三峽新能源擬募資250億元用于風電項目建設(shè)及補充流動資金，即將成為我國新能源行業(yè)最大甚至是A股TOP20的IPO項目。

一家資產(chǎn)規(guī)模千億級的新能源發(fā)電公司正在沖刺IPO（首次公開募股）。

4月3日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露了中國三峽新能源（集團）股份有限公司（以下簡稱“三峽新能源”）遞交的首次公開發(fā)行股票招股說明書（申請稿），三峽新能源擬募資250億元用于風電項目建設(shè)及補充流動資金。

如果三峽新能源順利完成IPO，將成為中國新能源公司在A股完成的最大IPO項目，也將成為所有A股上市公司中的一個超大募資項目。

根據(jù)A股的IPO募資統(tǒng)計，共計19家公司首發(fā)募資金額超過200億元，三峽新能源的募資金額可排在第16位，超過中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）、光大銀行（601818.SH）以及中國銀行（601988.SH）。

公開資料顯示，三峽新能源的前身是中國水利投資集團公司，2008年并入中國長江三峽集團有限公司（下稱“三峽集團”）。目前，三峽集團直接和間接持有三峽新能源74.99%的股份。

三峽集團正將新能源打造為集團公司的第二主業(yè)。三峽新能源作為第二主業(yè)實施主體，確立了建設(shè)“風光三峽”和“海上風電引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略目標。海上風電是第二主業(yè)的戰(zhàn)略核心。

隨著三峽新能源申報IPO，國內(nèi)新能源電站運營格局將發(fā)生重大變化，越來越多的新能源電站將集中在國企手中，已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

資產(chǎn)規(guī)模近千億

作為三峽集團的第二主業(yè)，其對新能源的布局已有至少14年時光。

三峽集團布局風電的歷史可以追溯到2006年。2008年10月，經(jīng)國務(wù)院批準，中國水利投資集團公司并入三峽集團，2010年6月更名為中國三峽新能源公司。2011年4月，經(jīng)三峽集團批準，長江新能源開發(fā)有限公司并入中國三峽新能源公司。2015年6月，正式改制為中國三峽新能源有限公司。

早在三峽新能源2016年年中工作會上，三峽集團前董事長盧純提出“實現(xiàn)早日上市，打造千億市值和千萬千瓦裝機規(guī)模的一流新能源上市公司”的愿景。

為此，三峽集團為三峽新能源制定了“引戰(zhàn)—股改—上市”的“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略。

2017年年底，三峽新能源通過北交所增資擴股，到2018年3月，成功引入8家實力雄厚的投資者，實現(xiàn)單一股東向股權(quán)多元化、國有獨資向混合所有制企業(yè)的轉(zhuǎn)變，完成了“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略的第一步。2018年10月底，三峽新能源正式啟動股份制改造工作，并于2019年6月召開股份公司創(chuàng)立大會并完成工商登記，完成股份制改造。此次向證監(jiān)會提交招股書是“三步走”戰(zhàn)略的最關(guān)鍵一步。

根據(jù)三峽新能源官網(wǎng)介紹，經(jīng)過14年發(fā)展，三峽新能源積極發(fā)展陸上風電、光伏發(fā)電，大力開發(fā)海上風電，穩(wěn)健發(fā)展中小水電業(yè)務(wù)，探索推進光熱技術(shù)、增量配網(wǎng)、燃氣分布式能源、風電制氫等新業(yè)務(wù)，基本形成了以風電、太陽能為主體，中小水電、戰(zhàn)略投資為輔助的相互支撐、協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。

根據(jù)招股說明書，三峽新能源的控股股東及實際控制人是三峽集團。目前，三峽集團直接持有三峽新能源140億股份，占總股本的70%；三峽集團控股的三峽資本持有9.98億股，占總股本的4.99%，三峽集團直接和間接持有三峽新能源74.99%的股份。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年三季度末，三峽新能源總資產(chǎn)948.2億元，總負債538.8億元。在2016~2018年及2019年前三季度，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，分別為51.76億元、67.8億元、73.8億元和64.6億元，同期凈利潤分別為15.3億元、24.5億元，27.7億元和21.8億元。

根據(jù)三峽新能源2020年工作會透露的信息，公司2019年新增并網(wǎng)容量超200萬千瓦，累計并網(wǎng)裝機約1100萬千瓦，新增獲取海陸項目建設(shè)指標超200萬千瓦。2019年公司營業(yè)收入同比增長21%，利潤總額同比增長15%。

截至2019年年底，三峽新能源業(yè)務(wù)已覆蓋全國30個省、自治區(qū)和直轄市，資產(chǎn)總額近1000億元，盈利能力穩(wěn)居國內(nèi)同行業(yè)前列。

再造“海上三峽”

在過去的十多年里，三峽新能源緊緊圍繞“風光三峽”“海上風電引領(lǐng)者”兩個戰(zhàn)略目標，攻城掠地，迅速成長為一個新能源發(fā)電行業(yè)的巨無霸。

