過去一年以來，火電上市公司凈利潤下滑明顯，板塊持續(xù)跑輸滬深300，而如今，拐點初現(xiàn)，反轉(zhuǎn)時機或已到來。

為什么此時看好火電板塊?

1)動力煤下跌趨勢已較為明確

據(jù)了解，在火電企業(yè)變動成本中，燃料成本占比超過50%，因此，煤價是影響火電企業(yè)的關(guān)鍵因素。長江證券的調(diào)研結(jié)果顯示，火電行業(yè)的業(yè)績主要是煤價的“逆周期”。

而自1月底以來，現(xiàn)貨煤價一路下行。從動力煤主力合約的走向來看，動力煤價格自1月底高點至今跌幅已逾10%，下跌趨勢已較為明顯。

浙商證券指出，綜合考慮電力需求預期、煤炭供給及電力企業(yè)盈利水平，2018年動力煤均價有望低于2017年全年均價，助推火電企業(yè)盈利改善。

行情端來看，煤價對火電行情的主導作用同樣非常明顯：

2)上網(wǎng)電價有支撐，煤電聯(lián)動可期

由于2017年動力煤價格整體上漲較快，電價仍存在煤電聯(lián)動預期，可能會出現(xiàn)階段性調(diào)高。

根據(jù)相關(guān)公式測算，2017年的平均電煤價格指數(shù)為515.99元/噸，較14年444.44元/噸高出約71.55元/噸，達到觸發(fā)煤電聯(lián)動機制的條件。

按照目前標準煤耗為308克/kwh計算，則煤電聯(lián)動后煤電上網(wǎng)電價較14年應上升約1.5分/千瓦時，由于15年下調(diào)過3分錢煤電上網(wǎng)電價、17年7月1日各省上調(diào)煤電上網(wǎng)電價約0.88分/千瓦時，18年煤電上網(wǎng)電價理論上可上調(diào)空間為3.62分/kwh。

根據(jù)測算，如果電價能夠上調(diào)1分/kwh、2分/kwh和3分/kwh，預計18年火電發(fā)電量4.8萬億千瓦時，煤電聯(lián)動上調(diào)電價將為行業(yè)增加收入分別為410億、820億和1230億，對行業(yè)整體盈利構(gòu)成極大改善!

3)兼并重組預期

值得注意的是，除了煤炭價格下跌對電力企業(yè)構(gòu)成利好外，電力行業(yè)本身還存在兼并重組的預期。

3月6日，十三屆全國人大一次會議舉行記者會，國家發(fā)改委副主任寧吉喆在會上表示，要按照企業(yè)主體、政府引導、市場化運作的原則，鼓勵鋼鐵、煤炭、電力企業(yè)兼并重組，盡快形成一批具有較強競爭力的骨干企業(yè)集團，優(yōu)化結(jié)構(gòu)布局。

策略：行業(yè)反轉(zhuǎn)潛力突出

2017年煤價整體處于高位運行，火電利潤空間被大幅侵蝕，板塊整體估值水平逐漸回落。

數(shù)據(jù)顯示，2017年1-9月申萬火電板塊營業(yè)收入達4706.29億元，同比下降15.25%，凈利潤達180.06億元，同比下降66.71%。

2018年3月20日，申萬火電板塊的市凈率平均值已經(jīng)達到1.37，估值水平已經(jīng)處于底部。

當前火電行業(yè)盈利能力、板塊估值均接近于近十年低點，未來隨著煤價的下行，行業(yè)盈利水平、估值將隨之提高，行情表現(xiàn)值得期待。

博覽財經(jīng)表示，短期來看，鑒于特朗普“貿(mào)易戰(zhàn)”消息面始終具有反復可能，疊加2017年漲幅較大的白馬、銀保機構(gòu)撤出跡象明顯，火電板塊防御性好，疊加中期機構(gòu)回歸加大配置力度、行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)潛力突出，煤價和電價方面業(yè)績敏感性相對較高的龍頭企業(yè)尤其值得持續(xù)跟蹤。

根據(jù)公開市場資料，相關(guān)個股包括：

華能國際：是當前我國裝機容量最大的發(fā)電上市公司，其控股股東華能集團同為我國五大發(fā)電集團之一。截至目前華能國際旗下?lián)碛泄砂l(fā)電裝機容量達到10432.1萬千瓦。其中，燃煤發(fā)電機組裝機容量占比83.71%。機構(gòu)調(diào)研顯示，電價變動1分錢，華能國際業(yè)績彈性為134.64%;煤價變動10元后，華能國際業(yè)績彈性為38.81%。

皖能電力：機構(gòu)調(diào)研顯示，電價變動1分錢，皖能電力業(yè)績彈性為136.17%；煤價變動10元后，皖能電力業(yè)績彈性為40.85%。

華電國際：我國五大發(fā)電集團之一華電集團旗下火電資產(chǎn)主要上市平臺，公司目前擁有控股裝發(fā)電機容量達到4933.01萬千瓦。其中，燃煤發(fā)電機組裝機容量占比79.46%。

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