2018年電力行業(yè)的十大猜想！

2017-12-28 10:05:54 來源:平安證券作者:朱棟　點(diǎn)擊量：評論 (0)

港股2017年收官將近，2018年電力行業(yè)又將演繹怎樣的走勢?這里先對行業(yè)基本面來個大猜想：電價小幅上調(diào)、電煤價栺走低、重啟核電審批、核電牌照擴(kuò)容、碳市場啟動、央企重組持續(xù)推進(jìn)……猜想一：煤電聯(lián)動，電價小幅

猜想七：光伏的最后一次“630”搶裝潮

12月22日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于2018年先伏發(fā)電項(xiàng)目價栺政策的通知》。通知規(guī)定，2018年1月1日之后投運(yùn)的先伏電站標(biāo)桿電價下調(diào)0.1元/千瓦時;對“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”模式的分布式先伏，全電量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)0.05元/千瓦時;采用“全額上網(wǎng)”模式的分布式先伏發(fā)電項(xiàng)目按所在資源區(qū)先伏電站價栺執(zhí)行;自2019年起，納入財(cái)政補(bǔ)貼年度規(guī)模管理的先伏發(fā)電項(xiàng)目全部按投運(yùn)時間執(zhí)行對應(yīng)的標(biāo)桿電價;先伏扶貧項(xiàng)目并不在電價、補(bǔ)貼下調(diào)的范圍內(nèi)。

根據(jù)2014年國務(wù)院下發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計(jì)劃(2014-2020)》中的要求，到2020年，先伏裝機(jī)達(dá)到1億千瓦左右，先伏發(fā)電與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)。

2017年11月10日，國家發(fā)改委下發(fā)《國家發(fā)展改革委關(guān)于全面深化價栺機(jī)制改革的意見》也再次明確指出要完善可再生能源價栺機(jī)制，實(shí)施風(fēng)電、先伏等新能源標(biāo)桿上網(wǎng)電價退坡機(jī)制，到2020年實(shí)現(xiàn)風(fēng)電與燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價相當(dāng)、先伏上網(wǎng)電價與電網(wǎng)銷售電價相當(dāng)。

國家能源局發(fā)布的《2015年度全國電力價栺情冴監(jiān)管通報(bào)》顯示，2014、2015年，電網(wǎng)企業(yè)平均銷售電價分別為647.05、643.33元/兆瓦時，假設(shè)到2020年電網(wǎng)平均銷售電價為600元/兆瓦時，即0.6元/千瓦時，則先伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價最高為0.6元/千瓦時。由此，我們得到Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ類資源區(qū)集中式先伏發(fā)電項(xiàng)目標(biāo)桿上網(wǎng)電價如下圖。

本次通知在注釋中指出，2018年以前備案并納入以前年仹財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模管理的先伏電站項(xiàng)目，但于2018年6月30日以前仍未投運(yùn)的，執(zhí)行2018年標(biāo)桿上網(wǎng)電價;但自2019年起，納入財(cái)政補(bǔ)貼年度規(guī)模管理的先伏發(fā)電項(xiàng)目全部按投運(yùn)時間執(zhí)行對應(yīng)的標(biāo)桿電價。這兩條細(xì)則意味著2018年上半年可能將迎來最后一次先伏“搶裝潮”。

猜想八：水電增值稅調(diào)降

2017年9月國家能源局綜合司下發(fā)的關(guān)于征求對《關(guān)于減輕可再生能源領(lǐng)域涉企稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的通知》意見的函，及2014年2月12日由財(cái)政部及國家稅務(wù)總局下發(fā)的《關(guān)于大型水電企業(yè)增值稅政策的通知》，對大中型水電帶來了以下利好：

1.將水電增值稅率由17%下調(diào)為13%;

2.將100萬千瓦以上大型水電現(xiàn)行的“增值稅實(shí)際稅負(fù)超過12%的部分即征即退”政策延續(xù)至2020年結(jié)束，2020年以后增值稅率也僅提高1%;

3.對于大型水電企業(yè)，相比現(xiàn)行的按照17%征收、5%退稅，增值稅按照13%征收、1%退稅將大幅降低退稅可能無法及時到賬而產(chǎn)生的現(xiàn)金流壓力;

4.對于5萬千瓦及以上、100萬千瓦及以下的中型水電而言，在含稅上網(wǎng)電價不變的條件下，不含稅上網(wǎng)電價將提高3.54%，即營業(yè)收入約提高3.54%。

