通威股份發布2018年半年報,營收同比增長12.24%,凈利潤同比增長16.14%:公司發布半年報,報告期內公司營業收入124.61億元,同比增長12.24%,實現歸母凈利潤9.19億元,同比增長16.14%,扣非后歸母凈利潤8.90億元,同比增長15.85%。2018Q2公司實現營收72.39億元,同比增長5.03%,環比增長38.65%;歸母凈利潤5.99億元,同比增長13.88%,環比增長86.96%?？鄯呛髿w母凈利潤5.83億元,同比增長14%,環比增長89.61%。2018H1公司光伏業務板塊實現營收52.94億元,同比增長24.79%;農牧業務板塊營收69.43億元,同比增長3.04%。

持續擴大產能,優化產品結構,單晶硅料占比達70%2018H1多晶硅銷量0.87萬噸,同比增長6.73%,毛利率43.52%;為適應市場單晶用硅料需求的大幅上升優化產品結構公司單晶料占比達到近70%的比例。公司多晶硅在建產能5萬噸,將于2018年內建成投產,屆時產能將達到7萬噸/年,生產成本預計將降至4萬元/噸以下;“531”新政后公司依然穩步推行擴產計劃,未受政策影響。并于7月30日通過50億可轉債發行,未來進一步堅定擴產決心,預計公司硅料業務將保持快速增長勢頭。

深化成本優勢,電池片保持滿產滿銷,產能利用率超過100%快速增長2018H1公司電池產銷量約3GW,同比增長66%,在5.4GW電池產能規模的基礎上,繼續保持滿產滿銷,產能利用率超過100%的快速增長勢頭。電池片毛利率仍達到16.68%,單、多晶電池非硅加工成本已經進入0.2-0.3元/W的區間并呈持續下降趨勢;太陽能電池在建產能5.5GW,預計將在2018年四季度建成投產,拉動太陽能電池加工成本10%左右的降幅,未來三到五年繼續規劃30GW產能。龍頭地位穩固,在上半年光伏電池價格波動的情況下,依然實現較高毛利率。隨著下半年海外新興市場等的放量,電池片業務有望繼續實現快速增長。

看好公司“硅料+電池片”雙龍頭,維持“強烈推薦”評級由于光伏新政導致硅料、電池片產品價格大幅下降,我們下調公司2018-2020年凈利潤分別至22.75(-15%)、28.13(-27%)、34.68(-26%)億元,對應EPS分別為0.59、0.72、0.89元。當前股價對應PE值分別為10、8、7倍?？春霉?ldquo;硅料+電池片”雙龍頭,維持“強烈推薦”評級。