在電改主題升溫、國家政策頻出、電改政策落地、電改試點范圍大規模擴張的背景下，我們邀請陽光時代律師事務所、華北電力大學、中電聯、中央能源企業、澳大利亞能源公司五位重磅實戰派專家，從產業鏈層面解讀電改生態，發掘電改紅利和投資價值。

自7月以來，我們在路演中反復推薦電改主題，最早在市場提示第二批電改試點下發時間點，近期13個省改革試點方案下發驗證我們的判斷。8月中旬我們組織機構赴云南進行調研，調研發現試點區域電改進程大大超過預期。從中央政策推進和地方政府實踐看，我們更堅定推薦電改主題投資機會。

目前電改超預期推進，放開售電和增量配網市場是本輪電改兩大紅利。我們持續看好配售一體、發配售一體售電公司和園區類售電公司。相關標的：廣安愛眾(地電公司，自主售電帶來電價上漲，漲價邏輯提升業績)、文山電力(南方電網所屬配售電公司，配網有絕對優勢)、涪陵電力(國家電網有配網資產注入預期)；園區類售電公司可以通過收購、參股配網項目，打造配售一體的經營模式，受益標的科達潔能(借助園區工業用戶資源，布局增量售電業務);配網設備龍頭企業北京科銳、國電南瑞、合縱科技。

嘉賓：陽光時代律師事務所高級律師葛志堅

一、為什么要電改?

十年電改，又是一個輪回。去年我們接受國家能源局委托到歐盟進行電改調研，調研過程中被追問到的一個問題：中國為什么要電改?我們很難回答，今天我想通過幾個案例解釋下電改的背景。

第一個案例是魏橋集團。魏橋集團主業為紡織和電解鋁，由于種種歷史原因魏橋電廠運行采用孤島運營、自發自用、就地消納模式。根據我們調查，魏橋集團生產成本極低，每噸電解鋁成本比同行業低3800元，其中電費貢獻約為2800元，非常了不起。

但是考察過魏橋集團的人也留下三句話：1、魏橋的成績不得了;2、魏橋的事情干不了;3、魏橋的模式復制不了。為什么?我們反思有三個方面:首先，魏橋電廠生產技術并不先進，五大集團、外資電廠等技術都比魏橋先進;其次，魏橋是不是因為少交了國家電費附加，我們測算包括國家重大水利工程建設基金、農網還貸、城市公用事業附加在內，各項政府基金及附加每度電為4-5分錢，不足以支撐魏橋集團如此低的電費成本。那么，問題一定是出現在體制方面，這是電改首先解決的問題。

第二個案例是某地電網公司改制，由民營企業參股，由此帶來的問題是當地企業新裝用電施工業務必須選擇該民營企業，并委托其購買電纜變壓器，簽訂電力安裝合同。當地其他具有電力施工資質企業獲得訂單必須要經過上述企業同意，電力承裝市場被高度壟斷。由此，可以發現壟斷不僅是國網、南網的特點，換做民企同樣存在壟斷，這也是電改必須要解決的問題。

第三個案例實際是“吃餃子有醋和沒醋的問題”。我們在調研一個直轄市30萬千瓦機組運行情況時發現，機組負荷率在50%-60%之間，如此低的負荷率，不僅增加煤耗，還引起脫硫裝置無法啟動問題。項目運營商的回答是，機組負荷率高低無非是“吃餃子有醋和沒醋的問題”，在計劃分配電量的模式下誰都能吃上飯。改變電量計劃分配的方式，是本輪改革不得不面對的問題。

以上三個案例可以解釋我們為什么要電改的問題。

二、本輪電改不同于2002年，主要有三個特點

我們認為，本輪電改有以下幾個特點：

1、中央政府層面出臺指導原則，放手發動地方政府。上一輪電改由中央政府大力推進，自上而下強力推動。本輪電改中央政府只發布原則性文件(電改九號文)以及相關配套文件，改革主要精力集中在調動地方政府積極性，地方政府積極參與是本輪電改的重要突破口。

2、電改政策小步快走、蠶食固有利益集團的陣地。本輪電改出臺的政策非常有藝術性，比如放開增量配電業務，而不是放開整個配電市場，以增量市場改革為突破口，打破原有電網企業的固有利益。