根據(jù)三峽新能源官網(wǎng)介紹，在風能業(yè)務(wù)方面，公司推進陸上風電開發(fā)，以中東南部和特高壓送出配套項目為重點，優(yōu)化戰(zhàn)略布局。截至2019年年底，三峽新能源投產(chǎn)陸上風電項目分布在內(nèi)蒙古、新疆、云南等22個省區(qū)，累計裝機規(guī)模超530萬千瓦。在海上風電方面，公司實施“海上風電引領(lǐng)者”戰(zhàn)略，集中連片規(guī)?；_發(fā)海上風電，已形成“投產(chǎn)一批、建設(shè)一批、核準一批、儲備一批”的滾動開發(fā)格局。截至2019年年底，三峽新能源已投產(chǎn)海上風電項目分布在福建、廣東、江蘇、遼寧等沿海4個省區(qū)，累計裝機規(guī)模超80萬千瓦。

同時，太陽能業(yè)務(wù)布局也是其重點，已形成了從分布式到集中式項目、由點到面的開發(fā)格局。截至2019年年底，三峽新能源已投產(chǎn)光伏項目分布在甘肅、青海、河北等18個省區(qū)，累計裝機規(guī)模超440萬千瓦。

此外，三峽新能源還圍繞新能源板塊進行戰(zhàn)略投資，先后參股新疆金風科技股份有限公司、西安風電設(shè)備股份有限公司、內(nèi)蒙古金海新能源科技股份有限公司等，目前為金風科技的第四大股東。

在上述業(yè)務(wù)版塊中，海上風電板塊尤為值得關(guān)注。2016年10月，三峽新能源在江蘇響水近海的202兆瓦海上風電場全部并網(wǎng)發(fā)電，這是我國第一個投入商業(yè)運營的海上風電項目。

同年，以福清興化灣樣機試驗風場、福建三峽海上風電產(chǎn)業(yè)園項目啟動為標志，三峽新能源按下了“海上風電引領(lǐng)者”戰(zhàn)略的啟動鍵。

截至2019年12月31日，三峽新能源海上風電項目已投運規(guī)模84萬千瓦、在建規(guī)模63萬千瓦、核準待建規(guī)模780萬千瓦，規(guī)模位居行業(yè)前列。

三峽新能源稱，到2020年年底，預(yù)計投產(chǎn)和在建海上風電裝機達到600萬千瓦，實現(xiàn)年發(fā)電量100億千瓦時。目前已儲備海上風電資源超過1000萬千瓦，預(yù)計2020年將達2000萬千瓦，相當于再造一個“海上三峽”。

招股書顯示，三峽新能源此次計劃募集的250億資金中，200億元將投向三峽新能源陽西沙扒300兆瓦海上風電場項目、三峽新能源陽西沙扒二期400兆瓦海上風電場項目等7個項目，并補充流動資金。

今年年初，財政部、國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》提出，“2021年以后，新增海上風電和光熱項目不再納入中央財政補貼范圍”，按規(guī)定完成核準（備案）并于2021年12月31日前全部機組完成并網(wǎng)的存量海上風力發(fā)電，按相應(yīng)價格政策納入中央財政補貼范圍。

這意味著今年和明年將出現(xiàn)一波海上風電搶裝潮。三峽新能源選擇在這個節(jié)點啟動上市工作，正是為了在補貼取消前通過公開市場融資降低資金成本，抓住這一戰(zhàn)略性時間窗口。

應(yīng)收賬款偏高

不過，三峽新能源作為新能源發(fā)電企業(yè)中的巨無霸，也難以擺脫所有新能源電站運營企業(yè)普遍面臨的應(yīng)收賬款偏高的通病。

根據(jù)招股說明書，三峽新能源公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大。2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為38.03億元、50.58億元、73.06億元和104.12億元，占流動資產(chǎn)比例分別為44.38%、50.12%、50.68%和58.45%，占當年營收例比分別為73.47%、74.6%、98.96%、161.15%，2019年前三季度應(yīng)收賬款甚至高于當期營業(yè)收入。

由于應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相應(yīng)持續(xù)下降，從2016年到2019年1~9月，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.57%、1.53%、1.19%和0.73%。

對此，招股說明書解釋，三峽新能源目前的應(yīng)收賬款主要構(gòu)成為新能源補貼款組合款，而這一補貼回款周期比較長。

根據(jù)我國的電價政策，風能發(fā)電、太陽能發(fā)電企業(yè)的上網(wǎng)電價包括兩部分，即燃煤脫硫標桿電價和可再生能源補貼。發(fā)電項目實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電后，燃煤脫硫標桿電價部分，由電網(wǎng)公司直接支付，通常跨月結(jié)收電費，即本月對上月發(fā)電收入進行結(jié)算，賬齡一般在1個月之內(nèi)。

近年來，一方面三峽新能源裝機規(guī)模快速增加，發(fā)電收入逐年提高；另一方面，可再生能源補貼發(fā)放周期較長，已經(jīng)納入補貼目錄的發(fā)電項目，通常1~3年方能收回補貼，未納入補貼目錄的項目補貼回款周期則可能更長。

因此，三峽新能源在招股說明書中坦陳，“若可再生能源補貼款的發(fā)放情況無法得到改善，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能及時回收，進而影響公司的現(xiàn)金流，對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”。

三峽新能源選擇在這個節(jié)點啟動上市工作，正是為了在補貼取消前通過公開市場融資降低資金成本。

來源:《能源評論》