自2016年以來，歐洲能源市場的主要國際參與者，德國最大的公用事業(yè)公司E.ON 和RWE，一直處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時期。這段期間，E.ON 和RWE將傳統(tǒng)的發(fā)電業(yè)務(wù)從網(wǎng)絡(luò)、零售和可再生能源業(yè)務(wù)部門分離出來。對于RWE來說，分離出的子公司innogy開始負(fù)責(zé)可再生能源發(fā)電、分銷網(wǎng)絡(luò)和電力零售業(yè)務(wù)。另一方面，RWE則將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在了發(fā)電上。

對于E.ON而言，新的子公司Uniper承擔(dān)了常規(guī)發(fā)電的任務(wù)，E.ON本身則經(jīng)營電網(wǎng)、可再生發(fā)電業(yè)務(wù)和零售解決方案。值得一提的是，將可再生能源發(fā)電和傳統(tǒng)能源發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)行分離的這種做法似乎是合理的，因為對可再生發(fā)電的投資，通過減少運(yùn)營時間和降低現(xiàn)貨市場的價格，影響了傳統(tǒng)能源發(fā)電的收入。這種自我蠶食的威脅，使得開發(fā)可再生能源發(fā)電的投資組合在一家依賴傳統(tǒng)發(fā)電收入的公司內(nèi)變得困難。那么從2016年至今，這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變是由哪種因素驅(qū)動?而可再生發(fā)電對傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)存在何種潛在的破壞性?本文將為您一一梳理。

來自2018年的挑戰(zhàn)

2018年3月12日，兩家德國能源巨頭E.ON和RWE公開表示，他們將對現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行資源交換，E.ON將把可再生能源發(fā)電業(yè)務(wù)出售給RWE，而同時，它將接手RWE旗下Innogy的電網(wǎng)和電力零售業(yè)務(wù)。如下圖所示

下圖是雙方交易的細(xì)節(jié)

此次資源置換總資本約有220億歐元，原innogy公司由RWE掌握76.8%的股份。作為交換條件，E.ON提供16.67%的未來的股權(quán)(37億歐元);其旗下的innogy可再生能源業(yè)務(wù)與部分核電，天然氣儲能等資產(chǎn)(約135億歐元);Innogy分紅(14億歐元);同時，RWE支付給E.ON約15億歐元的股票現(xiàn)金。

E.ON的未來：專注于電網(wǎng)收入與電力零售業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

對于E.ON而言，出售可再生能源的發(fā)電資產(chǎn)將使其專注于電網(wǎng)運(yùn)營所帶來的收入。今天E.ON集團(tuán)的利潤(EBIT)的65%來自電網(wǎng)運(yùn)營的收入，部分來自可再生能源發(fā)電。新的E.ON公司將大額增加其電網(wǎng)資產(chǎn)的投資，從2017年的230億歐元增加至370億歐元，增幅約62%。通過整合Innogy的業(yè)務(wù)，新的E.ON集團(tuán)通過電網(wǎng)的盈利可占到其息稅前利潤的80%。與此同時，其基礎(chǔ)客戶將從3100萬增加到5000萬，增幅為62%。

上圖描述的是E.ON與歐洲能源市場目前主要的參與者之間的關(guān)系

為何如今的E.ON選擇將重點(diǎn)放在電網(wǎng)運(yùn)營這一的受監(jiān)管業(yè)務(wù)上，在我們看來，這一戰(zhàn)略主要目的是為了降低風(fēng)險。盡管可再生能源發(fā)電是一項受到監(jiān)管的業(yè)務(wù)，但在大多數(shù)歐洲市場，情況可能很快就會改變。即使是今天，由于補(bǔ)貼減少和市場競爭加劇，可再生能源發(fā)電的收入也在持續(xù)下降。與此同時，消費(fèi)者群體的競爭也在加劇。隨著數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)有市場和新興市場(如智能建筑)的競爭可能很快會加劇。因此，通過專注于某個競爭性領(lǐng)域(例如可再生能源或零售)來降低風(fēng)險或許是一種合理的應(yīng)對策略。

在消費(fèi)者領(lǐng)域，E.ON和Innogy的市場與業(yè)務(wù)上有所重疊，這將對業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。此外，E.ON和Innogy投入資金用于創(chuàng)新(例如，建立創(chuàng)新中心和孵化器)，旨在為公用事業(yè)開發(fā)新的數(shù)字商業(yè)模式。雖然到目前為止，這是能源公用事業(yè)的一個前沿的領(lǐng)域，但E.ON和Innogy認(rèn)為，提供數(shù)字化的消費(fèi)解決方案應(yīng)成為未來能源公用事業(yè)的焦點(diǎn)，而非如今的發(fā)電業(yè)務(wù)。

RWE – 成為一個更大的巨頭?

