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五大行業(yè)IPO悲喜劇

2018-03-19 08:51:47 人民網(wǎng)-國際金融報   點擊量: 評論 (0)
截至3月16日,大發(fā)審委共審核企業(yè)153家,僅81家企業(yè)順利過會,通過率為52 94%。  在大發(fā)審委的審核下,有的行業(yè)有著極高的過會率。如橡膠

截至3月16日,大發(fā)審委共審核企業(yè)153家,僅81家企業(yè)順利過會,通過率為52.94%。
  在大發(fā)審委的審核下,有的行業(yè)有著極高的過會率。如橡膠和塑料制品業(yè)就是這樣“幸福”。而有的行業(yè)至今尚無企業(yè)過會,“上會命運悲慘”,醫(yī)藥制造業(yè)、生態(tài)環(huán)保業(yè)、建裝行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)服務(wù)業(yè)就是如此。
  各大行業(yè)的上會命運為何如此不同?問題出在哪里?背后有什么玄機(jī)?
  
  橡膠和塑料制品業(yè)過會率高 或因三率優(yōu)秀
  言及過會率高,化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)令人印象深刻。
  大發(fā)審委審核下,化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)7家企業(yè)上會,6家通過,以85.71%的過會率笑傲IPO江湖,唯一被否企業(yè),也可能是因為業(yè)績連續(xù)下滑較多。
  除了化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè),記者發(fā)現(xiàn),橡膠和塑料制品業(yè)75%的過會率也還不錯。
  企業(yè)三率情況
  大發(fā)審委審核下,橡膠和塑料制品業(yè)四家企業(yè)上會,分別是常州朗博密封科技股份有限公司(簡稱“朗博科技”)、深圳科創(chuàng)新源新材料股份有限公司(簡稱“科創(chuàng)新源”)、南京聚隆科技股份有限公司(簡稱“南京聚隆”)、廣州信聯(lián)智通實業(yè)股份有限公司(簡稱“信聯(lián)智通”)。
  這四家企業(yè)是于2017年第10次、第11次、第62次和2018年第9次發(fā)審會上經(jīng)受審核。
  這四次發(fā)審會議共計審核了包括上述四家企業(yè)在內(nèi)的11家企業(yè),有10家企業(yè)順利過會,僅信聯(lián)智通沒有過會,遠(yuǎn)高于大發(fā)審委審核下的企業(yè)通過率。
  難道是上述幾次發(fā)審會的審核環(huán)境比較寬松?
  記者發(fā)現(xiàn),出現(xiàn)這種結(jié)果,可能與企業(yè)的經(jīng)營情況有關(guān),我們來看一下已審核企業(yè)的三率。
  科創(chuàng)新源2013-2016年以及2017年前三季度毛利率分別為55.11%、53.83%、51.23%、50.38%、48.54%,銷售凈利率分別為35.58%、35.28%、22.85%、28.44%、24.35%,凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))分別為44.28%、64.17%、29.98%、31.46%、22.38%(前三季度)。均符合巴菲特選股的三個指標(biāo):毛利率要高于40%,凈利率要高于5%,凈資產(chǎn)收益率要高于15%。
  此外,朗博科技招股書數(shù)據(jù)符合巴菲特選股三指標(biāo)中的兩個,毛利率高于40%,凈利率高于5%。且朗博科技2013-2015年的凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))分別為23.32 %、18.57%、17.47%,也高于15%的標(biāo)準(zhǔn)。
  南京聚隆相較前兩個企業(yè),符合三率的情況更少,不過2014-2016年凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))分別為18.99%、28.16%、22.67%,均高于15%。南京聚隆2017年凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))為13.85%,雖然沒到15%,但南京聚隆2017年末的凈資產(chǎn)約為4.25億元,是2014年末凈資產(chǎn)的1.78倍(2014年末約為2.39億元)。凈資產(chǎn)收益率的下降可能與凈資產(chǎn)猛增有關(guān)。另外,南京聚隆2015年至2017年的銷售凈利率均大于5%。
  唯一被否的信聯(lián)智通,符合三率的情況最少,只有2016年和2017年上半年的銷售凈利率大于5%,而2014年至2017年上半年剩下的指標(biāo),均未達(dá)到巴菲特選股標(biāo)準(zhǔn)。
  大環(huán)境利好
  另外,整個行業(yè)的情況較好,可能是過會率較高的原因。
  對于行業(yè)近年來的狀況,中國橡膠工業(yè)協(xié)會內(nèi)部人士對記者表示,“橡膠行業(yè)雖然屬于傳統(tǒng)行業(yè),可能比不上一些增長迅猛的新興行業(yè),但還是在向好的方向發(fā)展。”
