以低于100%。當(dāng)浮動(dòng)比例低于100%時(shí)，實(shí)際上就是賣方降價(jià)促銷了。

以重慶交易中心所在的西南地區(qū)為例，假如中石油天然氣銷售西南分公司計(jì)劃在門站價(jià)基礎(chǔ)上上浮10%，升貼水為0.16元/方：

關(guān)于單一底價(jià)成交。假設(shè)賣方掛單1000萬方，且賣家提出的起始價(jià)是在省門站價(jià)基礎(chǔ)上上浮10%，而買方有10個(gè)，買方的出價(jià)(即能接受的門站價(jià)格加價(jià)幅度)，從0.3元/方開始到0.17元，方以及0.15元/方。按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則，即出價(jià)高的買家排序靠前，相同出價(jià)的、出價(jià)早的買家排序靠前。按此規(guī)則，形成買家申報(bào)需求量序列，配對賣方掛單的1 000萬方氣量。假?zèng)]，序列底部的買方出價(jià)0.17元/方，則配對成功的序列中所有買家均按此成交價(jià)(0,17元/方)成交。這就意味著，出價(jià)0.17元/方及高于遮個(gè)成交單價(jià)以上的8個(gè)買家全部按0.17元/方成交，而出價(jià)0.16元/方和0.15元/方的2個(gè)買家未能成交。

為什么要采用單向競價(jià)的方式?

重慶交易中心有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說，管道天然氣是連續(xù)生產(chǎn)供應(yīng)的大宗商品，關(guān)系國計(jì)民生。基于這一特點(diǎn)，即便是對現(xiàn)階段處于優(yōu)勢地位的賣方而言，也不是成交價(jià)格越高越好。“單次高價(jià)，對賣方而言，會(huì)導(dǎo)致短期獲益、長期受損，因?yàn)殚L期過高的成交價(jià)格會(huì)造成天然氣被能源消費(fèi)市場擠出、最終用戶流失的結(jié)果。”因此，相比于拍賣這一適用于單個(gè)商品的交易方式，單向競價(jià)更有利于發(fā)現(xiàn)真實(shí)的市場價(jià)格，同時(shí)降低因高價(jià)引發(fā)的市場恐慌推高國際采購成本的可能，降低市場的不可預(yù)知性。在競價(jià)的具體操作上，采用一次出價(jià)但半小時(shí)內(nèi)可撤回的方式，以最后出價(jià)為準(zhǔn)。

重慶交易中心的單向競價(jià)有個(gè)特殊的名字——“一次出價(jià)、單一底價(jià)成交”。單一底價(jià)競價(jià)的優(yōu)點(diǎn)有：第一，對興方更加公平;第二，能反映真實(shí)價(jià)格，不會(huì)因?yàn)閭€(gè)別競價(jià)方不理性的出價(jià)帶動(dòng)整個(gè)市場的不理性行為，由于出價(jià)更加理性，越接近賣方起始價(jià)的買方出價(jià)通常需求量越大，成交價(jià)格更容易反映市場真實(shí)需求;第三，在當(dāng)前天然氣賣方主導(dǎo)的市場結(jié)構(gòu)下，所有買方都以配對成功的買方中最低僑格，且是同一價(jià)格成交，這是在保證賣方基本利益下，最大限度地保護(hù)買方的積極性。同時(shí)，一次性出價(jià)類似一個(gè)“黑匣子”，也有利于保護(hù)現(xiàn)階段在買賣中實(shí)際上處于相對弱勢的買方的隱私。正是因?yàn)檫@一特點(diǎn)，重慶交易中心現(xiàn)階段重點(diǎn)推介交易方式是單向競價(jià)，在交易規(guī)則的設(shè)計(jì)者看來， “一次出價(jià)、單一底價(jià)成交”競價(jià)模式不失為中國天然氣市場起步階段的有益探索。

液化天然氣( LNG)如何交易?

每批次液化天然氣均按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則，按有效報(bào)價(jià)從高至低的順序，由排名在先的買方與賣方配對成功。每批次累積成交量不超過交易公告和商品信息規(guī)定的數(shù)量。

鑒于LNG交易市場化程度更高，市場環(huán)境更開放，具備可中斷、調(diào)峰的性質(zhì)。有兩種競價(jià)成交單價(jià)計(jì)算方式供選擇：

(1)單一底價(jià)成交。成交單價(jià)為所有配對成功中的買方最低申報(bào)價(jià)。這也是中石油5月17日優(yōu)先采用的競價(jià)方式，在今年淡季不淡的市場環(huán)境下，一定程度上也反映了中石油作為央企社會(huì)責(zé)任與商業(yè)訴求的結(jié)合。

(2)申報(bào)價(jià)(自由競價(jià))成交。成交單價(jià)為成交買方的競買申報(bào)價(jià)。

(3)掛牌交易。LNG的買方和賣方均可進(jìn)行掛牌交易，現(xiàn)有市場環(huán)境下，仍可能是賣方掛牌較多，如LNG接收站和液化工廠，未來市場環(huán)境變化后，更多賣家也有機(jī)會(huì)參與。

”以上掛牌、競價(jià)、協(xié)商交易三大交易方式，對賣方而言可以組合成十幾種交易組合，買方也有幾種組合。”重慶交易中心有關(guān)負(fù)責(zé)人表示， “這是現(xiàn)有體制下較大程度的創(chuàng)新，更多問題，還需要更多氣量、更多參與方入市不斷解決。”