5月21日，有關東方園林(股票代碼：002310)的新聞不斷見諸網絡。“債市遇冷 東方園林10億公司債實際僅發行0.5億元”“史上最凄慘失敗!東方園林擬發債10億 僅募集5000萬”，聚焦東方園林發債遇冷。

據了解，東方園林此次發行10億元公司債，募集資金用于部分兌付5月22日到期的8億元超短期融資券和補充流動資金。然而，最終實際只募得5000萬元。

當天東方園林股價大幅波動，盤間曾一度跌落9%，最終報收17.94元，跌幅4.01%。一家市值近500億元的上市公司，緣何被資本市場唱衰?

■大風向變了?

□國家去杠桿化解債務風險，加之多個PPP項目退庫，環保企業頻現債務違約

有業內人士告訴記者，2018年3月，在東方園林年會上，公司董事長何巧女將公司發展目標指向萬億元項目，但是未給出一個時限。公司這次發債失利，這個目標很可能會大打折扣。

作為我國第一家園林上市企業，東方園林前些年開始向生態環境建設轉型。水環境治理、工業危廢處置、全域旅游成為其主營業務的“三駕馬車”。而后PPP大潮涌動，作為最早參與PPP項目的民營企業，東方園林在全國多地不斷斬獲項目。

記者查閱東方園林2017年報發現，截至2017年12月31日，公司共中標PPP項目88個，累計投資額1434.51億元。報告期內，公司中標50個PPP訂單，涉及水環境綜合治理、全域旅游、市政園林和土壤礦山修復等領域，中標金額達715.71億元。環保類PPP“拿單王”的風頭一時無二。

然而，在資管新規出臺后，去杠桿化解債務風險成為明確目標，加之PPP項目退庫，讓投資者不再看好質量不高的PPP項目。5月以來，債市頻現違約事件。ST中安(股票代碼：600654)、盛運環保(股票代碼：300090)、神霧環保(股票代碼：300156)、凱迪生態(股票代碼：000939)等4家民營上市環保公司均出現違約。多種因素疊加，讓投資機構對以PPP為業務主要構成的環保企業的發債慎之又慎。

長江證券首席宏觀債券研究員趙偉向《中國證券報》表示，今年以來，信用債市場在違約事件增多的同時，信用債違約主體整體以民營企業為主，且新增上市公司違約主體較多。整體來看，在信用收縮的大環境下，資質較差的企業，尤其是民營企業和部分城投平臺再融資壓力進一步加大，這可能將繼續加快相關信用風險的暴露。

這種投資者的擔憂折射到東方園林，造成了東方園林信用評級為AA+時，雖發債前溝通百余機構但仍然失利的困局。

據《21世紀經濟報道》報道，東方園林證券部一位人士說：“我們之前其實也很努力地跟超過100家機構路演和交流，當時大家的認購意向其實沒有那么低，但是正好趕在簿記前幾天有大量違約事件爆發，投資者也比較恐慌，最后很多之前跟我們有反饋投資意向的投資人還是臨時放棄了。”

5月21日晚間，東方園林副總裁、董秘楊麗晶向《中國證券報》回應稱，受整體市場影響，民營企業發債不太理想，公司2018年第一期公司債發行不如預期。但生態環保行業面臨廣闊發展空間，本次發債不會影響公司正常業務開展，目前公司經營一切正常。公司對后續融資已做好妥善安排。

而上述東方園林證券部人士在接受《21世紀經濟報道》采訪時表示，接下來企業打算繼續通過發債來補充資金。“現在考慮的融資方式是發行短期融資券、超短期融資券以及中期票據等，因為期限短的話投資者覺得風險沒那么高。目前，我們已經在準備材料，除了發債暫時還沒有考慮其他融資途徑。”