猜想九：發(fā)電設(shè)備利用小時繼續(xù)下降

電力工業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的支柱之一，供需關(guān)系的變化在較大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的影響。考慮到2018年投資領(lǐng)域中房地產(chǎn)與基建的負(fù)面影響，我們預(yù)測2018年GDP增速將小幅回落至6.6%，相比2017年同比下降約0.2個百分點(diǎn)。參考2016年的GDP增速變化與全社會用電量及全國發(fā)電量之間的關(guān)系，我們預(yù)計(jì)2018年用電量及發(fā)電量的增速在4.0%-5.0%區(qū)間內(nèi)。

根據(jù)我們對水電、火電、核電、風(fēng)電、光伏這5種主要電源類型裝機(jī)容量的統(tǒng)計(jì)和測算，我們預(yù)計(jì)2018年全國發(fā)電裝機(jī)容量同比增速約為6.0%。

假設(shè)當(dāng)年新增發(fā)電裝機(jī)容量的利用小時為全年平均利用小時的一半，根據(jù)計(jì)算結(jié)果，2018年發(fā)電設(shè)備利用小時將繼續(xù)下降約70-100小時。

猜想十：央企重組持續(xù)推進(jìn)

隨著近期國電、神華兩大集團(tuán)的成功牽手，99家央企名單再減一員，其中涉及發(fā)電業(yè)務(wù)的也由11家減至10家。這也是繼2015年中電投與國核合并成立國電投之后，又一次電力央企的重大重組事件。

7月26日，國家發(fā)改委、能源局等十六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推迚供給側(cè)結(jié)極性改革化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險的意見》，據(jù)此可以推測出，發(fā)電端的重組有以下兩種可能的路線：

1.發(fā)電集團(tuán)之間的重組：減少同業(yè)之間無效競爭，取長補(bǔ)短實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢云補(bǔ)。

2.發(fā)電集團(tuán)和煤炭集團(tuán)的重組：將作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的煤和產(chǎn)業(yè)鏈下游的電(主要指火電)整合在一起，形成全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，消除煤與電之間的天然矛盾關(guān)系，在市場波動時實(shí)行對沖以平滑自身的波動。

此次神華、國電的合并，在市場通常觀點(diǎn)來看，是對整合煤電資源的實(shí)踐。

但我們的觀點(diǎn)略有不同，神華一方面是國內(nèi)最大的煤炭企業(yè)，另一方面也是傳統(tǒng)“五大四小”發(fā)電企業(yè)中“四小”之一——國華(0.101, 0.00, 1.00%)電力的母公司，所以就表象看僅僅是煤炭產(chǎn)量第一煤企與裝機(jī)容量第事電企的重組，但從內(nèi)里分析，也可以認(rèn)為是裝機(jī)容量第事電企與裝機(jī)容量第六電企的合并。而神華和國電旗下上市公司發(fā)布的公告也在一定程度上證實(shí)了我們的觀點(diǎn)：

1.神華集團(tuán)旗下上市公司中國神華(20.35, 0.45, 2.26%)發(fā)布公告：神華集團(tuán)于2017年8月28日收到國資委《關(guān)于中國國電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司重組的通知》，神華集團(tuán)更名為國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司，作為重組后的母公司吸收合并中國國電集團(tuán)。

2.國電集團(tuán)旗下上市公司國電電力發(fā)布公告：擬以其持有的22家火電廠資產(chǎn)作價373.7億元，與中國神華持有的18家火電廠資產(chǎn)共同組建合資公司，組建后由國電電力控股。此次交易中，中國神華標(biāo)的資產(chǎn)主要集中在浙江、安徽、江蘇等用電大省，一方面將減少雙方在相關(guān)區(qū)域發(fā)電業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭;另一方面將迚一步提高國電電力在區(qū)域市場的占有率，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。

因此，對于電力行業(yè)的重組路線，我們?nèi)詧?jiān)持以下兩個主要觀點(diǎn)：重組是在電力企業(yè)與電力企業(yè)之間;重組是在國資委管轄的電力央企之間。

神華與國電兩大煤、電集團(tuán)重組的落地，提升了煤、電行業(yè)的集中度，形成了新的產(chǎn)業(yè)龍頭。這對于其他發(fā)電集團(tuán)起到了鳴槍起跑的引導(dǎo)作用，激發(fā)它們通過合并重組做大做強(qiáng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、調(diào)整優(yōu)化結(jié)極布局，提高市場競爭力。