作為電力行業的一對冤家，煤電一直經歷著此消彼長的態勢!

當前，煤炭行業價格加速下滑、經營成本壓力增大、融資難、資金鏈斷裂和消費需求嚴重不足等問題都是樹立在煤炭行業面前的座座大山。行業處于價格下行和產能過剩的窘境已是不爭的事實，同時 “煤炭行業價格觸底甚至倒掛”的聲音從2014年開始已經不絕于耳。進入2015年，環渤海價格動力煤價格指數已經累計下跌83元/噸;鄂爾多斯動力煤價格指數累計下跌60點。煤炭行業困于“低價和滯銷”的雙重困境，企業病急亂投醫各施各法。更為至要的問題在于，煤炭行業仍然臃腫不堪。

因此，在當前情勢下，只有去過剩產能實現供需平衡才能解決行業面臨的眾多難題，但是行業去產能過程是一場生產企業脫困求生與轉型變革、火電量下降與新能源替代、集中度提高與洗牌重組、脫困救市與供需逆流、國家宏觀監督與地方微觀保護之間的艱難“持久戰”。

一.生產企業脫困求生與變革轉型矛盾

從 2014年開始，煤炭價格下行、行業虧損面和停產率比例不斷擴大，行業頻頻發出價格觸底甚至倒掛的聲音。數據顯示：最新環渤海動力煤價格指數為448元/ 噸，環比下跌8元/噸，近三期環指跌幅分別為10元/噸、9元/噸和8元/噸，2015年環渤海價格動力煤價格指數已經累計下跌84元/噸。環渤海價格指數2010年發布以來，價格走勢連年向下平移(如圖)。往期數據顯示：1-6月份，動力煤市場價格屬于平穩期或微幅下降，2014年和2015年煤價下降幅度擴大且價格下降時間提前;其次，進入4月份以后，與14年相比，15年價格走勢相反與之形成開口之勢，且開口趨勢或將進一步擴大。根據當前行業業態而言，價格下降仍會持續但降幅或收窄，環渤海動力煤指數價格“水位”會進一步下降，煤炭行業裸泳的人或將更多。

最新鄂爾多斯動力煤價格指數(ospi)為176點，15年累計下跌67點，5500kcal/kg坑口價和車板價為163元/噸和197元/噸，累計下跌59元/噸和72元/噸。車板價中各高熱值規格品跌幅20元/噸，為價格指數發布以來最大跌幅。從產地價格指數而言：價格普遍下行幅度小且相對滯后。本期價格指數單期跌幅近20元/噸且領跌煤炭行業價格指數。從近幾期產地和港口煤炭價格指數的大幅下跌可以看出：未來幾期價格指數仍然難言放緩甚至不可能止跌，很可能是再次打開了價格下行波段的“風口”。

煤炭生產企業失守成本價格底線。煤企對救市的高度期望，對行業發展形勢及市場信息把控滯后，使得企業持有“好死不如賴活著”的心態。煤炭生產企業轉型無非是潔凈煤、煤化工道路，黃金十年投資的經驗及行業現狀使得投資者對煤炭轉型發展有了新的認識，煤化工是煤炭行業的衍生產品和衍生行業，也難逃產能過剩的窘境。轉型中需要技術轉型、業務轉型、理念轉型、人才轉型、資金投資、設備更新等多層次轉型和再投資。對于當前煤炭企業而言，轉型的路上必須是輕資產、周期短、見效快和產品延伸等的轉型，但可能只有極少數站在頂端的企業可以站在無數轉型路上犧牲的同行身上摸著石頭成功過河。

二.火電量下降與新能源替代博弈

國家經濟環境處于低速增長期，第一季度gdp增長為7%。全社會用電量增速大幅回落，工業用電量負增長，制造業用電量零增長，全國電力供需總體寬松。1-3 月份，火電發電量同比和環比皆出現大幅下降，水力、風電、核電等新能源發電量快速增長，水電利用小時同比提高。數據顯示：1-3月份，全國累計發電 13102.7億千瓦小時，累計同比下降0.1%，3月份同比下降3.7%。1-3月份，火電發電累計10469億千瓦小時，占總發電量約80%。1-3 月份累計同比下降為3.7%，3月份同比下降9.4%。而水力發電量為1715.3億千瓦小時，累計增長17%，3月份水力發電676.3億千瓦時，同比增長25.3%。1-3月份，全國核電發電量353億千瓦小時，同比增長29.7%。1-3月份，全國6000千瓦及以上風電廠發電464億千瓦時，同比增長24.6%(數據來源：國家統計局和中電聯)。