3、從激進的行政組織架構拆分轉向電網的功能定位重構。2002年電改5號文也被稱為“國家電力公司拆分方案”，改革很徹底，但直到現在一些改革任務如輸配分開等仍然沒有完成。本輪電改沒有選擇激進的行政組織架構拆分，而是重點放在電網功能、定位重構上。改變電網企業“獨買獨賣”的市場地位，讓售電公司和大用戶進入售電市場，分離電網公司的交易職能，成立電力交易中心，引入社會資本參股交易機構。電網公司不能再賺取上網電量和售電電量的價差，而是按照政府核定的電價收取“過網費”。

從上述三個方面看，本輪電改與電改5號文有重大差別。

三、售電市場活躍，投資配網成為無可回避的問題

自2015年3月份9號文下發以來，國內售電市場活躍，已經成立售電公司總數在數百家，五大電力等大型發電企業也在布局售電業務，售電市場改革提速。

根據電改9號文及配套文件，售電公司分為3類：1、電網售電公司;2、有配網經營權的售電公司;3、獨立經營權的售電公司。也可分為兩類，本質區別在于是否擁有配網。

配網是電力市場核心資產。從地方政府角度來說，投資配網可拉動GDP，緩解經濟下行壓力，地方政府首選可以拉動GDP的配網投資;從企業來戰略布局看，配網是核心戰略資產，未來結合分布式能源、微網等，投資配網可能是贏利點。基于此，對大型國企、地方企業來說，投資配網是無可回避的問題。

對于電改，在我們的調研過程中有四方面感觸：(1)地方政府很沖動，借助電改降低工商業成本訴求強烈，投資配網拉動GDP意愿強烈;(2)電網企業不被動，電網公司正在積極應對改革帶來的一系列問題;(3)售電公司很激動，民營投資人紛紛將戰略重點轉入增量配網和售電業務;(4)大型發電集團很主動，不想錯過戰略布局機會。

對于獨立售電公司而言，主要是商業模式設計的問題。現在獨立售電公司主要賺取電力買賣差價，隨著競爭加劇，超額利潤將不復存在。未來獨立售電公司的盈利來源是提供增值服務，包括運維服務、能源服務、能效服務、需求側響應服務等等。

四、關于配網主體遴選、輸配網界定等具體問題

1.配電網投資主體的遴選機制問題。售電牌照是售電公司的基本準入方法，在配網投資主體的選擇上各地有自己的方法。如重慶市發改委在2015年1382號文件中明確，“在試點范圍內，放開增量配網投資建設業務，按照符合規劃、避免重復建設和質優價低等原則，由增量配網所在園區管理部門通過公開招投標或特許經營等方式選擇建設主體。”重慶希望將配網投資主體遴選機制和PPP模式結合起來，這對于用戶和地方政府而言，配網建設有更多的空間，能夠減少對電網公司的依賴。

2.配網排他性許可實施問題。實際上是供電營業區如何調整的問題。按照《供電營業區劃分及管理辦法》，供電營業區原則上以省、地(市)、縣行政區劃為基礎，根據電網結構、供電能力、供電質量、供電的經濟合理性等因素劃分確定。在一個供電營業區域內，只準設一個供電營業機構。

本輪電改放開配售電市場，一個區域內允許有多家售電公司，這就意味著原有的供電營業區需要重新調整。如，重慶指定部分園區作為售電公司的營業區，;廣東提出“因電力市場改革或歷史原因逐步形成的躉售、獨立電網區域，電網運營企業可以向省級部門申請設立獨立供電營業區，原以行政區劃為基礎劃分的電網企業供電營業區對應縮小。”

3.增量配電網界定問題。本次放開增量配電網并非放開存量配電網，9號文提出“向符合條件的市場主體放開增量配電投資業務。社會資本投資增量配電網絕對控股的，即擁有配電網運營權。”

增量配網的劃分有時間和產權兩個維度。從時間劃分上，《重慶市售電改革試點工作實施方案》直接規定“兩江新區、長壽經開區”等范圍屬于增量配網。對于用戶范圍的確定，重慶方案提出：“自2015年11月28日起國家批準我市開展售電側改革試點之日起，在試點區域內，符合國家產業政策的新增電力用戶，除實行差別電價和懲罰性電價的企業外，均可參與售電側改革試點。存量用戶及其同址擴容新增電量不納入此次試點。”

