首先，我們提出兩個(gè)思想實(shí)驗(yàn)，給出一個(gè)事實(shí)，使讀者感受一下電力現(xiàn)貨市場中的交易業(yè)績評價(jià)任務(wù)的復(fù)雜性。

(來源：微信公眾號(hào)“蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨”作者：王超一)

實(shí)驗(yàn)1：假設(shè)月價(jià)格320，周價(jià)格300，日前400;用戶側(cè)主體批發(fā)購電交易，中長期交易上限為120%;a策略月度持倉120%，周持倉0%;b策略月度持倉100%，周持倉20%，顯然從整體上b策略好，但是單獨(dú)評價(jià)月度策略哪個(gè)好?

實(shí)驗(yàn)2：假如有售電公司，在某省有2個(gè)流動(dòng)性充足的中長期交易窗口，我們暫時(shí)命名為月交易、旬交易;有現(xiàn)貨日前價(jià)。假設(shè)因?yàn)轱L(fēng)控要求，月度持倉必須不小于30%. 假設(shè)中長期持倉范圍為0%-120%. 有兩個(gè)月交易策略：策略1認(rèn)為日前價(jià)格>月度窗口價(jià)>旬交易窗口價(jià)格，所以月度持倉30%，預(yù)期在旬交易中持倉至120%(由于是預(yù)期，在月度上僅持倉30%);策略2認(rèn)為日前價(jià)格<月交易窗口價(jià)格<旬交易窗口價(jià)格，所以月度持倉30%，預(yù)期在旬交易不動(dòng);這兩個(gè)策略在月交易的實(shí)際動(dòng)作一致，但預(yù)期不一致，那么做業(yè)績評價(jià)時(shí)，這兩個(gè)策略的月交易的評價(jià)應(yīng)當(dāng)是一樣還是不一樣?

一個(gè)事實(shí)：大多數(shù)現(xiàn)貨省的中長期交易有交易總額的考核回收，這耦合了各個(gè)中長期標(biāo)的的交易。那么對于同一個(gè)策略，按照大家公認(rèn)的方法，對于不同形狀的用電曲線，計(jì)算得到的分時(shí)均價(jià)是不一樣的，另外預(yù)測偏差也會(huì)影響最后算出來的分時(shí)的度電均價(jià)。這就好比去超市，同時(shí)買蘋果和橘子，蘋果單價(jià)為A，同時(shí)買蘋果和梨，蘋果單價(jià)為B。所以，期待一個(gè)全局被動(dòng)的分時(shí)價(jià)格指數(shù)解決評價(jià)問題，在細(xì)節(jié)上也有諸多問題。當(dāng)然，對不同主體單獨(dú)給出被動(dòng)價(jià)格是可以的。

下面我們從頭看一下電力交易現(xiàn)貨市場交易業(yè)績評價(jià)的問題。

電力交易有多個(gè)交易窗口，比如年度交易、月度交易、月內(nèi)交易、旬交易、周交易、日滾動(dòng)交易、日前交易;電力交易有多個(gè)標(biāo)的，比如山西的分時(shí)段，山東的摘掛牌，甘肅的十段中長期雙邊交易;電力交易也有多個(gè)不同性質(zhì)的主體，如火電、新能源、售電公司等，發(fā)電側(cè)主體不同有不同的節(jié)點(diǎn)電價(jià)，新能源有不同的實(shí)際發(fā)電曲線，用戶側(cè)也有不同形態(tài)的用電曲線;其他刻畫維度也有很多，如省間交易，省內(nèi)交易等等。如何衡量交易業(yè)績，成為了電力交易的難題，互相比較時(shí)出現(xiàn)了很多關(guān)公戰(zhàn)秦瓊的案例，有時(shí)候正收益也不一定代表交易做得好，負(fù)收益也不一定代表交易做的差。本文通過一個(gè)簡單的思路，引入一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)(需要大量搬磚)，來解決這一個(gè)問題。新的思路或者評價(jià)系統(tǒng)的缺點(diǎn)是復(fù)雜，增加了技術(shù)門檻，把細(xì)節(jié)隱藏在系統(tǒng)中，降低了評價(jià)本身的理解門檻，但也增加了驗(yàn)算的難度，這個(gè)可以一分為二地看。

當(dāng)前大多數(shù)的業(yè)績評價(jià)系統(tǒng)是從做交易策略的邏輯中衍生出來的，一般是基于一個(gè)公式分解，我們以售電側(cè)(發(fā)電側(cè)也類似)為例，基本的形式類似如下

