自2018年8月20日起，新一輪第二階段環(huán)保強(qiáng)化督查將啟動(dòng)。這場(chǎng)涉及北方市場(chǎng)約40個(gè)城市大氣污染防治督查的舉措，將再度提振北方水泥市場(chǎng)。

8月13日，亞洲水泥發(fā)布2018年度中期業(yè)績(jī)公告顯示，其間公司收益同比增長(zhǎng)47%至49.46億元;股東應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)11.7倍至9.585億元，每股收益同比增長(zhǎng)11.77倍至0.612元。而冀東水泥(000401)披露的半年報(bào)也顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78億元，同比增長(zhǎng)19.5%;歸母凈利潤(rùn)5.3億元，同比增長(zhǎng)562.8%，打破連續(xù)5年來(lái)公司中期業(yè)績(jī)虧損局面。自此，已公布業(yè)績(jī)的水泥企業(yè)中，基本呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)快速上漲的局面。特別是業(yè)務(wù)重點(diǎn)位于北方的企業(yè)，業(yè)績(jī)普遍上漲。

“冀東水泥在京津冀、陜西等地，所屬區(qū)域在北方地區(qū)水泥價(jià)格為最高。”8月14日，中國(guó)水泥網(wǎng)、中國(guó)水泥研究院首席研究員鄭建輝告訴記者，冀東水泥業(yè)績(jī)提升得益于水泥價(jià)格上漲帶來(lái)的毛利率改善。

事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)整體下行、需求低迷的情況下，冀東、天山、祁連山、寧夏建材等北方水泥個(gè)股的股價(jià)一路下行，水泥價(jià)格也持續(xù)動(dòng)蕩。但當(dāng)前企業(yè)盈利表現(xiàn)仍然較好，一些企業(yè)通過(guò)對(duì)產(chǎn)量的控制實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品價(jià)格和企業(yè)業(yè)績(jī)的逆勢(shì)上漲。

長(zhǎng)江建材范超團(tuán)隊(duì)表示，受益于“京津冀協(xié)同發(fā)展”國(guó)家戰(zhàn)略的推進(jìn)與水泥行業(yè)“供給側(cè)改革”的影響，我國(guó)水泥和熟料銷售價(jià)格及營(yíng)業(yè)收入同比增幅明顯。

北部逐漸回升

冀東水泥業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)5年以來(lái)的新突破，是北部水泥行業(yè)在形勢(shì)低迷中逐漸提振的信號(hào)。

2017年下半年以來(lái)，西北、華北區(qū)域水泥產(chǎn)量需求出現(xiàn)了大幅下滑，但水泥價(jià)格依舊處于高位。

范超團(tuán)隊(duì)指出，這一方面來(lái)自于供給的約束加強(qiáng)。環(huán)保重壓下，2017年以來(lái)冬季錯(cuò)峰執(zhí)行較以往更加嚴(yán)格，而北部則受PPP停工影響最大。2017年前3月西北、華北熟料產(chǎn)量分別同比下降4%、19%，2018年前3月同比下降21%、18%。

環(huán)保限產(chǎn)使得北部水泥庫(kù)存拉低，產(chǎn)能利用率提高，緩解了淡季區(qū)域需求下跌帶來(lái)的供需失衡問(wèn)題。

另一方面，從行業(yè)角度來(lái)看，環(huán)保限產(chǎn)推進(jìn)區(qū)域格局的優(yōu)化。環(huán)保對(duì)熟料產(chǎn)能的約束以及礦山資源的緊缺，使得擁有熟料資源的大企業(yè)提升話語(yǔ)權(quán)，大幅弱化小企業(yè)對(duì)行業(yè)秩序的影響，為格局優(yōu)化奠定了基礎(chǔ)。

“京津冀市場(chǎng)價(jià)格維持相對(duì)較高。”鄭建輝表示，這受益于環(huán)保限產(chǎn)以及金隅冀東的穩(wěn)價(jià)。

此前，西北及華北市場(chǎng)需求持續(xù)惡化，范超團(tuán)隊(duì)推測(cè)，從預(yù)期層面及行業(yè)基本面兩個(gè)角度看，區(qū)域估值或已觸底，北部區(qū)域基建修復(fù)預(yù)期正在不斷強(qiáng)化，顯露出巨大的彈性空間。

7月31日，中央政治局會(huì)議提出加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，為水泥行業(yè)提供需求提振空間。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)平均城鎮(zhèn)化率為58.5%，西北四省區(qū)寧夏、青海、新疆、甘肅均低于全國(guó)平均水平。城鎮(zhèn)率的提升一方面意味著市政建設(shè)需求的增多，另一方面地產(chǎn)投資也會(huì)隨之增加。

“西北地區(qū)基建基礎(chǔ)弱，道路與市政建設(shè)空間大。”鄭建輝表示，專項(xiàng)債加快、基建增速等或?qū)⑹贡辈繀^(qū)域水泥行業(yè)回升。

