2018年電力行業(yè)的十大猜想！

2017-12-28 10:05:54 來(lái)源:平安證券作者:朱棟　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

港股2017年收官將近，2018年電力行業(yè)又將演繹怎樣的走勢(shì)?這里先對(duì)行業(yè)基本面來(lái)個(gè)大猜想：電價(jià)小幅上調(diào)、電煤價(jià)栺走低、重啟核電審批、核電牌照擴(kuò)容、碳市場(chǎng)啟動(dòng)、央企重組持續(xù)推進(jìn)……猜想一：煤電聯(lián)動(dòng)，電價(jià)小幅

猜想七：光伏的最后一次“630”搶裝潮

12月22日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于2018年先伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)r(jià)栺政策的通知》。通知規(guī)定，2018年1月1日之后投運(yùn)的先伏電站標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)0.1元/千瓦時(shí);對(duì)“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式先伏，全電量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)0.05元/千瓦時(shí);采用“全額上網(wǎng)”模式的分布式先伏發(fā)電項(xiàng)目按所在資源區(qū)先伏電站價(jià)栺執(zhí)行;自2019年起，納入財(cái)政補(bǔ)貼年度規(guī)模管理的先伏發(fā)電項(xiàng)目全部按投運(yùn)時(shí)間執(zhí)行對(duì)應(yīng)的標(biāo)桿電價(jià);先伏扶貧項(xiàng)目并不在電價(jià)、補(bǔ)貼下調(diào)的范圍內(nèi)。

根據(jù)2014年國(guó)務(wù)院下發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020)》中的要求，到2020年，先伏裝機(jī)達(dá)到1億千瓦左右，先伏發(fā)電與電網(wǎng)銷(xiāo)售電價(jià)相當(dāng)。

2017年11月10日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于全面深化價(jià)栺機(jī)制改革的意見(jiàn)》也再次明確指出要完善可再生能源價(jià)栺機(jī)制，實(shí)施風(fēng)電、先伏等新能源標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)退坡機(jī)制，到2020年實(shí)現(xiàn)風(fēng)電與燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)相當(dāng)、先伏上網(wǎng)電價(jià)與電網(wǎng)銷(xiāo)售電價(jià)相當(dāng)。

國(guó)家能源局發(fā)布的《2015年度全國(guó)電力價(jià)栺情冴監(jiān)管通報(bào)》顯示，2014、2015年，電網(wǎng)企業(yè)平均銷(xiāo)售電價(jià)分別為647.05、643.33元/兆瓦時(shí)，假設(shè)到2020年電網(wǎng)平均銷(xiāo)售電價(jià)為600元/兆瓦時(shí)，即0.6元/千瓦時(shí)，則先伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)最高為0.6元/千瓦時(shí)。由此，我們得到Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ類資源區(qū)集中式先伏發(fā)電項(xiàng)目標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)如下圖。

本次通知在注釋中指出，2018年以前備案并納入以前年仹財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模管理的先伏電站項(xiàng)目，但于2018年6月30日以前仍未投運(yùn)的，執(zhí)行2018年標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià);但自2019年起，納入財(cái)政補(bǔ)貼年度規(guī)模管理的先伏發(fā)電項(xiàng)目全部按投運(yùn)時(shí)間執(zhí)行對(duì)應(yīng)的標(biāo)桿電價(jià)。這兩條細(xì)則意味著2018年上半年可能將迎來(lái)最后一次先伏“搶裝潮”。

猜想八：水電增值稅調(diào)降

2017年9月國(guó)家能源局綜合司下發(fā)的關(guān)于征求對(duì)《關(guān)于減輕可再生能源領(lǐng)域涉企稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的通知》意見(jiàn)的函，及2014年2月12日由財(cái)政部及國(guó)家稅務(wù)總局下發(fā)的《關(guān)于大型水電企業(yè)增值稅政策的通知》，對(duì)大中型水電帶來(lái)了以下利好：

1.將水電增值稅率由17%下調(diào)為13%;

2.將100萬(wàn)千瓦以上大型水電現(xiàn)行的“增值稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò)12%的部分即征即退”政策延續(xù)至2020年結(jié)束，2020年以后增值稅率也僅提高1%;

3.對(duì)于大型水電企業(yè)，相比現(xiàn)行的按照17%征收、5%退稅，增值稅按照13%征收、1%退稅將大幅降低退稅可能無(wú)法及時(shí)到賬而產(chǎn)生的現(xiàn)金流壓力;

4.對(duì)于5萬(wàn)千瓦及以上、100萬(wàn)千瓦及以下的中型水電而言，在含稅上網(wǎng)電價(jià)不變的條件下，不含稅上網(wǎng)電價(jià)將提高3.54%，即營(yíng)業(yè)收入約提高3.54%。

