2013年前三季度實現(xiàn)每股收益0.42元，基本符合預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)銷售收入111.5億元，同比增長3.2%;主營業(yè)務(wù)成本87.8億元，同比減少5.3%;營業(yè)利潤16.3億元，同比增長109.4%;歸屬于上市公司的凈利潤9.0億元，同比增長74.2%;折合每股收益0.42元，基本符合市場預(yù)期。
　　燃料成本回落明顯，毛利率不斷創(chuàng)新高。受夏季高溫天氣影響，上海地區(qū)用電需求旺盛，公司發(fā)電量同比提升，帶來公司收入同比增長3.2%。與此同時，國內(nèi)電煤價格6月以來出現(xiàn)一輪明顯降幅，公司燃料采購價格預(yù)計大幅回落，公司營業(yè)成本減少5.3%，三季度公司綜合毛利率達到25%，不斷創(chuàng)新高。
　　財務(wù)費用持續(xù)下降，投資收益回報豐厚。今年以來，公司通過優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，使得財務(wù)費用同比降低8.6%，減少0.8億元，另外，公司加快了業(yè)務(wù)擴張，導(dǎo)致管理費用提升較快，同比增加34%。在燃料價格下降的趨勢下，公司參股企業(yè)盈利向好，實現(xiàn)6.2億元，同比增長18.5%，投資回報豐厚。
　　新能源業(yè)務(wù)迅猛，異地擴張加速。公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，近期公司向新能源公司增加2.8億委托貸款，并擬收購天長協(xié)合風(fēng)電100%股權(quán)，截至目前，公司光伏項目儲備23萬千瓦，風(fēng)電儲備67萬千瓦，其中，13萬千瓦光伏、10萬千瓦風(fēng)電將于年底并網(wǎng)發(fā)電，我們看到，公司正由傳統(tǒng)能源發(fā)電，向清潔化、高效化和新能源轉(zhuǎn)變，風(fēng)電、光伏、燃氣發(fā)電齊頭并進，同時，公司還實施走出去戰(zhàn)略，開拓異地項目，保障公司長遠發(fā)展。
　　上調(diào)至“強烈推薦-A”評級。我們考慮近期電價調(diào)整和煤價水平，并假設(shè)明年初煤電聯(lián)動下調(diào)0.01元/千瓦時，預(yù)計公司2013~2015年每股收益為0.55、0.52、0.57元，對應(yīng)目前股價PE在11倍左右，公司作為中電投的核心資產(chǎn)平臺，發(fā)展空間大，新能源業(yè)務(wù)進展迅猛，參考目前新能源板塊估值，公司估值有較大提升空間，我們上調(diào)至“強烈推薦-A”投資評級，按照2014年業(yè)績14倍估值，目標(biāo)價7.28元。
　　風(fēng)險提示:煤炭價格大幅反彈，需求持續(xù)疲軟影響發(fā)電量。