在產權角度上，山西規定“對于歷史形成的，國網山西省電力公司和晉能集團公司以外的存量配電資產，可視同為增量配電業務”。 《新疆生產建設兵團售電側改革試點實施方案》也規定：“對于歷史形成的，國網公司以外的存量配電資產，均視同增量配電業務。

4.輸配環節界定問題。一是按照電壓等級區分輸配環節，220千伏(含)以上為輸電網，不屬于放開投資范圍。 二是按照在電網中功能，變電站是樞紐站還是終端站，如果屬220千伏的終端站，可以作為配網向社會開放投資。

5、發電企業投資建設專用線的問題。我們認為發電企業建設線路的需求與現行政策有沖突。(1)投資配網需要行政許可，企業自行建設受到約束;(2)配電網絡依然具有一定的自然壟斷性，同一地區只允許一家擁有配電網經營權的售電公司。(3)按照大用戶直購電要求，原電監會規定交易必須通過公用網絡實現，不允許直接建設供電線路。

6、分布式能源售電問題。(1)分布式能源是天然的售電商。(2)分布式能源是優良的售電商，在電網結構不足、偏遠地區有優勢;(3)售電側改革為分布式能源提供了契機。

問答環節(Q/A)：

Q1.電網公司所屬售電公司如果參與競爭，其他售電公司如何與其形成競爭?

A1：電網企業售電公司參與競爭，從兩個方面看：

(1)2015年 12月國家能源局出臺《電力市場監管辦法》(征求意見稿)，國家能源管理部門對電網所屬售電公司進行特殊監管，如果電網企業承擔電力交易機構職能、或所在地區電力交易機構采取電網企業子公司的，電網公司暫不開展競爭性售電業務。

(2)售電市場競爭存在一個過程。售電市場放開初期，其他類售電公司在技術、服務、品牌、安全方面必定不如電網企業，但可以進行差別化服務。參照德國電力市場情況，售電市場之間競爭先從價格戰開始，逐步過渡到以提供服務、提供增值服務為主。

Q2.增量配網規劃建設是地方政府主導，還是國家統一安排?

A2：配網從投資者遴選機制來看，配網規劃權限將下放到地方政府手里，各地方將出臺配網線路規劃，負責配網投資監管、項目驗收。社會資本通過招標參與配網的投資、建設、運營，也可以按照投資數額分享投資收益。

Q3.配網投資建設有什么風險?

A3：(1)很多民營企業尚不具備投資配網的能力，配網是資金密集型項目。但對于大型能源企業而言，投資售電、配網是一個戰略布局，投資配網的門檻較高。

(2)核定輸配電價具有風險。地方政府對配網實行“準許成本加合理收益”的原則下核定輸配電價，核算依據是電網有效資產規模，配網價格的高低決定了企業的收益。

Q4.對于非國網和南網的地方配電網企業，電改對他們產生什么影響?

A4：地方電網企業如內蒙古電力公司、陜西省地方電力集團等，屬于地方國資委序列。他們在改革中的地位和國網、南網是一樣，都是被改革對象。在改革積極性上存在差異，如四川一些地方電網提出“與其等著被改革，不如主動參與改革，主動與民營企業競爭”。

Q5.電改是不是一個零和博弈，只是一部分企業如發電企業將利潤轉移到用戶?

A5：這個問題很重要，改革的目的是什么?很多人說是為了降電價，如果電改持這個目的，我認為電改是走不長的。從歐美電改經驗來看，電價改革并未大幅降低電價，部分時段電價甚至上升了。從改革的制度設計看，電改目的不是降電價，降價也不會長久，改革的目的是資源分配機制和市場效率。

Q6從發電、輸電、配電、售電四個板塊來看，哪一個領域會有市場增量?

A6：從電力產業來看，配網機會更大，是民營企業介入機會。以往配網是由國網、南網或者地方電網主導;在電改之后，配網市場放開、配網規劃權利分散，民營企業根據市場需要選擇是否進入配網建設，配網領域的蛋糕相對比較大。在市場放開初期，社會資本可以參與到售電市場，參與電力市場交易，隨著電力市場不斷成熟，售電公司從電量代理到增值服務轉型，帶動需求側管理、能效管理、負荷預測這一增量市場。