電力設備與新能源行業點評報告:六氟磷酸鋰和電解液價格近期企穩供需拐點來臨

2017-07-25 15:31:37 大云網　點擊量：評論 (0)

原材料漲價+價格下滑,六氟磷酸鋰利潤空間處于合理水平,且庫存較低,價格企穩。上半年由于純電動客車銷量受抑制,動力電池旺季來臨比預期遲2個月,同時天賜、石大勝華等新增產能部分集中在3-4月投放,造成六氟磷酸鋰庫

原材料漲價+價格下滑,六氟磷酸鋰利潤空間處于合理水平,且庫存較低,價格企穩。上半年由于純電動客車銷量受抑制,動力電池旺季來臨比預期遲2個月,同時天賜、石大勝華等新增產能部分集中在3-4月投放,造成六氟磷酸鋰庫存過大,階段性供過于求,價格從2016年高點38萬/噸,跌至當前的14-15萬/噸(高端產品價格高1-2萬/噸),二季度跌幅最大。而六氟磷酸鋰主要成本為碳酸鋰(1噸六氟磷酸鋰需要0.33噸碳酸鋰),今年初以來碳酸鋰價格微漲至14-15萬/噸,另一原材料氫氟酸價格從7千漲到1.4萬(1噸六氟磷酸鋰需要0.7噸氫氟酸),因此六氟磷酸鋰的成本維持在11萬左右,毛利率跌下至25%-30%左右,當前利潤空間已處于合理水平,近期六氟磷酸鋰價格已經明顯企穩,庫存水平也較低。電解液價格則由7-8萬跌至5-6萬的水平,也已企穩。

三季度需求環比提升明顯,環比增長60%以上,供需拐點來臨。根據節能網數據,上半年動力電池實際裝車量6ghw,對應六氟磷酸鋰需求1000噸左右,而從6月開始商用車銷量大幅提升,6月商用車銷量1.6萬臺,環比增長149%,當月對應動力電池需求2.2gwh(裝車),而由于下游公交客車大規模采購啟動,且物流車加速回暖,預計商用車將進一步走強,而乘用車保持良好增速,預計下半年動力電池裝車量近30gwh,若考慮到上半年電池庫存約7gwh,因此預測下半年需動力電池22gwh,對應六氟3500噸。加上消費類電池,預計下半年六氟需求為6900噸,上半年為4400噸,環比增長50%以上,且預計三季度需求爆發,環比二季度增幅60%以上,需求拐點來臨。預計全年六氟需求量超過1.1萬噸,同比增長15%左右。

新建產能投放進度不及預計,行業實際產能過剩程度有限:2016年底行業產能已達到1.4萬噸,天賜材料、必康股份、天際股份等今年均有規劃產能投產,按照各家規劃今年底產能將超過3萬噸,但由于六氟磷酸鋰產線調整難度大,達產時間長,實際產能遠低于名義產能,且雖然全年看六氟磷酸鋰產能充足,但由于上半年旺季比預期的遲2個月,因此2季度處于庫存消耗期,造成六氟磷酸鋰的供需錯配。另外,當前六氟磷酸鋰價格已跌至微利水平,部分六氟廠商控量保價,而新進入者雖欲采用低價策略,但是由于產品尚不穩定,市場開拓緩慢。因此總體看,3、4季度六氟磷酸鋰供給相對平穩,預計3000-4000噸左右,供需平衡。

3季度需求環比大幅提升,預計六氟磷酸鋰價格8-9月將上漲10%,而隨著新產能調試完成,我們判斷大幅提價可能性低。三季度新能源車開始放量,六氟磷酸鋰需求環比增長60%以上,而當前庫存較低,且新增有效產能低,因此價格具備上漲動力,我們判斷上漲10%。而海外價格為18萬/噸(關東有2000噸產能因售價低而未投放),且國內廠商會隨著六氟磷酸鋰漲價而加大產能釋放,故而我們判斷六氟磷酸鋰價格難現大幅上漲。

投資建議:前期電解液及六氟標的股價調整幅度大,已充分反應六氟價格下滑。目前價格企穩,需求環比大幅提升,出貨量環比高速增長,價格預計在8-9月出現反彈,價格大概率上調10%(上調1-2萬/噸),相關公司下半年業績環比值得期待,重點推薦電解液及六氟磷酸鋰龍頭標的天賜材料和新宙邦,建議關注多氟多,天際股份,石大勝華。

風險提示:新能源汽車政策支持力度不及預期,銷量不及預期,產品價格漲價幅度不及預期。