其次，五大發電集團的中國華能集團、中國國電集團、中國華電集團、中國大唐集團和中國電力投資集團2014年裝機容量中，水電、風電、燃氣發電和核電比重逐步提高，煤電占比分為72%、76%、70%、68%和63%(詳見下圖)。此外，2015年是核電機組投入運營和重啟的關鍵之年，已經投入商業運行的核電機組容量為2138.6萬千瓦，在建核電機組容量2850萬千瓦。《國家能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》提出，到2020年，核電裝機容量達5800萬千瓦。

從圖中可以看出：至2014年以來，總發電量和火力發電量比重和增幅總體呈下行趨勢，而水力發電增幅明顯且發電量逐年增加，但水力發電受季節性因素影響相當明顯(詳見小圖)，水電發電量對火力發電的影響建立在季節性來水情況，不穩定性強。風力發電燃氣發電和核電發電增幅明顯，符合國家環保政策要求和綠色能源戰略行動計劃，對火力發電的影響較大且出力穩定。隨著新型能源發電的投入運營，對火電的替代能力也突顯，煤炭行業的產能過剩將愈發凸顯。

三.市場份額據守與洗牌重組割據

通過鄂爾多斯動力煤價格指數歷史數據研究：煤炭從坑口出礦經汽運短倒物流到物流園區，加物流園區倉儲、管理、裝車至園區車板價相關費用約50元左右。數據顯示：從鄂爾多斯動力煤價格指數發布以來，5000kcal/kg和5500kcal/kg的坑口價與車板價之間平均價差為40元。其次，產地價格指數和港口價格指數中5000kcal/kg 和5500kcal/kg車板價與港口價之間價格也處于非合理區間，如圖中藍色線為新街站車板價到秦皇島港平倉成本水平。到港指導價顯示：5000kcal/kg高于環渤海價格指數秦皇島港同熱值規格品區間價格上限15元/噸;5500kcal/kg與環渤海價格指數秦皇島港同熱值規格品區間價格均價持平。

來自產地多家物流園區信息顯示，當前物流園區發運客戶大幅減少，現有發運客戶發運量也大幅下降，甚至部分園區已經停止發運。現在不少煤炭生產或貿易企業因業務不成體系導致規模競爭力下降，已經無法正常運營，只有以產-運-銷-消供應鏈自成一體化大型企業才能實現供應鏈體系運行，實現規模化經濟利潤。就目前價格低迷和需求低迷的格局下，大型企業自產-自銷-自銷和大量減少外購煤。行業供需結構正在改變，市場份額正在再分配，集中度不斷提高。

其次，國家能源局繼13年連續發布《關于做好2013年煤炭行業淘汰落后產能工作的通知》和《關于做好2014年煤炭行業淘汰落后產能工作的通知》。通知中數據顯示：2013年全國煤礦數量1.2萬處,比2005年減少 1.3萬處，其中小型煤礦有9500多處，而9萬噸以下的小煤窯達7500處。2014年在13年《通知》的基礎上，加快淘汰小于9萬噸小型煤炭企業，2014年我國淘汰煤礦1725處和1.17億噸的工作任務基本完成。當前全國煤礦核定產能公示情況第七批已經發布：核定產能煤礦數量近7000家，核定產能低于30萬噸的煤炭企業數量近5000家。此外，國家層面正在進行深化企業體制改革，加快企業重組合并，中國南車和中國北車、中國中鐵和中國鐵建等是企業重組合并的“樣板”，改革重組之風正在向煤炭行吹來。

四.行業脫困救市政策與市場供需結構相悖

隨著煤炭行業“黃金十年”的過度投資形成的產能過剩格局及當前行業的“新常態”，煤炭行業價格持續下行頻頻觸底，2014年開始至今，環指數累計下行168 元/噸至442元/噸，與環指發布以來最高點相比累計跌幅為50%。煤炭行業虧損面不斷虧大，行業裁員和降薪成為普遍。