交易成本 = 被動(dòng)交易成本 - 中長期增收 - 現(xiàn)貨增收 - 考核減免

這種形式的業(yè)績歸因有以下問題：

1、被動(dòng)交易成本難以確定，因?yàn)楸粍?dòng)交易需要考慮多次中長期交易中的電量分配問題，難以給出公認(rèn)的躺平策略，而沒有公認(rèn)的躺平策略導(dǎo)致了不同的超額收益無法用排序比較。

2、事先定義的被動(dòng)成本要不要引入預(yù)測電量，如果引入又增加了一個(gè)主體敏感的量，并且不同窗口之間預(yù)測電量也會(huì)變化;而不引入則會(huì)導(dǎo)致被動(dòng)交易無法落地，對于新能源，不同主體、不同時(shí)間段之間的預(yù)測偏差損益波動(dòng)比策略收益還大，導(dǎo)致了交易增收隱藏在一個(gè)巨大的噪聲中。

3、如果中長期交易由不同團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，無法進(jìn)一步在不同窗口拆解增收，強(qiáng)行拆解后算出來的數(shù)也無法與0比較;舉個(gè)例子，如山西售電側(cè)，假設(shè)價(jià)格月度>日滾動(dòng)>旬>日前價(jià)格，由于為了不觸發(fā)考核回收中長期必須持倉，所以在旬交易買入是全局最優(yōu)策略(不考慮年度交易，不考慮先賣后買)，但是由于旬價(jià)格大于日前價(jià)格，一般算出來的旬交易策略增收為負(fù)數(shù)(利用價(jià)差乘以交易量)，顯然有失公正;另外中長期的考核回收往往會(huì)根據(jù)中長期的交易情況整體計(jì)算，更是無法拆解到不同的窗口中。

我們可以用兩個(gè)思路去解決這個(gè)問題：

1. 在同一時(shí)間段、同一個(gè)主體下，引入不同的交易策略，這些策略在回測系統(tǒng)中有不同的的業(yè)績表現(xiàn)，與實(shí)盤業(yè)績進(jìn)行綜合對比;

2. 引入策略的下一交易窗口預(yù)期行為來解決多個(gè)時(shí)序窗口下被動(dòng)策略難以選擇的問題;

業(yè)績評價(jià)系統(tǒng)的輸入是交易動(dòng)作，而交易策略是包含交易動(dòng)作的;簡單來說，交易策略在當(dāng)前輸入的表現(xiàn)便是交易動(dòng)作，畢竟每次的實(shí)盤是單獨(dú)的一份輸入，要想從交易動(dòng)作的評價(jià)提升為交易策略的評價(jià)，必須有一個(gè)現(xiàn)實(shí)的模擬系統(tǒng)，這個(gè)模擬系統(tǒng)包含了所有的結(jié)算計(jì)算，如種種考核回收，同時(shí)考慮了流動(dòng)性問題，我們后文將之命名為回測系統(tǒng)。

回測系統(tǒng)可以想象成，假設(shè)每一個(gè)不同的決策都導(dǎo)致了平行宇宙的分裂，那么最終不同的交易策略都會(huì)實(shí)際上在不同的平行宇宙中取得它的度電增收，我們的這個(gè)回測系統(tǒng)就是把不同宇宙的結(jié)果拉到我們這個(gè)宇宙中。那么如果有足夠多的策略進(jìn)行對比，就像對基金進(jìn)行業(yè)績排序一樣，我們就可以判斷出實(shí)盤(實(shí)際用的策略)的大致水平。當(dāng)然我們也可以把一些簡單的被動(dòng)策略，如始終保持持倉和預(yù)測電量盡量一致這種策略放到需要對比的策略池中。技術(shù)上主要兩個(gè)點(diǎn)，第一策略的生成不要使用未來數(shù)據(jù)，第二盡量考慮流動(dòng)性等等實(shí)際情況來保證回測系統(tǒng)和實(shí)盤的一致性。注意，要不斷跟蹤回測系統(tǒng)和實(shí)盤的誤差，確保長期來看，在不同情況下，實(shí)盤策略在回測系統(tǒng)中的表現(xiàn)和實(shí)盤真實(shí)表現(xiàn)(包括成交電量)大致一致。