長(zhǎng)江證券研報(bào)指出，雄安新區(qū)建設(shè)有望拉動(dòng)京津冀市場(chǎng)需求拐點(diǎn)初現(xiàn)，精準(zhǔn)扶貧、鄉(xiāng)村振興等帶來(lái)公司外圍市場(chǎng)如陜西、內(nèi)蒙古等市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇，同時(shí)疊加當(dāng)前基建端的財(cái)政寬松政策，判斷區(qū)域市場(chǎng)需求或?qū)?018年下半年迎來(lái)一定彈性。

華東市場(chǎng)淡季不淡

與北部市場(chǎng)不同，區(qū)域性明顯的水泥市場(chǎng)中，南方水泥正上演著淡季不淡的局面。

據(jù)悉，每年6-7月是我國(guó)水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但今年，華東水泥在環(huán)保政策帶來(lái)的產(chǎn)能收縮下，不僅沒有降價(jià)，反而出現(xiàn)熟料短缺逆勢(shì)上漲的局面，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

2017年，華東在淡季開始嘗試錯(cuò)峰限產(chǎn)，然而這一舉措主要是協(xié)會(huì)及企業(yè)的自律行為，并不具備強(qiáng)約束力。2018年夏季錯(cuò)峰仍在執(zhí)行，熟料產(chǎn)量卻大幅下降。長(zhǎng)江建材研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年6月華東熟料同降17%，其中江蘇、安徽同降26%、11%。

此次熟料產(chǎn)量大幅下降主要是環(huán)保強(qiáng)制停產(chǎn)增多。范超團(tuán)隊(duì)指出，在淡季時(shí)，企業(yè)自律停產(chǎn)執(zhí)行力較弱，而產(chǎn)量的減少會(huì)帶來(lái)企業(yè)單位固定成本的上升，因此環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行力要遠(yuǎn)大于企業(yè)自主錯(cuò)峰。

環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)了產(chǎn)能壓縮，其利好影響在華東區(qū)水泥價(jià)格上得到良好體現(xiàn)。同時(shí)，邁過(guò)淡季的小幅震蕩，華東水泥即將迎來(lái)需求的增長(zhǎng)拐點(diǎn)。

范超團(tuán)隊(duì)指出，水泥因其自身特性，受環(huán)保等因素影響，需求釋放正在向年中靠攏。據(jù)長(zhǎng)江建材研報(bào)數(shù)據(jù)，3月華東產(chǎn)量為17%的負(fù)增長(zhǎng)，而4月為6%的正增長(zhǎng)，5月依舊2.1%的正增長(zhǎng)，從這個(gè)趨勢(shì)推測(cè)，未來(lái)淡季不淡或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

對(duì)于2018年旺季提價(jià)時(shí)點(diǎn)及幅度，研報(bào)表示7月中旬華東地區(qū)已有上漲態(tài)勢(shì)，若落實(shí)較好，則在時(shí)點(diǎn)上好于去年表現(xiàn)，旺季熟料價(jià)格有望回到相對(duì)較高的水平。

整體來(lái)看，華東水泥依然具有良好的市場(chǎng)預(yù)期，領(lǐng)跑于西北、華南地區(qū)，成為水泥行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

水泥因具有不易保存、單價(jià)較低、運(yùn)輸成本較高等特征，導(dǎo)致其運(yùn)輸半徑較短。較差的區(qū)域間流動(dòng)性也賦予了其較強(qiáng)的區(qū)域化特征。

從產(chǎn)能利用來(lái)看，水泥市場(chǎng)呈現(xiàn)南強(qiáng)北弱的格局。范超團(tuán)隊(duì)指出，華東、中南、西南全年產(chǎn)能利用率較高，均超過(guò)80%，三北地區(qū)則相對(duì)較弱，利用率不足70%。

從價(jià)格漲跌幅度來(lái)看，2015-2017年全國(guó)水泥價(jià)格累計(jì)上漲幅度為32%，華東漲幅超60%，領(lǐng)跑其他區(qū)域，西南、中南、華北緊隨其后。

目前，華東水泥股表現(xiàn)強(qiáng)勁的同時(shí)，西北、華北區(qū)域預(yù)期基本觸底。范超團(tuán)隊(duì)表示，往后隨著需求恢復(fù)，北方水泥將迎來(lái)量、成本、價(jià)格三重改善，業(yè)績(jī)彈性巨大。

受益于環(huán)保限產(chǎn)以及供給側(cè)改革，今年來(lái)水泥行業(yè)整體表現(xiàn)出良好態(tài)勢(shì)，庫(kù)存拉低運(yùn)行，行業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年上半年，全國(guó)累積水泥產(chǎn)量9.97億噸，同比下降0.6%，前五個(gè)月全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)總額為514.91億元，同比增長(zhǎng)163.86%。

中郵證券研報(bào)表示，展望中長(zhǎng)期，目前我國(guó)水泥市場(chǎng)整體處于成熟期，行業(yè)高增長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去，集中度提升成為中期行業(yè)發(fā)展邏輯。在當(dāng)下國(guó)家深化供給側(cè)改革和行業(yè)季節(jié)性錯(cuò)峰生產(chǎn)的背景下，行業(yè)集中度提升有望加速。