5月4日，當我到達美國時，Nasdaq高科技股(特別是網絡股)的反復震蕩，正使國內網絡界陷入全面的恐慌之中，國內“泡沫論者”風涌云起，媒體也似乎潘然而悟，馬上反擊一戈，“炮轟”互聯網，大力渲染“互聯網恐怖主義”，基本上篇篇表達的都是“網站死亡、倒閉”、“泡沫破滅”的恐怖氣氛。而僅僅一個月之前，這些媒體還在為互聯網煽風點火，極力鼓吹。如今轉向之快，實在令人驚詫。“泡沫論”、“投機論”、“燒錢論”、“騙錢論”、“務虛論”、“騙局論”、“陷阱論”等等紛紛出臺。而且許多網站也開始收緊腰包，從業者本身也開始發表一些自短志氣的話。一些投資者也儼然以權威的姿態發表全然不同的投資新理念，認為純互聯網公司已經窮途末路。先前在互聯網熱潮中的失意者們和反對者們更是格外幸災樂禍。

而當我踏上“泡沫”的大本營—美國時，讓我驚訝的是，他們對待股市下跌的形態居然如此平和。首先，媒體上的反泡沫者并沒有劇增，而多是冷靜、理性、從容的語氣分析產業的走向。在美國認為互聯網是泡沫的人5、6年前就有，而今Nasdaq股市大調整，互聯網泡沫論者并沒有象中國一樣劇增。

其次，美國的投資界并沒有因此全面退卻，他們認為目前的調整是合理的，但由于市場形勢，他們的確暫時放緩了投資力度。但是只要市場階段性調整完畢，大量積聚的資金還是會流向互聯網，因為除了互聯網，沒有任何領域可以容納如此眾多的資金，也不可能有其他領域會比互聯網更有潛力和活力。

第三，最讓我欣慰的是，美國投資者對中國的興趣并沒有因此下降。相反，美國市場的調整使他們更看好新興的中國市場。這一次，互聯網實驗室在國外不但達成了多項投資意向，而且達成了多項合資意向，大大超出意料之外。反觀國內人人自畏的狀況，形成鮮明的反差。

因此，實際上中國互聯網與美國互聯網的最重要差距，與其說是基礎設施或產業成熟度的差距，不如說是中國互聯網投資者(包括國內的投資者，以及主要由國內人士運作的國際資本)投資理念的巨大差距。這才是中國互聯網真正的危險所在，也是自己美國之行的最大收獲。

資本是產業的雙刃劍

顯然，本次Nasdaq的調整對互聯網產業的發展會產生極大影響。但是，這次調整與其說是產業層面的調整，不如說是資本市場的調整;與其說是互聯網企業的一次淘汰，不如說是資本市場的一次洗禮;與其說是考驗互聯網的從業者，不如說是考驗互聯網領域的投資者。因為這次調整并不是產業方向出現重大問題，也不是各互聯網企業經營出現重大滑坡，更不是因為眾多互聯網用戶突然拋棄了網絡。用戶“落網”的速度并沒有放緩，互聯網企業的“利好”消息也沒有減少，產業規模的增長依然強勁。

但是，巨大而持久的調整都不可避免地發生。因為，資本市場已經到了不能承受之重。因此，這次調整的本質就是：互聯網讓平庸的投資者走開。

無可置疑的是，美國互聯網經濟在短短幾年內迅速崛起，其根本因素不是技術本身，而在于龐大的資本，通過新的投資理念和新的市場機制，帶動并刺激整個經濟。

單是1999年，全美70%以上的風險投資涌入互聯網，總額達到300多億美元;1999年IPO的307家互聯網企業融資逾2000億美元;所有互聯網上市企業(以B2C為主)的股票市場價值達到1。3萬億美元。從初期的風險投資，到IPO市場，再到最后的股市，正是不同階段龐大的資本推動，才促成了美國互聯網的奇跡。

但是，成也資本，敗也資本。資本的狂熱對產業是一把雙刃劍。以巨額資本作為燃料的互聯網產業同時也因此埋下隱患：在狂熱的追捧下，平庸的投資者與優秀的投資者混合在一起，“愚笨”的資金與“聰明”的資金收獲同樣的回報。在自由競爭的市場中，這顯然是不合理，也不正常的。

人人都是風險投資家?

