新電改下云南中小水電資源整合分析

2017-09-21 10:04:14 ncepu電力市場　點擊量：評論 (0)

摘要：通過對國家電改目標、進程的分析，明確定位電力企業的發售一體化產業鏈運作模式，并提出現階段謀局的關鍵和突破口為中小水電資源整合;通過對云南中小水電現狀、資源整合的可行性分析，對目前國內較大的中小

5云南中小水電的經營優勢

一是優先保證并網和發電，有量保證

從目前來看，并入地調、縣調的中小水電，除自身送出受限以外，電量全額保證上網。

從未來預測，云南電改《試點方案》和《云南省人民政府關于加強中小水電開發利用管理的意見》都已明確：由州市調度、縣調度運行的中小水電站，具有年調節能力的水電站，其電力電量列入政府保留的公益性調節性發用電計劃，確保可再生能源發電依照規劃保障性收購;按照“就近消納、州市調劑、電網調節”的運營模式，優先保證中小水電的并網和發電。

二是暫按政府核定的電價上網，有價保證

從目前來看，僅有2004年以后投產、并入省調范圍且以110kV電壓等級接入的71家中小水電，按電力市場交易價格結算;其余中小水電仍按國家核定價格上網。

從未來預測，鼓勵中小水電積極參加電力市場化交易。從長遠來說，“管住中間、放開兩頭”的電力格局必然形成，中小水電參與市場競價是不可避免。但在發電企業上網電價放開、實施市場化交易前，中小水電上網電價按照物價主管部門制定的分類標桿上網電價執行。

三是云南全面叫停開發中小水電，存量電站生存有保障

根據《云南省人民政府關于加強中小水電開發利用管理的意見》，原則上不再開發建設25萬千瓦以下的中小水電站，“十三五”期間，全省原則上不再核準審批新開工所有類型的中小水電項目;同時，全省乃至全國，風電和太陽能的項目核準建設，大幅放緩。這意味著，目前存量中小水電資源將更加緊俏，市場消納更為固定和保障。

四是順應電改政策，有利于建立長期穩定的交易機制

水源資源較好的中型水電站，最適于與工業企業建立國家電改鼓勵的長期穩定交易機制，走“礦電結合”之路，符合國家電改政策趨勢，符合“云電自用”方向，具有長期穩定的收益保障。另外，按電改政策，電網公司盈利模式由傳統的“賺價差”到“準許成本+合理收益”，電網公司勢必會大力發展電網建設，因為這要歸類于準許成本，是電網公司收益的重要組成部分。

6中小水電資源整合的可行性

一是符合國家電力體制改革方向

中小水電作為國際公認的清潔可再生能源，高效、安全、發供電成本低、可持續發展，符合國家電改節能減排、提高可再生能源發電供應比例的方向;

二是順應云南政府資源整合目標

云南省政府多年來一直致力于云南中小水電資源整合，在2016年7月6日下發的《云省人民政府關于加強中小水電開發利用管理的意見》(云政發[2016]56號)中，再一次提及：研究建立效益補償機制，增強龍頭水庫等優質電量的競爭優勢，降低調節水庫的投資風險，引導水電源優化配置。鼓勵有實力、有管理經驗的企業進行流域資源整合，促進流域健康可持續發展。

同時，由于云南中小水電點多面廣及能有效實現電量就地消納平衡的優勢，越加凸顯其對民生、經濟發展、支持區域扶貧的重要性，是云南省政府構建“云電云用”的重要支撐。

三是賣家出讓意愿高且資源優質

目前正處于經濟低潮期，很多民營企業承受不住發電量走低及高額民間借貸利息的雙重壓力，轉讓意愿強烈、價格從優、程序簡單。

由于歷史原因，中小水電企業投資主體比較復雜，且大多屬民營企業開發和經營，抗風險能力差，競爭力較弱。但值得投資者高度關注的是它們的站址選擇較好，穩定的水頭和來水保證了其正常的發供電，這將成為其被兼并收購價值的最大亮點。

四是有利于扭轉中小水電虧損局面

中小水電本身的生產運營成本較低，費用占比最高的是財務費用，約占50%，若有辦法降低其財務費用，如引入低成本資金、采取資產證券化等資本運作手段等，將可從根本上改善和扭轉中小水電經營困境;中小水電資源整合后的集團化經營，有利于提高中小水電的話語權，增強其市場競爭能力;通過集團化、規范化、專業化管理，流域優化調度運行，有利于提高中小水電設備健康水平，提高電站整體效能，實現其持續健康發展。