猜想九：發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)繼續(xù)下降

電力工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的支柱之一，供需關(guān)系的變化在較大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的影響。考慮到2018年投資領(lǐng)域中房地產(chǎn)與基建的負(fù)面影響，我們預(yù)測(cè)2018年GDP增速將小幅回落至6.6%，相比2017年同比下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)。參考2016年的GDP增速變化與全社會(huì)用電量及全國(guó)發(fā)電量之間的關(guān)系，我們預(yù)計(jì)2018年用電量及發(fā)電量的增速在4.0%-5.0%區(qū)間內(nèi)。

根據(jù)我們對(duì)水電、火電、核電、風(fēng)電、光伏這5種主要電源類型裝機(jī)容量的統(tǒng)計(jì)和測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2018年全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量同比增速約為6.0%。

假設(shè)當(dāng)年新增發(fā)電裝機(jī)容量的利用小時(shí)為全年平均利用小時(shí)的一半，根據(jù)計(jì)算結(jié)果，2018年發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)將繼續(xù)下降約70-100小時(shí)。

猜想十：央企重組持續(xù)推進(jìn)

隨著近期國(guó)電、神華兩大集團(tuán)的成功牽手，99家央企名單再減一員，其中涉及發(fā)電業(yè)務(wù)的也由11家減至10家。這也是繼2015年中電投與國(guó)核合并成立國(guó)電投之后，又一次電力央企的重大重組事件。

7月26日，國(guó)家發(fā)改委、能源局等十六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推迚供給側(cè)結(jié)極性改革化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》，據(jù)此可以推測(cè)出，發(fā)電端的重組有以下兩種可能的路線：

1.發(fā)電集團(tuán)之間的重組：減少同業(yè)之間無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)，取長(zhǎng)補(bǔ)短實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)云補(bǔ)。

2.發(fā)電集團(tuán)和煤炭集團(tuán)的重組：將作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的煤和產(chǎn)業(yè)鏈下游的電(主要指火電)整合在一起，形成全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，消除煤與電之間的天然矛盾關(guān)系，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)實(shí)行對(duì)沖以平滑自身的波動(dòng)。

此次神華、國(guó)電的合并，在市場(chǎng)通常觀點(diǎn)來(lái)看，是對(duì)整合煤電資源的實(shí)踐。

但我們的觀點(diǎn)略有不同，神華一方面是國(guó)內(nèi)最大的煤炭企業(yè)，另一方面也是傳統(tǒng)“五大四小”發(fā)電企業(yè)中“四小”之一——國(guó)華(0.101, 0.00, 1.00%)電力的母公司，所以就表象看僅僅是煤炭產(chǎn)量第一煤企與裝機(jī)容量第事電企的重組，但從內(nèi)里分析，也可以認(rèn)為是裝機(jī)容量第事電企與裝機(jī)容量第六電企的合并。而神華和國(guó)電旗下上市公司發(fā)布的公告也在一定程度上證實(shí)了我們的觀點(diǎn)：

1.神華集團(tuán)旗下上市公司中國(guó)神華(20.35, 0.45, 2.26%)發(fā)布公告：神華集團(tuán)于2017年8月28日收到國(guó)資委《關(guān)于中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司重組的通知》，神華集團(tuán)更名為國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司，作為重組后的母公司吸收合并中國(guó)國(guó)電集團(tuán)。

2.國(guó)電集團(tuán)旗下上市公司國(guó)電電力發(fā)布公告：擬以其持有的22家火電廠資產(chǎn)作價(jià)373.7億元，與中國(guó)神華持有的18家火電廠資產(chǎn)共同組建合資公司，組建后由國(guó)電電力控股。此次交易中，中國(guó)神華標(biāo)的資產(chǎn)主要集中在浙江、安徽、江蘇等用電大省，一方面將減少雙方在相關(guān)區(qū)域發(fā)電業(yè)務(wù)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng);另一方面將迚一步提高國(guó)電電力在區(qū)域市場(chǎng)的占有率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

因此，對(duì)于電力行業(yè)的重組路線，我們?nèi)詧?jiān)持以下兩個(gè)主要觀點(diǎn)：重組是在電力企業(yè)與電力企業(yè)之間;重組是在國(guó)資委管轄的電力央企之間。

神華與國(guó)電兩大煤、電集團(tuán)重組的落地，提升了煤、電行業(yè)的集中度，形成了新的產(chǎn)業(yè)龍頭。這對(duì)于其他發(fā)電集團(tuán)起到了鳴槍起跑的引導(dǎo)作用，激發(fā)它們通過(guò)合并重組做大做強(qiáng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、調(diào)整優(yōu)化結(jié)極布局，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。