5月4日，當(dāng)我到達(dá)美國(guó)時(shí)，Nasdaq高科技股(特別是網(wǎng)絡(luò)股)的反復(fù)震蕩，正使國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)界陷入全面的恐慌之中，國(guó)內(nèi)“泡沫論者”風(fēng)涌云起，媒體也似乎潘然而悟，馬上反擊一戈，“炮轟”互聯(lián)網(wǎng)，大力渲染“互聯(lián)網(wǎng)恐怖主義”，基本上篇篇表達(dá)的都是“網(wǎng)站死亡、倒閉”、“泡沫破滅”的恐怖氣氛。而僅僅一個(gè)月之前，這些媒體還在為互聯(lián)網(wǎng)煽風(fēng)點(diǎn)火，極力鼓吹。如今轉(zhuǎn)向之快，實(shí)在令人驚詫。“泡沫論”、“投機(jī)論”、“燒錢論”、“騙錢論”、“務(wù)虛論”、“騙局論”、“陷阱論”等等紛紛出臺(tái)。而且許多網(wǎng)站也開(kāi)始收緊腰包，從業(yè)者本身也開(kāi)始發(fā)表一些自短志氣的話。一些投資者也儼然以權(quán)威的姿態(tài)發(fā)表全然不同的投資新理念，認(rèn)為純互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)窮途末路。先前在互聯(lián)網(wǎng)熱潮中的失意者們和反對(duì)者們更是格外幸災(zāi)樂(lè)禍。

而當(dāng)我踏上“泡沫”的大本營(yíng)—美國(guó)時(shí)，讓我驚訝的是，他們對(duì)待股市下跌的形態(tài)居然如此平和。首先，媒體上的反泡沫者并沒(méi)有劇增，而多是冷靜、理性、從容的語(yǔ)氣分析產(chǎn)業(yè)的走向。在美國(guó)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)是泡沫的人5、6年前就有，而今Nasdaq股市大調(diào)整，互聯(lián)網(wǎng)泡沫論者并沒(méi)有象中國(guó)一樣劇增。

其次，美國(guó)的投資界并沒(méi)有因此全面退卻，他們認(rèn)為目前的調(diào)整是合理的，但由于市場(chǎng)形勢(shì)，他們的確暫時(shí)放緩了投資力度。但是只要市場(chǎng)階段性調(diào)整完畢，大量積聚的資金還是會(huì)流向互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)槌嘶ヂ?lián)網(wǎng)，沒(méi)有任何領(lǐng)域可以容納如此眾多的資金，也不可能有其他領(lǐng)域會(huì)比互聯(lián)網(wǎng)更有潛力和活力。

第三，最讓我欣慰的是，美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)的興趣并沒(méi)有因此下降。相反，美國(guó)市場(chǎng)的調(diào)整使他們更看好新興的中國(guó)市場(chǎng)。這一次，互聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室在國(guó)外不但達(dá)成了多項(xiàng)投資意向，而且達(dá)成了多項(xiàng)合資意向，大大超出意料之外。反觀國(guó)內(nèi)人人自畏的狀況，形成鮮明的反差。

因此，實(shí)際上中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的最重要差距，與其說(shuō)是基礎(chǔ)設(shè)施或產(chǎn)業(yè)成熟度的差距，不如說(shuō)是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資者(包括國(guó)內(nèi)的投資者，以及主要由國(guó)內(nèi)人士運(yùn)作的國(guó)際資本)投資理念的巨大差距。這才是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)真正的危險(xiǎn)所在，也是自己美國(guó)之行的最大收獲。

資本是產(chǎn)業(yè)的雙刃劍

顯然，本次Nasdaq的調(diào)整對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生極大影響。但是，這次調(diào)整與其說(shuō)是產(chǎn)業(yè)層面的調(diào)整，不如說(shuō)是資本市場(chǎng)的調(diào)整;與其說(shuō)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的一次淘汰，不如說(shuō)是資本市場(chǎng)的一次洗禮;與其說(shuō)是考驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)的從業(yè)者，不如說(shuō)是考驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資者。因?yàn)檫@次調(diào)整并不是產(chǎn)業(yè)方向出現(xiàn)重大問(wèn)題，也不是各互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)重大滑坡，更不是因?yàn)楸姸嗷ヂ?lián)網(wǎng)用戶突然拋棄了網(wǎng)絡(luò)。用戶“落網(wǎng)”的速度并沒(méi)有放緩，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“利好”消息也沒(méi)有減少，產(chǎn)業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。