7中小水電資源整合運作先例

7.1兆恒水電兆恒水電有限公司是一家致力于水電投資、建設和管理的專業公司，兆恒水電先后整合湖南、湖北、貴州、云南、四川、廣西、福建、新疆、浙江等地約130萬KW中小水電，是中國最大的中小水電企業之一。于2008年5月在美國成功上市。

兆恒水電實行現代股份制企業制度，旗下擁有兆恒水電(香港)有限公司、深圳兆恒水電有限公司、湖南三江電力有限公司、湖南兆恒水電有限公司、兆恒威勒(石門)有限公司、貴州永福電站，形成了以投資、開發、運營為一體的集團體系。

2016年8月，兆恒水電新收購了廈門漳能投資有限公司旗下控股的詔安縣億龍實業有限公司、福建省平和縣安泰水電有限公司、平和縣吉利水電有限公司、南靖荊江發電有限公司4家公司股權。

7.2中華水電中華水電公司成立于2006年，是一家根據開曼群島法律注冊成立的公司，其募集的第一支基金為中華水電基金，總金額2億美元，專項用于收購中國中小水電項目。先后收購國內25座中小水電站，持有22座100%股權，控股其余3座，總裝機50.58萬千瓦，電站分布在福建、云南、浙江三省。

中華水電于2010年1月25日在美國紐約交易所成功上市，公開發行600萬股美國存托股(ADS，一股ADS股等同于3股普通股)，每ADS股發行價為16美元。

后于2015年9月被深圳能源整體收購。

7.3深圳能源深圳能源集團股份有限公司前身系深圳能源投資股份有限公司，成立于1993年1月，由深圳市能源集團有限公司(成立于1991年6月)作為發起人而募集設立。1993年9月公司股票在深圳證券交易所上市，股票簡稱：深圳能源，股票代碼：000027,是全國電力行業第一家在深圳上市的大型股份制企業，也是深圳市第一家上市的公用事業股份公司。

2007年12月20日，深圳能源投資股份有限公司通過非公開發行股票收購深圳市能源集團有限公司的股權和資產，實現了深圳市能源集團有限公司的整體上市，開創了國內電力公司整體上市的先河，公司的資產規模、競爭實力得到大幅提升。2008年4月7日，深圳能源投資股份有限公司更名為深圳能源集團股份有限公司。

深圳能源現有總股本為3,964,491,597股，其中深圳市人民政府國有資產監督管理委員會持有1,896,000,775股，占總股本的47.82%，華能國際電力股份有限公司持有991,741,659股，占總股本的25.02%，其他股東持有1,076,749,163股，占總股本的27.16%。截至2015年底，深圳能源(含受托管理的深能集團資產)總資產570億元，凈資產263億元，控股裝機容量906萬千瓦。

深圳能源緊緊把握電力市場化發展機遇，搶抓電改商機，延伸產業鏈實現“發售一體化”戰略布局和舉措。

2014年5月，成立全資子公司專門開展中小水電投資收購相關工作;

2014年5月，收購四川貢嘎電力投資有限公司和甘孜州冰川水電開發有限公司100%股權，取得磨西水電站2.32萬千瓦和共和水電站3.6萬千瓦裝機，實現水電零突破;

2015年1月，收購鹽源縣臥羅河電力有限責任公司95%股權，取得臥羅橋水電站10萬千瓦裝機;

2015年7月，成立深圳能源售電有限公司，作為其統一的電力市場化平臺，為其培育新的利潤增長點，在電力市場化行業變革中搶占戰略制高點;

2015年9月，收購CPTWyndhamHoldingsLtd.100%股權，取得中華水電共50.58萬千瓦水電裝機。

目前，深圳能源水電總裝機達72萬千瓦，整合后的全部在運水電站安全生產形勢良好平穩，利潤可觀。深圳能源正在積極推進后續中小型水電站項目的并購工作和大型電站參股各項工作，謀求規模跨越式發展。