  “當(dāng)前的橡膠行業(yè)有兩個關(guān)鍵詞,分別是‘綠色’和‘智能化’。”《中國橡膠》雜志社主編鄧雅俐對記者表示,以輪胎為例,行業(yè)有了綠色輪胎的標(biāo)準(zhǔn),根據(jù)滾動阻力、噪聲、濕滑性等方面,把輪胎分級,制作輪胎標(biāo)簽。級別越高的輪胎,濕地的剎車性能就越好,滾動阻力越低就更節(jié)油,且噪聲越低。己經(jīng)有100多個規(guī)格的輪胎申請了綠色輪胎的標(biāo)簽。另外,行業(yè)智能化水平也大幅提高,環(huán)保也越來越重視。
  國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2017年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中橡膠和塑料制品業(yè),營業(yè)收入為32068.9億元,比上年增長7.5%,利潤總額為1852億元,比上年增長3.7%。
  另外,橡膠和塑料制品業(yè)受到重視,可能促進(jìn)行業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。
  工信部近期發(fā)布的《兩部委關(guān)于促進(jìn)石化產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見》顯示,為滿足人民群眾對安全環(huán)保、綠色生產(chǎn)生活的需要,將重點發(fā)展高性能樹脂、特種橡膠及彈性體、高性能纖維及其復(fù)合材料、功能性膜材料等。
  與此同時,國家發(fā)改委官網(wǎng)顯示,2018年1月份天然橡膠(國產(chǎn)1#標(biāo)膠,全乳膠)的價格為13574元/噸,同比下降16.8%,合成橡膠(順丁膠)的價格為13612元/噸,同比下降22.37%,橡膠和塑料制品業(yè)的原材料價格降低,企業(yè)成本風(fēng)險不大。
  四大關(guān)鍵詞
  東方財富數(shù)據(jù)顯示,截至3月16日,首發(fā)申報橡膠和塑料制品業(yè)的企業(yè)共有11家。
  從此前四家企業(yè)的上會情況看,大發(fā)審委對四個關(guān)鍵詞比較關(guān)心,這11家企業(yè)需要注意了!
  第一個關(guān)鍵詞——“客戶與供應(yīng)商”,4家企業(yè)均被問到相關(guān)問題。例如,信聯(lián)智通存在重要客戶和供應(yīng)商,由同一方控制的情況;南京聚隆第一大股東變化后,客戶是否發(fā)生變化;科創(chuàng)新源與原實際控制人的企業(yè)存在交易,且這些企業(yè)與科創(chuàng)新源的供應(yīng)商、客戶之間存在日常性交易;朗博科技取得了哪些客戶的供應(yīng)商資格認(rèn)證,是否與相關(guān)客戶簽署了長期穩(wěn)定的供貨合同。
  大發(fā)審委可能從客戶與供應(yīng)商是否為同一控制(可能存在捆綁銷售,或操控影響企業(yè)利潤)、客戶與供應(yīng)商的穩(wěn)定性、與曾經(jīng)關(guān)聯(lián)方的關(guān)系等角度提問。
  第二個關(guān)鍵詞——“毛利率”,4家企業(yè)均被問到相關(guān)問題。例如,信聯(lián)智通OEM飲用水毛利率,高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性;南京聚隆2014年至2016年主營業(yè)務(wù)毛利率,高于可比公司平均毛利率,但2017年前三季度的毛利率,低于可比公司平均毛利率;科創(chuàng)新源主要產(chǎn)品經(jīng)銷模式的毛利率,大幅高于直銷模式的原因及商業(yè)合理性。
  大發(fā)審委可能從毛利率的波動性、真實性等角度提問。
  第三個關(guān)鍵詞——“專利技術(shù)”,4家企業(yè)有3家被問到相關(guān)問題。例如,南京聚隆原第一大股東吳汾主要分管技術(shù)研發(fā)等,因病去世后是否會對研發(fā)工作產(chǎn)生影響。南京聚隆的核心技術(shù),是否形成了有效的技術(shù)壁壘;科創(chuàng)新源的核心技術(shù),是與原實際控制人的企業(yè)共同所有,后原實際控制人退出,說明產(chǎn)生的影響;朗博科技新產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)的具體進(jìn)展情況,是否已完全掌握了相關(guān)的生產(chǎn)技術(shù)。
  大發(fā)審委可能從技術(shù)研發(fā)情況、技術(shù)壁壘等角度提問。
  第四個關(guān)鍵詞——“募投項目”,4家企業(yè)有3家被問到相關(guān)問題。例如,信聯(lián)智通募投項目達(dá)產(chǎn)后,產(chǎn)能是否能夠消化;科創(chuàng)新源結(jié)合高性能特種橡膠密封材料的未來前景,說明募投項目的合理性;朗博科技披露募集投資項目達(dá)產(chǎn)后,年營業(yè)收入約為2.26億元,年利潤總額為4766.3萬元,而朗博科技2016年利潤總額僅3578.7萬元,請進(jìn)一步說明預(yù)測的基礎(chǔ)和相關(guān)假設(shè)。
  大發(fā)審委可能從募投項目的新產(chǎn)能能否消化、未來的前景、預(yù)計回報的合理性等角度提問。
  