回測系統(tǒng)有幾個(gè)缺點(diǎn)，第一是電力交易中有很多非標(biāo)準(zhǔn)合約，如摘掛牌，很難模擬掛牌是否有對手摘牌，另外像雙邊交易也很難做流動(dòng)性的模擬;第二，電力交易很多數(shù)據(jù)難以獲取，所以在出清時(shí)很難量化策略的出清電量。不過這兩大缺點(diǎn)在實(shí)踐上都可以通過研究更多主體的實(shí)際成交情況，加以提煉經(jīng)驗(yàn)公式或者經(jīng)驗(yàn)的邏輯來近似解決;另外，對于一些反身性無法簡單地回測，即如果策略本來會(huì)反過來影響市場價(jià)格，市場情緒，那么這一部分誤差是天然存在的。

難點(diǎn)是第二個(gè)思路。第二點(diǎn)的出發(fā)點(diǎn)是要在任意的倉位下，定義下一步動(dòng)作的評價(jià)，也就是解耦不同窗口的收益，方法是在任意窗口定義完整的交易策略。交易有量價(jià)兩個(gè)要素，在具體某次交易中，價(jià)格比市場占優(yōu)是比較明顯的主動(dòng)收益，而不同窗口的量的差異更為重要，到底這一部分盈虧該怎么客觀評價(jià)是當(dāng)前評價(jià)系統(tǒng)的最大問題。第二點(diǎn)的核心思路是很簡單的，但是要描述清楚還是有一些困難。底層的邏輯在于，我們交易策略的增收來源于信息，而對于同一標(biāo)的期的交易，不同交易窗口是時(shí)序的，越早信息越少，而信息的增量是期望收益增加的來源。這里要補(bǔ)充一點(diǎn)，雖然增量信息理論上要增加期望收益，但是可能后邊窗口由于某種原因降低了交易風(fēng)險(xiǎn)，從而可能大幅降低超額收益。最后，完整的交易的回測沒有歧義，是良好定義的。

對于一個(gè)好的策略，我們希望這個(gè)策略接在任何前一窗口的策略后，本次決策的期望收益為正;第二點(diǎn)是，對于接在這個(gè)前一窗口策略后的所有策略，該策略具有更好的期望收益。

回顧一下我們的交易，事實(shí)上我們在做月度交易時(shí)，其實(shí)是有對未來(例如旬、日滾動(dòng)、日前)的預(yù)期的。例如，山西某售電公司，年度交易已持倉40%，月度持倉增加50%，這都屬于月度策略的內(nèi)容，但其實(shí)不是完整的月度策略，還缺“在旬交易、日滾動(dòng)增倉10%”或者“如果之后的窗口價(jià)格低于300元/MWh，則繼續(xù)買入”等不同可能的預(yù)期。當(dāng)然我們可以規(guī)定一種默認(rèn)預(yù)期，就是之后的中長期再也不進(jìn)行交易了。總之，對于某一個(gè)標(biāo)的期，我們有多個(gè)交易窗口，按照山西某發(fā)電側(cè)的交易流程，假設(shè)有兩次日滾動(dòng)交易機(jī)會(huì)，這給了我們下述圖景：

這樣，每個(gè)策略都有了確定的行為，可以計(jì)算它的總成本/收益。新的思路(或評價(jià)系統(tǒng))的收益是這樣分解的

超額收益 = 年度超額+月度超額+旬超額+日滾動(dòng)1超額+日滾動(dòng)2超額

年度超額 = 年度策略收入-先驗(yàn)策略收入

月度超額 = 月度策略收入-年度策略收入

旬超額收益 = 旬策略收入-月度策略收入

日滾動(dòng)1超額 = 日滾動(dòng)1收入-旬策略收入

日滾動(dòng)2超額 = 日滾動(dòng)2收入-日滾動(dòng)1收入

注意一下，黃色的地方是根據(jù)后來流動(dòng)性調(diào)整后的預(yù)期策略，比如某期只能買到90%，即使上一期預(yù)期買到100%，也應(yīng)當(dāng)調(diào)整為90%。而粉色的同樣不是最初制定策略，而是落地策略持倉。

原則有幾個(gè)，

1. 只看流動(dòng)性調(diào)整后的策略，即如果想買90%，只能成交70%，那么這個(gè)策略等價(jià)于買70%的策略;例如，對于一些便宜的電量，像甘肅的新能源，對于用電側(cè)回測要保守估計(jì)，即不認(rèn)為可以超過實(shí)際買到的電量。