但是，巨大而持久的調(diào)整都不可避免地發(fā)生。因?yàn)椋Y本市場(chǎng)已經(jīng)到了不能承受之重。因此，這次調(diào)整的本質(zhì)就是：互聯(lián)網(wǎng)讓平庸的投資者走開(kāi)。

無(wú)可置疑的是，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)在短短幾年內(nèi)迅速崛起，其根本因素不是技術(shù)本身，而在于龐大的資本，通過(guò)新的投資理念和新的市場(chǎng)機(jī)制，帶動(dòng)并刺激整個(gè)經(jīng)濟(jì)。

單是1999年，全美70%以上的風(fēng)險(xiǎn)投資涌入互聯(lián)網(wǎng)，總額達(dá)到300多億美元;1999年IPO的307家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資逾2000億美元;所有互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)(以B2C為主)的股票市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到1。3萬(wàn)億美元。從初期的風(fēng)險(xiǎn)投資，到IPO市場(chǎng)，再到最后的股市，正是不同階段龐大的資本推動(dòng)，才促成了美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的奇跡。

但是，成也資本，敗也資本。資本的狂熱對(duì)產(chǎn)業(yè)是一把雙刃劍。以巨額資本作為燃料的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)同時(shí)也因此埋下隱患：在狂熱的追捧下，平庸的投資者與優(yōu)秀的投資者混合在一起，“愚笨”的資金與“聰明”的資金收獲同樣的回報(bào)。在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，這顯然是不合理，也不正常的。

人人都是風(fēng)險(xiǎn)投資家?

過(guò)去，風(fēng)險(xiǎn)投資屬于屈指可數(shù)的精英。這個(gè)小小的“俱樂(lè)部”成員，憑著老狐貍一般的嗅覺(jué)，專門在高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，尋找最有前景的企業(yè)“幼苗”，以獲取巨額回報(bào)。但是互聯(lián)網(wǎng)來(lái)了，這次大潮徹底改變了風(fēng)險(xiǎn)投資做的界線，似乎人人都想成為風(fēng)險(xiǎn)投資家。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，單是1998年，就有25萬(wàn)個(gè)人投資者將200億美元的“風(fēng)險(xiǎn)投資”投向了3萬(wàn)多家創(chuàng)業(yè)公司。到現(xiàn)在，《幸福1000家》大企業(yè)中有20%以上設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)投資，而在兩年前，這個(gè)比例不足1%。象Intel、Cisco等企業(yè)甚至將風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)作公司研發(fā)的代替方式。眾多企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人涌入風(fēng)險(xiǎn)投資陣營(yíng)，極大地滿足了創(chuàng)業(yè)公司的資金需求，直接推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)全球性的創(chuàng)業(yè)大潮。但同時(shí)，也極大地?fù)p害了風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)性：風(fēng)險(xiǎn)投資不僅僅是一筆前錢，更重要的是一系列專業(yè)的服務(wù);超一流的智慧、經(jīng)驗(yàn)與技巧將未來(lái)的成功者與失敗者區(qū)分開(kāi)來(lái);懂得如何提煉其有前瞻性的創(chuàng)新的商業(yè)模式;幫助創(chuàng)業(yè)者雇傭一流的管理團(tuán)體;幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)與一流的大企業(yè)建立合作聯(lián)盟;幫助企業(yè)融到新一輪規(guī)模更大、更據(jù)戰(zhàn)略價(jià)值的資金……

顯然，風(fēng)險(xiǎn)投資的全民化是以專業(yè)服務(wù)的喪失為代價(jià)的。使得風(fēng)險(xiǎn)投資越來(lái)越同通常的股市投資走向一致。而風(fēng)險(xiǎn)投資家與股民本是兩類截然不同的物種，區(qū)分起來(lái)非常明顯，股民的投資心理是典型的“迫漲殺跌”，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力非常脆弱，一有風(fēng)吹草動(dòng)就撤退。而風(fēng)險(xiǎn)投資則相反，專愛(ài)與風(fēng)險(xiǎn)為伍，具有超乎平常的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和忍耐期。

“聰明”的風(fēng)險(xiǎn)投資是長(zhǎng)腦子的資本，不以現(xiàn)前的利益所驅(qū)動(dòng)，也不以短期的波動(dòng)所動(dòng)搖。能夠獲得這樣的資本，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的大幸。而“愚笨”的風(fēng)險(xiǎn)投資有可能破壞企業(yè)，它們?cè)跓岢睍r(shí)來(lái)，泠潮時(shí)退，恰恰是企業(yè)最需要的關(guān)鍵時(shí)刻，反而得不到真正的幫助，反而棄你而去。因此企業(yè)有優(yōu)劣之分，資本同樣有優(yōu)劣的巨大差異，好的資本可以助你飛揚(yáng)，差的資本甚至可以把企業(yè)投死。