  這幾點問題是醫(yī)藥制造業(yè)0過會的“元兇”
  ◎ 記者 鄧皓天
  據(jù)記者不完全統(tǒng)計,大發(fā)審委上任以來,有3家醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)接受了審核,分別是武漢明德生物科技股份有限公司(以下簡稱“明德生物”)、 申聯(lián)生物醫(yī)藥(上海)股份有限公司(以下簡稱“申聯(lián)生物”)、 湘北威爾曼制藥股份有限公司(以下簡稱“威爾曼”),結(jié)果2家被否,一家暫緩表決,過會率為0。
  為何醫(yī)藥制造行業(yè)的過會率如此低呢?
  對此,經(jīng)濟(jì)學(xué)者宋清輝向記者表示,由于醫(yī)藥行業(yè)的特殊性,例如藥品流通環(huán)節(jié)經(jīng)銷商眾多、規(guī)則復(fù)雜等。在此背景下,制藥企業(yè)和藥品流通商均有可能違規(guī)操作,例如醫(yī)藥企業(yè)的技術(shù)、學(xué)術(shù)推廣費一直都是賄賂高發(fā)區(qū),如在學(xué)術(shù)推廣費的具體分項構(gòu)成和明細(xì)中,是否給過相關(guān)人員回扣、禮物等,或者間接提供旅游資助或游學(xué)等。
  證監(jiān)會在審核相關(guān)擬上市公司時,均會對企業(yè)財務(wù)規(guī)范、內(nèi)部控制等方面予以重點關(guān)注,這兩方面也是醫(yī)藥制造業(yè)IPO企業(yè)被否的主要原因之一。
  除了上述3家企業(yè)已經(jīng)接受證監(jiān)會的審核外,據(jù)記者不完全統(tǒng)計,目前還有一力制藥、新宇制藥等14家醫(yī)藥制造業(yè)正在等待排隊(注:已審核的明德生物暫緩表決,處于排隊中)。
  從此前的3家企業(yè)的上會情況來看,大發(fā)審委對以下問題比較關(guān)注,需要14家企業(yè)注意。
  商業(yè)賄賂——例如,申聯(lián)生物前市場總監(jiān)王某行賄案件是否與公司相關(guān)及依據(jù),報告期內(nèi)是否已建立相關(guān)內(nèi)控制度并有效執(zhí)行;威爾曼對經(jīng)銷業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制制度及執(zhí)行情況,是否已建立相關(guān)的風(fēng)險控制體系防范商業(yè)賄賂風(fēng)險。
  毛利率——例如,申聯(lián)生物結(jié)合同類公司產(chǎn)品銷售單價,說明公司產(chǎn)品的定價政策是否符合行業(yè)慣例,高毛利率的可持續(xù)性,是否充分披露相關(guān)政策變化的潛在風(fēng)險;威爾曼,主要產(chǎn)品銷售毛利率高于同行業(yè)上市公司平均水平且變動趨勢不一致以及報告期期間費用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司平均水平的主要原因及其合理性。
  核心技術(shù)——例如,申聯(lián)生物結(jié)合公司歷史沿革、與UBI糾紛及協(xié)商解決過程、公司目前主要產(chǎn)品的專利持有情況,說明其對UBI技術(shù)是否存在重大依賴,與UBI之間是否徹底解決糾紛,目前是否存在仲裁事項,是否存在影響公司核心技術(shù)獨立性的重大不利情形,以及對潛在糾紛的解決及補(bǔ)償方式;威爾曼的產(chǎn)品抗生素制劑在功能上存在一定的替代性,但不同抗生素對于不同的適應(yīng)癥療效有所差異。請公司代表進(jìn)一步說明:公司主要產(chǎn)品的核心競爭力是什么,其功能和療效是否具有獨家性和排他性,是否存在功能或療效相近或替代產(chǎn)品。

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責(zé)任編輯:任我行

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