為此，國家為了保障能源安全和促進行業的穩定健康發展頻出救市政策。降低煤炭行業資源稅，發布《關于實施煤炭資源稅改革的通知》，實行從價計征;為了限制進口和擴大出口，頒發《商品煤質量管理暫行辦法》，取消各煤種的零進口稅率，分別恢復實施3%(無煙煤)、3%(煉焦煤)、6%(煉焦煤以外的其他煙煤)、5%(其他煤)、 5%(煤球等燃料)的稅率;此外，下發《關于指導2015年煤炭產運需銜接工作的通知》;山西、陜西和內蒙古等產煤省市出臺“煤炭17條、20條”，減免煤炭收費和基金等。

盡管國家層面和地方層面救市政策不斷加碼，但是煤炭行業并沒有脫困得到好轉，反而深陷價格泥潭，越陷越深。行業虧損面從60%擴大至80%.近期，國家為應對經濟低迷和煤炭行業困境再度出臺電價下調政策，而下游電力消費企業利用當前供求失衡格局，將對煤炭價格繼續承壓。此外有消息稱，煤炭資源稅稅率有望降低，但資源稅的降低亦或對煤炭行業不成積極作用，或許僅是電價下調的中和。

從微觀層面而言，脫困救市政策和減稅減負補貼對于煤炭企業而言即降低成本，行業成本的降低幅度即會轉化為行業利潤幅度。由于煤炭行業去產能并不同于鋼鐵和化工廠去產能，鋼鐵和化工行業拆除廠房設備即能夠起到立竿見影的效果。而煤炭企業基于民營企業占比極大的事實，虧損時選擇停產，有利可圖時立刻恢復釋放產能。

五.國家宏觀監督pk地方微觀保護

煤炭行業淘汰落后產能和去過剩產能從國家政策出臺到地方落地，可謂是層層打折。國家對煤炭行業出臺政策是基于煤炭行業整體虧損面、可持續環保綠色發展、燃煤發電讓位新型能源和國家能源戰略安全角度出發，而地方政府基于當地企業正常運營、地方財政稅收收入、地方人才發展和就業、產煤省市地緣經濟競爭等角度出發。行業去產能是國家去產能和地方保產能的一場暗戰。

地方層面：其一、煤炭價格下行格局下，各產煤省市為了促進當地企業的可持續生產經營，在資源稅制定、地方稅費減免、相關費用降低、各類基金取消、手續批辦證件審核簡化等方面頻出地方性政策。其二、煤炭生產企業面臨虧損、融資難和還貸難等問題，導致生產企業資金鏈斷鏈，為此，煤炭生產企業集體邀政府與銀行金融單位商討輸血和降息等。其三、2014年，全國煤炭產量約38.7億噸，據全國煤礦生產能力情況公示數據顯示：全國煤礦核定生產能力約31億噸(共七批)。全國超能力生產近8億噸。2014年煤炭主要產地內蒙古、山西、陜西、山東、河南和安徽產煤量分別為9.08、9.76、5.1、1.5、1.35和1.4億噸，而公示產能數據顯示：上述產煤省市核定產能為：6.4、7.4、2.8、1.7、 1.7和1.5億噸。

國家層面：基于行業虧損面擴大和去產能不力原因，國家層面為落實[2014]2546號文件要求，最近發布《關于開展煤礦違法違規建設生產情況核查工作的通知》的通知，有力打擊了違法違規建設生產行為。為進一步做好對違法違規建設生產煤礦的事中事后監管和分類處理，切實維護煤炭生產建設秩序，促進供需總量平衡。詳查違法違規建設煤礦、超能力生產煤礦和未公告產能煤礦，且以產煤省自治區自查、異地互查和產煤大省重點抽查多種方式結合。

綜上所述，煤炭行業基于煤炭產能和消費結構不平衡、產能淘汰和產能新建不平衡、煤炭讓位和新能源替代不平衡、煤炭進口和出口不平衡、核定產能與實際產能不平衡等，價格理性回歸和產需平衡注定會是一場艱苦卓絕的持久戰。