2. 上一窗口的落地策略作為當(dāng)前窗口策略的業(yè)績比較基準(zhǔn)(被動(dòng)策略)，預(yù)期電量部分用窗口最后實(shí)際的成交均價(jià)作為交易電價(jià)，當(dāng)前策略預(yù)期如果將來能實(shí)際成交，則按預(yù)期電量來計(jì)算，否則用實(shí)際同方向最多能落地電量來計(jì)算;

3. 每一期至少給出下一期的預(yù)期持倉，或者某種確定性的策略(例如，價(jià)格不超過330則買入);否則定義一種默認(rèn)策略，比較推薦的是只按照電量預(yù)測變動(dòng)調(diào)整，預(yù)期必須邏輯確定，換句話說是可回測的;另外，考慮到預(yù)期作為下一步策略的比較基準(zhǔn)，最好能達(dá)成一致。

4. 長期如年度的預(yù)期要盡量保守;例如年度如果激進(jìn)會(huì)導(dǎo)致月度策略相對年度的超額收益大賺大虧，導(dǎo)致對月度超額的評價(jià)不準(zhǔn)確。當(dāng)然如果年度策略的預(yù)期是真實(shí)的，那么也可以用一個(gè)激進(jìn)的預(yù)期來作為月度策略的比較基準(zhǔn)。

根據(jù)上述原則，我們給出上述算法的計(jì)算過程：

1. 根據(jù)交易窗口的時(shí)序，記錄每一步交易窗口的交易策略和對未來交易窗口的策略預(yù)期;

2. 等標(biāo)的現(xiàn)貨出清后，分別給出每一個(gè)策略的流動(dòng)性調(diào)整后的策略和流動(dòng)性調(diào)整后的策略預(yù)期;這一步需要回測系統(tǒng)，按照同方向最大成交量的原則來模擬計(jì)算上一期的落地持倉和經(jīng)過流動(dòng)性調(diào)整后的預(yù)期。

3. 利用回測框架計(jì)算每個(gè)窗口的經(jīng)流動(dòng)性調(diào)整后的落地及預(yù)期策略的收益;

4. 通過相鄰策略的差分計(jì)算超額收益。

5. 如果策略收益有一個(gè)好的分解(即業(yè)績評價(jià)1.0系統(tǒng)的分解)，那么可以逐項(xiàng)計(jì)算分解項(xiàng)的超額收益，用分解項(xiàng)的超額收益和策略池的超額收益比較，可以更進(jìn)一步評價(jià)這次交易。

一個(gè)好的比較基準(zhǔn)是真實(shí)的，即可交易落地的，另外最好波動(dòng)性相對小一些(大眾的)，這個(gè)評價(jià)系統(tǒng)，用上一期的實(shí)盤策略和預(yù)期作為下一期的業(yè)績比較基準(zhǔn)，并輔助不同的策略收益作為參照物;實(shí)現(xiàn)起來雖然復(fù)雜一些，但如果預(yù)期是真實(shí)預(yù)期，則每一期的交易超額收益是一個(gè)很精準(zhǔn)的度量，這代表了新的信息和決策(包含風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整)帶來的增量收益。注意，這里的增量收益包含實(shí)際落地的交易帶來的增量收益和預(yù)期改變帶來的增量收益兩部分。這樣在時(shí)序上給了不同窗口中長期交易的業(yè)績評價(jià)的可能性，隨著策略池中策略的廣度的增加，會(huì)逐漸給出實(shí)盤交易的更加客觀的評價(jià)。另外，由于每一次交易的超額收益都可以量化，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整帶來收益波動(dòng)的情況下，可以與0比較(多次平均后和0比較)，這樣解耦了不同交易的研究，大大提高了研究的效率。

當(dāng)然，上述思路的一個(gè)顯著問題是，引入預(yù)期這一“虛”的概念，不僅復(fù)雜化了工作流程，而且直覺上對于沒有落地的東西進(jìn)行評價(jià)從整體上可商榷的地方較多。這主要啟發(fā)我們，是否根本不需要做分標(biāo)的的業(yè)績評價(jià)，只需要在回測系統(tǒng)上，去整體評價(jià)成套的策略，而構(gòu)成成套策略的某一環(huán)節(jié)，可能用該成套策略的長期回測來評價(jià)就夠了。總之，電力現(xiàn)貨交易業(yè)績評價(jià)體系的建立剛剛開始，歡迎各市場主體與我們交流討論。