互聯(lián)網(wǎng)讓平庸的投資者走開(kāi)

過(guò)去四、五年，互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)的狂熱暫時(shí)掩蓋了這些問(wèn)題，各類風(fēng)險(xiǎn)投資都同時(shí)獲得了巨大的回報(bào)。但是市場(chǎng)是殘酷的，泛性的，聰明的資本不會(huì)甘心于與“愚笨”的資本獲取一樣的回報(bào)。優(yōu)秀的投資者也不會(huì)一直與平庸的投資者混合在一起，因?yàn)檎嬲耐顿Y家不是熱潮的追捧者，而是創(chuàng)造者。他們創(chuàng)造熱潮，然后讓平庸的投資者來(lái)追捧，在追捧中獲利，獲利后及時(shí)撤退，使市場(chǎng)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)。這是資本市場(chǎng)永恒不變的游戲規(guī)則。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)，2000年的第一季度就是這樣的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

到1999年度，共有409家互聯(lián)網(wǎng)公司上市，而其中300家是在1999年一年中上的市，不可謂不瘋狂。而一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市至少6個(gè)月后，投資者和創(chuàng)業(yè)者的股才能流通(而且還要分階段逐步釋放)。因此到了2000年3月份，市場(chǎng)上積聚了大量可流通的股票，而且這些股要都已經(jīng)漲過(guò)好多倍。因此，一些重要的投資機(jī)構(gòu)都在這時(shí)開(kāi)始分批撤離。

當(dāng)時(shí)的形勢(shì)看起來(lái)一派大好，平庸的投資者繼續(xù)涌入，但高盛、美林等投資銀行陸續(xù)發(fā)表悲觀報(bào)告(這是他們打擊市場(chǎng)的信號(hào))，引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。隨后，“追漲殺跌”的效應(yīng)迅速展開(kāi)，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，一場(chǎng)大調(diào)整不可避免地發(fā)生了。而且引發(fā)的負(fù)循環(huán)肯定深入而持久，對(duì)產(chǎn)業(yè)界，投資界形成一場(chǎng)嚴(yán)酷的考驗(yàn)。

因些，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)潛水大賽。真正的風(fēng)險(xiǎn)投資抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，他們的“氣長(zhǎng)”，可能安然度過(guò)這場(chǎng)考驗(yàn)，而平庸的投資者，由于“氣短”，可能一命嗚呼。因此，這是投資界的一次大淘汰和大清理：互聯(lián)網(wǎng)要讓平庸的投資者走開(kāi)。

這次調(diào)整的直結(jié)果就是，一是讓平庸的投資者虧損破產(chǎn)。在肉體上摧毀投資能力，二是讓平庸的投資者吃盡苦頭，在心理上理解他們的投資能力，而優(yōu)秀的投資者應(yīng)該是擇機(jī)而動(dòng)，重新喚起投資信心，引發(fā)新一輪的正循環(huán)。

無(wú)論是產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)，永遠(yuǎn)是優(yōu)勝劣汰，弱肉強(qiáng)食，永遠(yuǎn)是風(fēng)險(xiǎn)中蘊(yùn)含收獲，收獲中潛伏風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)上的勝者必然是真正的優(yōu)秀者。不論市場(chǎng)如何變幻，優(yōu)秀的企業(yè)，優(yōu)秀的投資者，永遠(yuǎn)是市場(chǎng)上的勝利者。

新浪COO茅道林對(duì)資本市場(chǎng)有著深刻的見(jiàn)解，他有精辟的論斷：“對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，恐慌是暫時(shí)的，貪婪是永恒的”。因此，調(diào)整是暫時(shí)，泡沫還會(huì)起來(lái)的，投資者的人性使然。

因此，面對(duì)突如其來(lái)的大調(diào)整，無(wú)論是企業(yè)還是投資者，與其叩問(wèn)市場(chǎng)，不如問(wèn)自己，自己是否優(yōu)秀?!

幸運(yùn)還是不幸運(yùn)

當(dāng)5月6日在哈佛肯尼迪學(xué)院發(fā)表演講時(shí)，沒(méi)想到聽(tīng)眾居然擠滿了各個(gè)角落，而且除了留學(xué)生，多數(shù)都是“老外”。他們對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的熱情并沒(méi)有隨著網(wǎng)絡(luò)股的調(diào)整而下降。因?yàn)椋麄兠靼祝袊?guó)與美國(guó)是兩個(gè)完全不同的市