在《集中式電力現貨市場運營系統功能規(guī)范(征求意見稿)》中，關于信用政策，僅有一句：支持對市場成員信用評價匯總結果和評價分項結果進行查詢。我們認為，這是遠遠不夠的。

下面以PJM市場的信用政策為例，來簡要說明這一問題：

1、資本要求

PJM對每一個市場參與者都有著一視同仁的資本要求。金融輸電權(FTR)的參與者必須證明擁有超過100萬美元的有形凈資產或超過1000萬美元有形資產。其他參與者必須證明其擁有超過50萬美元的有形凈值或超過500萬美元的有形資產。PJM 規(guī)定，以上的要求必須通過提供無保留的經審計的財務報表來證明，或者通過滿足以上有形資產凈值或有形資產要求的附屬公司提供不少于50萬美元(或無限額)的公司擔保。如果該擔保不是無限額的，那么可用于滿足信用政策要求的擔保金額將是擔保的面值減去50萬美元，再減去其余10%的余額; 另外，任何額外的抵押金將在計算信用額度的時候減少其面值的10%。

2、信用評級方法

在確定市場主體的信用評級方面，PJM采取的是外部機構評級與內部評級相結合的方式，再從評級計算出每個公司的信用評分。

外部機構(包括標普、穆迪和惠譽)評級一般采取對參與者優(yōu)先無擔保債券(SeniorUnsecured Debt)的評級，若兩個評級機構的評級有出入，則取兩個評級的平均值作為該參與者的評級。任何評級在BB+或以下的參與者都不能得到任何無抵押信用額度。

對于沒有外部評級的市場參與者，PJM則適用其內部評分方法以最后確定參與者的無抵押信用額度：用少于六個的財務因素與一個非財務因素來評分，若最終評分高于51分，該參與者可以獲得一定量的無抵押信用額度(此方法較為復雜，在此僅作簡要闡釋)。

3、信用額度的計算及在交易中的應用

在確定了市場參與者的資本要求以及信用評級或者評分之后，PJM通過計算每個參與者的信用額度以限制其交易額，以防參與者在有限的信用額度的情況下參與額度過大的交易，使得交易風險控制在一定的范圍之內。市場參與者可以通過一個名為eCredit的應用程序隨時查看信用要求，目前的交易頭寸、自己可用的信用額度等信用信息。

總信用額度的計算公式如①②兩式。

①：總信用額度(Total Credit Limit, TCL) = 無抵押信用額度(Unsecured Credit Limit, UCL) + 有抵押信用額度(金融抵押)

②：無抵押信用額度 = 有形資產凈值x有形資產凈值百分比

事實上，美國各個電力市場信用額度的計算都應用了上述公式。

4、小結及建議

集中式現貨市場的信用政策和中國目前的中長期交易的信用政策有極大差異，通常采用明確的指標確定市場主體的總信用額度，這一額度決定了市場主體的交易額。如PJM在中長期市場的信用政策為峰值市場活動限制(Peak Market ActivityRequirement)，每年四月與十月，PJM都會核實每個市場成員的總信用額度大于等于這半年里三個交易金額最高的星期的總和，其中交易金額的計算不包括金融輸電權(FTR)相關的交易。在短期市場，PJM對市場參與者設定了一個日常信用限額(the Working Credit Limit requirement)，規(guī)定市場參與者無論何時，其交易金額不能超過總信用額度的75%。

我們建議，需首先明確現貨市場的信用政策體系框架，然后根據這一框架設計系統。