與E.ON相比，RWE專門從傳統(tǒng)和可再生能源發(fā)電中獲得收益(未來計劃發(fā)電或?qū)㈤_放)。通過獲得E.ON在核電和天然氣發(fā)電廠的份額，新的RWE集團(tuán)將成為傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)中的一個更大的市場參與者。目前，RWE約65%的收入來自于發(fā)電業(yè)務(wù)。與E.ON的交易結(jié)束之后，這一份額將增加至90%。此外，RWE將從E.ON獲得所有可再生能源資產(chǎn)。新的RWE將擁有8GW的可再生裝機(jī)容量。因此，RWE將擁有并運(yùn)營歐洲第二大可再生能源發(fā)電資產(chǎn)。盡管如此，與46 GW的傳統(tǒng)能源發(fā)電裝機(jī)容量相比，新能源發(fā)電仍然占據(jù)小部分收入。接下來擺在RWE的問題將十分棘手：繼續(xù)投資可再生能源會導(dǎo)致傳統(tǒng)能源的營收下降，RWE將如何應(yīng)對自我犧牲的風(fēng)險。而過去十年的經(jīng)驗告訴我們，RWE更傾向?qū)Ｗ⒂趥鹘y(tǒng)能源發(fā)電業(yè)務(wù)，而不是積極地塑造與應(yīng)對能源轉(zhuǎn)型。

對德國能源市場的潛在影響

總體而言，這筆交易將導(dǎo)致能源市場不同領(lǐng)域的市場力再度集中。交易結(jié)束之后，RWE將在發(fā)電業(yè)務(wù)中獲得顯著的市場壟斷力，而E.ON將在消費(fèi)者和電網(wǎng)領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢。雖然電網(wǎng)業(yè)務(wù)目前仍受監(jiān)管，但消費(fèi)者領(lǐng)域卻并非如此。因此，監(jiān)管部門可能會反對擬議的兩大能源巨頭的重組。

如果交易結(jié)束，E.ON將獲得強(qiáng)大的市場地位，特別是在開發(fā)新的消費(fèi)者服務(wù)產(chǎn)品方面。無論這些新服務(wù)是否是數(shù)據(jù)驅(qū)動的，為了銷售產(chǎn)品，與現(xiàn)有消費(fèi)者建立聯(lián)系始終是競爭優(yōu)勢。特別是在能源消費(fèi)(售電)方面，目前在大多數(shù)家庭用戶側(cè)尚未形成完全市場競爭。以售電合同為例，德國和其他歐洲國家的換手率相當(dāng)之低。因此，一旦公用事業(yè)贏得了客戶，客戶將很難轉(zhuǎn)向另一個競爭對手。盡管未來隨著更多數(shù)字產(chǎn)品進(jìn)入能源領(lǐng)域，這個現(xiàn)象有可能發(fā)生改變，但與競爭對手相比，它使得E.ON在數(shù)字轉(zhuǎn)型的背景下?lián)碛幸粋€更好的起點(diǎn)。

對能源轉(zhuǎn)型的潛在影響

首先，我們需要考慮到大型公用事業(yè)公司在能源轉(zhuǎn)型的背景中僅扮演了次要角色。所有公用事業(yè)公司在德國的可再生能源裝機(jī)總量不到15%。盡管如此，在這一領(lǐng)域，RWE在重組之后將發(fā)揮重要作用，而RWE將成為德國可再生能源的最大公用事業(yè)投資者，尤其是陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電。盡管如此，與市場總投資相比，RWE單獨(dú)的投資計劃并不能決定能源轉(zhuǎn)型的演變路徑。然而，在重組后，RWE將擁有德國傳統(tǒng)發(fā)電的更大份額，這使該公司在討論德國能源生產(chǎn)的未來時具有更高的市場力和政治影響。

另一方面，德國能源轉(zhuǎn)型致力于發(fā)展基于分布式發(fā)電和分布式靈活的能源系統(tǒng)。特別是后者需要新的解決商業(yè)方案和服務(wù)，以挖掘所有用戶群體(工業(yè)，商業(yè)和居民)的靈活性潛力。在此，Innogy和E.ON的融合可能會帶來更多創(chuàng)新的解決方案，以支持能源消費(fèi)的升級轉(zhuǎn)型，但前提是E.ON實(shí)施創(chuàng)新流程并與其他市場參與者建立合作關(guān)系，在電力零售領(lǐng)域開發(fā)出迎合市場的服務(wù)和產(chǎn)品。但在此我們?nèi)詫@個猜想持懷疑態(tài)度，因為以消費(fèi)者為中心的創(chuàng)新迄今尚未成為德國公用事業(yè)公司的強(qiáng)項。另外，新的E.ON集團(tuán)也將更加龐大，因此其不太可能適應(yīng)快速變化的市場環(huán)境。

能源轉(zhuǎn)型帶給我們的啟示

很明顯，德國的能源巨頭E.ON和RWE都在競爭日益激烈的能源轉(zhuǎn)型與去中心化背景下，采取了整合業(yè)務(wù)以爭取更多的市場力的應(yīng)對策略，這一戰(zhàn)略的成功與否還有待時間觀察。對于那些相信市場應(yīng)該更加去中心化(即市場擁有更高的可再生能源比例，市場力分散，產(chǎn)品差異化，復(fù)原能力較強(qiáng))的人而言，這項舉措無疑是朝著錯誤的方向邁出的一步。而對于我們而言，RWE如何發(fā)展其傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)并不重要，因為這無法對能源轉(zhuǎn)型、應(yīng)對全球氣候變化帶來的整體挑戰(zhàn)提供任何解決方案。重要的是，觀察E.on如何利用其市場力，觀察新的E.on集團(tuán)是否能成為德國能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的新引擎，又或是成為那些致力于去實(shí)現(xiàn)中心化的能源轉(zhuǎn)型創(chuàng)新者進(jìn)入市場的新阻礙。