在收購資金方面，深圳能源采取了向子公司增資、提供借款、提供擔保、境外搭橋貸款、境外發債或銀團貸款、設立產業基金、通過自身上市平臺募集等多方式進行解決。

8云南中小水電資源整合現狀

目前，在云南進行中小水電資源整合的公司有：

中廣核能源開發有限責任公司云南分公司，已完成云南尼汝河流域梯級電站的開發和運營，目前有在運裝機容量18.5萬千瓦。同時，正快速推進其它優質中小水電資源收購。

深圳能源集團股份有限公司，已完成中華水電公司的收購，其中含云南中小水電裝機17.28萬千瓦。同時，正快速推進其它優質中小水電資源收購。

云南能投中小水電投資有限公司，已完成云南臨滄大勐統流域水電站的收購，在運裝機8萬千瓦。

另外，包括華能、國電等大型央企，也曾在前四五年開展并完成了部分中小水電資源并購;冶金集團、電網公司等也曾涉足云南中小水電資源整合。

9云南中小水電資源整合面臨的問題

一是電力供需形勢嚴峻而遭受阻

當前經濟下行及電力嚴重供大于求的形勢，讓投資者們對中小水電沒有信心，中小水電資源整合受阻。

雖然地調直調和縣調調管的中小水電，在當前的政策下，“保量保價”;雖然納入省調的中小水電在同等條件下優先保證上網。但所有的優先都是基于同一時期、同一形勢下的優先，若整體的經濟形勢不好，用電需求較低，也無法保障全額上網;

二是資源整合所需資金壓力較大

中小水電資源整合，需要的資金量較大，需要建立一個較為穩固的資金來源渠道及較低的資金成本;低成本的資金來源保障是中小水電資源整合及后續良好經營的關鍵。

三是中小水電新的盈利模式未建立

中小水電靠傳統的發電、賣電、收錢的經營和盈利模式，已慢慢不能適應當前的經濟形勢，即使能勉強適應，也只能是微利;要真正搞活中小水電經營，需要探索新的經營和盈利模式，主要在降低經營成本中占比約50%的財務費用上做文章，釋放中小水電利潤。

四是賣方存在中小水電資源漲價預期

隨著新電改的深入推進及相關紅利的逐步釋放，很多資金實力雄厚的大型企業，在組建售電公司的同時，也瞄準云南中小水電資源整合，以便打造“發售一體化”產業鏈條而占領未來市場先機。加之，云南省政府又叫停中小水電開發，存量中小水電的整合，形成較大的競爭格局。即使在當前電力嚴重供大于求的形勢下，中小水電賣方也存在著漲價的心理預期。

10云南中小水電資源整合的建議及結語

一是建議謀劃好“發售一體化”格局，加快推進云南中小水電資源整合

商機有限，時不我待!建議電力企業搶抓目前中小水電資源整合的最好商機和最后機會，加快云南中小水電資源整合工作，在新一輪電改的初期，謀劃好“發售一體化”格局，為后期在新的電力市場格局下的經營發展打下堅實基礎。

同時，中小水電資源整合方面，強烈呼吁云南省政府出臺相關的傾斜政策，如低成本資金來源和保障方面、中小水電生產經營保障方面等;穩固中上水電保障民生的功能定位，繼續強化執行中小水電優先上網及“保量保價”政策，提高中小水電投資者的信心，促進云南中小水電資源整合。

筆者認為，經濟是有周期性的，社會的向前發展更是不可逆的，但優質清潔的中小水電資源是有限的，若不抓住目前的機遇，謀好布局，或將錯失良機。

二是建議盡快打通中小水電資源整合融資路徑，保障云南中小水電資源整合資金

建議充分借鑒兆恒水電、中華水電和深圳能源的中小水電資源整合和運作模式，借助已上市公司多年積累的資本運作平臺，以多種途徑和方式，打通中小水電資源整合融資路徑，保障云南中小水電資源整合資金;

三是建議利用資本運作的路徑和通道，積極探索中小水電新的經營和盈利模式

建議在做大中小水電體量、形成規模化效應的前提下，投入適當資金對電站進行技術改造、規范管理，注入新的集團化管理模式、理念和強大的專業管理團隊運作，提高中小水電整體營運能力，再整體打包后對接資本市場，以資本運作探索中小水電新的經營和盈利模式。

四是在中小水電資源整合過程中，建議審慎選擇整合目標并合理控制價格

主要從以下幾個方面選擇優質項目：

1.主要選擇負荷集中、供需平衡或供不應求區域的項目，主要集中在昆明、紅河、曲靖、臨滄等區域;送出受限的區域項目暫不考慮;