光伏新政下發已經一周，市場仍然在等待更多的補充政策和落地細節。

無論最終政策是否調整、如何調整，我們認為中國光伏行業都需要密切關注海外市場、國內去補貼市場、以及供應鏈的動態。

海外市場

全球光伏新增裝機極有可能在2018年出現首次同比下滑，但2019年的新增需求將大幅回暖，超過2017年的98GW。

每個市場都有各自風險，但在全球光伏市場去中心化的趨勢當中，以及在光伏已經越來越市場化的時間節點，中國以外出現全球系統性風險的概率較低。組件價格下降也將幫助許多原本有風險的項目按期完成。

中國去補貼市場

普通多晶組件價格將在下半年下降到1.8-2.0元/瓦，項目投資者會加強成本控制，初始全投資成本大約在4.2-4.4元/瓦。在沒有任何補貼的情況之下，這樣的價格在中東南部要求平均度電收入達到0.6元以上，華北東北地區平均度電收入達到0.5元以上，西北地區平均度電收入達到0.4元以上，才可以維持8%的項目IRR。如何匹配高電價用戶與屋頂資源，需要頂層監管大力破局。

若組件價格在2020左右下降至1.3-1.5元/瓦，普通工商業去補貼項目基本可以在全國范圍內實現。發電側配合各種增效技術，也能在三北部分地區做到不需補貼，但在其余地區仍不可行。

具體到2018下半年，若政策無明顯變化，我們認為2-4GW不需要國家補貼的工商業項目將被建成，特別是在地方補貼年底過期的地區。主要的困難可能來自于用戶或投資方對組件價格及政策持觀望態度，分布式開發人員網絡的規模縮減等等。

在“日本接棒歐洲，美國接棒日本，中國接棒全球”的新增裝機趨勢當中，我們一直認為接棒中國的只能是中國自己的平價上網，但并不意味著平價上網之后新增裝機將持續線性增長。取消補貼之后，用戶側的增長模式將貼近于消費者市場模式。發電側平價的定義以及增長模式，則取決于電改的進程。

供應鏈

光伏新政對供應鏈的影響主要體現在以下幾個方面：

組件價格全年下跌34%

受新政策的影響，下半年尤其是第三季度需求面臨大幅減少，給已經處于嚴重過剩的供應市場帶來更大的沖擊。

我們預計年底中國市場的多晶組件價格有可能下降到24美分/瓦(不含稅)。市場需求的下滑將帶動全產業鏈包括輔料環節的價格下跌，生產調整相對不太靈活的多晶硅料可能出現更低的價格(年底11-12美金/千克)。

正在進行的擴產計劃大部分仍將繼續執行

中國廠商在過去一年宣布了大量的擴產計劃，尤其體現在上游多晶硅、硅片及電池片環節，且集中于規模較大或者具有成本優勢的廠商。

我們預期大部分已經宣布的2018年計劃仍將執行，一方面部分新建投資已經開展或者即將完成，另一方面，行業領先企業仍會寄希望于這部分產能幫助他們進一步擴大成本優勢。而之前沒有宣布具體計劃的項目可能面臨緊張的現金流被延緩甚至終止。

行業集中度繼續增加但實現行業整合仍需時日

根據BNEF產能數據庫，在2018年產能計劃下，從硅料到組件各環節產能排名前十大的廠商將在今年增加超過20%的新擴產能，其中硅料和硅片環節增長預期達到42%和54%，行業集中度進一步增加。雖然這些廠商大部分也可能面臨負的凈利潤，但仍然能夠保持正的現金流維持運營。成本相對較高的企業可能面臨大范圍的減產或臨時停產，甚至退出。

盡管如此，光伏行業產品的同質化特性，使得部分下游輕資產的中小企業短期仍有機會憑借靈活的生產方式和眾多的新興市場繼續存在。