上證綜指鏖戰(zhàn)2700點(diǎn)，在大趨勢短期難現(xiàn)的境況下，板塊開始出現(xiàn)分化。典型如房地產(chǎn)板塊，在調(diào)控升級的重壓下，整體不斷走弱。與此同時，環(huán)保板塊經(jīng)歷了半年的蟄伏后，在行業(yè)龍頭股東方園林(002310)利好不斷的帶動下，迎來布局良機(jī)。

基本面改善、生態(tài)環(huán)保板塊迎布局良機(jī)

從把生態(tài)文明建設(shè)作為統(tǒng)籌推進(jìn)“五位一體”總體布局和協(xié)調(diào)推進(jìn)“四個全面”戰(zhàn)略布局的重要內(nèi)容，到把污染治理列入三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。隨著各項(xiàng)措施的不斷出臺，環(huán)保成為我國可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。

作為我國生態(tài)文明建設(shè)及污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)不可或缺的組成部分，生態(tài)環(huán)保企業(yè)成為各方關(guān)注焦點(diǎn)，尤其是龍頭企業(yè)如東方園林更是以持續(xù)穩(wěn)定的高速增長展現(xiàn)出良好發(fā)展勢頭。不過，作為長周期產(chǎn)業(yè)，去年底開啟的與生態(tài)環(huán)保部分項(xiàng)目模式相關(guān)的PPP清庫存,今年二季度資管新規(guī)出臺引發(fā)資金荒，生態(tài)環(huán)保板塊受到影響，甚至作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的東方園林也被波及。

專業(yè)分析師指出，當(dāng)前生態(tài)環(huán)保板塊的低估值，與其作為我國戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的地位嚴(yán)重不符。隨著市場轉(zhuǎn)暖，行業(yè)基本面將得到改善。正如分析師所言，隨著我國進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段，尤其市場化債轉(zhuǎn)股等一系列措施的出臺，生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的資金面開始改善。其中，作為行業(yè)龍頭，東方園林分別與興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行、民生銀行等三大全國性股份制商業(yè)銀行簽訂合作協(xié)議，獲得逾60億元綜合授信額度，并于8月20日發(fā)布公告稱，公司12億超短期融資券完成發(fā)行。

“基本面改善后，生態(tài)環(huán)保板塊估值或?qū)⒃诙唐趦?nèi)迎來修復(fù)。”上述分析師進(jìn)一步指出。實(shí)際上，嗅覺更為靈敏的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始動作。據(jù)公開信息，在8月20日市場全天交易額僅985億的低迷境況下，國金證券上海長寧區(qū)營業(yè)部斥資9330.46萬購入兩只環(huán)保股。

根據(jù)最新披露的東方園林中報，納入財報統(tǒng)計的生態(tài)板塊方面，今年上半年實(shí)現(xiàn)營收64.6億元，同比增長29.67%，歸屬于上市公司的凈利潤6.64億元，同比增長42.04%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過兩市上市公司的整體增長速度。據(jù)媒體報道截止到8月22日16時，深滬兩市1320家公司披露了中報，營業(yè)收入和歸屬上市公司凈利潤分別較上年同期增長18.4%、28%。

另若按照東方園林今年33億歸母凈利潤的預(yù)期目標(biāo)，則當(dāng)年P(guān)E估值約為12倍。最保守估計，目前以水環(huán)境治理為主的工程板塊估值為行業(yè)內(nèi)最低10倍PE，則此板塊市值應(yīng)為330億元。

現(xiàn)有生態(tài)板塊主營業(yè)務(wù)的快速增長無疑讓東方園林獲得了市場格外關(guān)注，很大程度得益于東方園林對商務(wù)模式也進(jìn)行了完善和改進(jìn)，針對環(huán)境治理業(yè)務(wù)采取了多樣化的項(xiàng)目運(yùn)營模式，并積極引進(jìn)多重戰(zhàn)略投資，從而大幅提升資金安全系數(shù)。但是東方園林危廢板塊新主營業(yè)務(wù)的完成布局更是焦點(diǎn)。

雙主業(yè)同步發(fā)力 行業(yè)龍頭獲重點(diǎn)關(guān)注

作為我國生態(tài)建設(shè)和污染治理不斷加碼背景下催生的全新產(chǎn)業(yè)，危廢因其未來市場空間大、供求矛盾突出、利潤高等優(yōu)勢，在過去兩年成為資本競相角逐的香餑餑。僅在2017年發(fā)生在危廢領(lǐng)域重要的并購案例就達(dá)到12個，涉及交易的環(huán)評規(guī)模約為86萬噸，估值高達(dá)86億元，萬噸產(chǎn)能平均售價估值成功突破1個億。

相比以并購進(jìn)入的逐利者而言，早在五年前開始布局的東方園林無疑占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，也為其新主營業(yè)務(wù)提供了更多保障。東方園林目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了14個危廢工廠在并購及擴(kuò)建之后進(jìn)入運(yùn)營階段;除此之外，還有80個處于擬建在建和即將運(yùn)營的工廠，并規(guī)劃2019年6月前全部開工，于2020年底前全部實(shí)現(xiàn)運(yùn)營。

目前，按照市場公允并購定價水平，對實(shí)現(xiàn)運(yùn)營的危廢項(xiàng)目的估值約為每萬噸1億元，對于正在開工建設(shè)階段的危廢項(xiàng)目估值約為每萬噸5000萬元，對拿到環(huán)評但仍未開工建設(shè)的項(xiàng)目估值約為每萬噸1500萬元。截止2018年底，東方園林危廢板塊預(yù)計可以獲得環(huán)評規(guī)模593萬噸，開工建設(shè)規(guī)模累計169萬噸，運(yùn)營規(guī)模累計30萬噸。以此測算東方園林整體危廢板塊的估值約為200億元。

由此來看，東方園林環(huán)境治理板塊330億元、危廢處置板塊200億元，雙主業(yè)價值之和達(dá)到530億元。另外因?yàn)榇舜无r(nóng)銀的引入，帶來新增建設(shè)資金的進(jìn)駐，危廢板塊19年可實(shí)現(xiàn)更高的環(huán)評及開工等產(chǎn)能獲得，若考慮2019年東方園林的危廢板塊整體并購價值疊加，則公司的整體價值將達(dá)到非常大幅度的提升，遠(yuǎn)高于公司停牌前的400億市值。