過去，風險投資屬于屈指可數的精英。這個小小的“俱樂部”成員，憑著老狐貍一般的嗅覺，專門在高風險領域，尋找最有前景的企業“幼苗”，以獲取巨額回報。但是互聯網來了，這次大潮徹底改變了風險投資做的界線，似乎人人都想成為風險投資家。

據統計，單是1998年，就有25萬個人投資者將200億美元的“風險投資”投向了3萬多家創業公司。到現在，《幸福1000家》大企業中有20%以上設立了風險投資，而在兩年前，這個比例不足1%。象Intel、Cisco等企業甚至將風險投資當作公司研發的代替方式。眾多企業、機構和個人涌入風險投資陣營，極大地滿足了創業公司的資金需求，直接推動了互聯網全球性的創業大潮。但同時，也極大地損害了風險投資的專業性：風險投資不僅僅是一筆前錢，更重要的是一系列專業的服務;超一流的智慧、經驗與技巧將未來的成功者與失敗者區分開來;懂得如何提煉其有前瞻性的創新的商業模式;幫助創業者雇傭一流的管理團體;幫助創業企業與一流的大企業建立合作聯盟;幫助企業融到新一輪規模更大、更據戰略價值的資金……

顯然，風險投資的全民化是以專業服務的喪失為代價的。使得風險投資越來越同通常的股市投資走向一致。而風險投資家與股民本是兩類截然不同的物種，區分起來非常明顯，股民的投資心理是典型的“迫漲殺跌”，對風險的承受能力非常脆弱，一有風吹草動就撤退。而風險投資則相反，專愛與風險為伍，具有超乎平常的風險承受能力和忍耐期。

“聰明”的風險投資是長腦子的資本，不以現前的利益所驅動，也不以短期的波動所動搖。能夠獲得這樣的資本，是創業企業的大幸。而“愚笨”的風險投資有可能破壞企業，它們在熱潮時來，泠潮時退，恰恰是企業最需要的關鍵時刻，反而得不到真正的幫助，反而棄你而去。因此企業有優劣之分，資本同樣有優劣的巨大差異，好的資本可以助你飛揚，差的資本甚至可以把企業投死。

互聯網讓平庸的投資者走開

過去四、五年，互聯網持續的狂熱暫時掩蓋了這些問題，各類風險投資都同時獲得了巨大的回報。但是市場是殘酷的，泛性的，聰明的資本不會甘心于與“愚笨”的資本獲取一樣的回報。優秀的投資者也不會一直與平庸的投資者混合在一起，因為真正的投資家不是熱潮的追捧者，而是創造者。他們創造熱潮，然后讓平庸的投資者來追捧，在追捧中獲利，獲利后及時撤退，使市場形勢逆轉。這是資本市場永恒不變的游戲規則。對于互聯網來說，2000年的第一季度就是這樣的一個轉折點。

到1999年度，共有409家互聯網公司上市，而其中300家是在1999年一年中上的市，不可謂不瘋狂。而一般來說，企業上市至少6個月后，投資者和創業者的股才能流通(而且還要分階段逐步釋放)。因此到了2000年3月份，市場上積聚了大量可流通的股票，而且這些股要都已經漲過好多倍。因此，一些重要的投資機構都在這時開始分批撤離。

當時的形勢看起來一派大好，平庸的投資者繼續涌入，但高盛、美林等投資銀行陸續發表悲觀報告(這是他們打擊市場的信號)，引發市場波動。隨后，“追漲殺跌”的效應迅速展開，市場出現恐慌，一場大調整不可避免地發生了。而且引發的負循環肯定深入而持久，對產業界，投資界形成一場嚴酷的考驗。

因些，對投資者來說，這是一場潛水大賽。真正的風險投資抗風險能力強，他們的“氣長”，可能安然度過這場考驗，而平庸的投資者，由于“氣短”，可能一命嗚呼。因此，這是投資界的一次大淘汰和大清理：互聯網要讓平庸的投資者走開。

這次調整的直結果就是，一是讓平庸的投資者虧損破產。在肉體上摧毀投資能力，二是讓平庸的投資者吃盡苦頭，在心理上理解他們的投資能力，而優秀的投資者應該是擇機而動，重新喚起投資信心，引發新一輪的正循環。

無論是產業市場還是資本市場，永遠是優勝劣汰，弱肉強食，永遠是風險中蘊含收獲，收獲中潛伏風險，市場上的勝者必然是真正的優秀者。不論市場如何變幻，優秀的企業，優秀的投資者，永遠是市場上的勝利者。

新浪COO茅道林對資本市場有著深刻的見解，他有精辟的論斷：“對資本市場來說，恐慌是暫時的，貪婪是永恒的”。因此，調整是暫時，泡沫還會起來的，投資者的人性使然。

因此，面對突如其來的大調整，無論是企業還是投資者，與其叩問市場，不如問自己，自己是否優秀?!

幸運還是不幸運

當5月6日在哈佛肯尼迪學院發表演講時，沒想到聽眾居然擠滿了各個角落，而且除了留學生，多數都是“老外”。他們對中國互聯網的熱情并沒有隨著網絡股的調整而下降。因為，他們明白，中國與美國是兩個完全不同的市