未來的保殼戰(zhàn)爭(zhēng)，注定充滿新的猜想。在本報(bào)走訪的一系列上市公司中，有的歷史包袱沉重，且缺乏資方支持，也有的正在信心十足，即將迎來業(yè)務(wù)重組者……變數(shù)，從來都是 這個(gè)市場(chǎng)的最大機(jī)會(huì)

    從劍指千億市值到跌破1元股價(jià)，ST海潤(rùn)的沉浮給資本市場(chǎng)上了生動(dòng)的一課。

    3月15日，江蘇，這里是中國(guó)光伏組件出貨量最大的地區(qū)，一場(chǎng)春雨淅淅瀝瀝結(jié)束。

    江蘇無錫市惠山區(qū)信息港A座，海潤(rùn)光伏在2017年9月搬入了10-13樓。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者走訪發(fā)現(xiàn)，每層500-600平方米的辦公區(qū)內(nèi)，海潤(rùn)光伏各項(xiàng)目部的員工正一片忙碌。一間會(huì)議室的透明玻璃墻上，甚至還留著開會(huì)紀(jì)要。

    與這種秩序感形成鮮明反差的，是ST海潤(rùn)預(yù)計(jì)2017年業(yè)績(jī)大幅虧損和股價(jià)下跌帶來的失控感。一個(gè)月前，其發(fā)布2017年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年虧損23.7億元-28.4億元，隨后，其股價(jià)跌破1元，成了滬深兩市第一只“仙股”。

  “如果股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)均低于股票面值”，ST海潤(rùn)將被迫終止上市。

眼下，跌入至暗時(shí)刻的海潤(rùn)光伏，應(yīng)該如何擺脫歷史包袱，實(shí)現(xiàn)自救?“光伏教父”楊懷 進(jìn)和“華君系”孟廣寶先后登場(chǎng)后，誰又將成為海潤(rùn)下一個(gè)掌舵者?

    一場(chǎng)自救

     從2月1日開始，ST海潤(rùn)股價(jià)首度跌破1元大關(guān)，隨后兩個(gè)交易日連續(xù)跌停，股價(jià)收于0.87元，其在6日因重大事項(xiàng)緊急停牌。

    就在上述公告之前，1月30日，ST海潤(rùn)及控股子公司已有4.26億元的累計(jì)銀行貸款等債務(wù)逾期。其中，流動(dòng)資金借款共計(jì)3.15億元，銀行承兌匯票敞口共計(jì)1.11億元。

此外，ST海潤(rùn)涉及7起訴訟(仲裁)案件，累計(jì)金額11.03億元。

     龐大的資金缺口下，如何甩掉歷史包袱，引入新鮮血液，成為ST海潤(rùn)亟待解決的問題。

    3月12日晚間其披露停牌進(jìn)展，“初步判定重大事項(xiàng)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且上述重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)可能涉及資產(chǎn)出售等事項(xiàng)，將從3月6日起繼續(xù)停牌不超過1個(gè)月”。

    上海一位投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，海潤(rùn)光伏可能會(huì)出售一些高負(fù)債的資產(chǎn)，比如西部的大型電站等資產(chǎn)成為可能之一。

     此外，此次重大資產(chǎn)重組的合作方是誰，成為關(guān)注焦點(diǎn)。也許是同屬于光伏行業(yè)，也許是高層高紀(jì)凡和楊懷進(jìn)私下關(guān)系密切，天合光能借殼海潤(rùn)光伏的消息開始流傳。

     值得一提的是，2017年3月13日從紐交所退市后，天合光能一直在為回A做準(zhǔn)備。

     公開資料顯示，2017年12月，隨著福建國(guó)資委的退出，天合光能實(shí)控人高紀(jì)凡的某些投資平臺(tái)、常州一些地方民企投資集團(tuán)，以及公司核心員工合資成立的基金成為天合光能新增股東。

     2018年2月8日，天合光能在官網(wǎng)披露,在1月22日收到《江蘇證監(jiān)局關(guān)于確認(rèn)輔導(dǎo)備案日期的通知》。

     不過，一位接近海潤(rùn)光伏的知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者否認(rèn)了天合光能借殼的可能性，“之前天合光能私有化的時(shí)候，資金也不是很寬裕，現(xiàn)在同樣面對(duì)引入戰(zhàn)投者的需求，海潤(rùn)光伏的基數(shù)和其差不多，現(xiàn)在來看，未必是它的選擇。”

     巧合的是，雙方的確有過一段令人回味的插曲。

     21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，2016年年末-2017年年初，海潤(rùn)光伏的管理層曾與天合光能進(jìn)行過短暫的接觸，“當(dāng)時(shí)考慮找到新的戰(zhàn)投者，然后再讓華君系退出，雙方有過一段談判和磋商的過程。”上述接近海潤(rùn)光伏的內(nèi)部人士表示。

     更為重要的是，海潤(rùn)需要面對(duì)2017年錯(cuò)失的行業(yè)機(jī)遇，加快追趕。

     對(duì)于2017年預(yù)計(jì)虧損23.7億元-28.4億元，其解釋為，“主要受2017年光伏市場(chǎng)行情下滑的影響，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量、市場(chǎng)售價(jià)及銷售毛利率下降。”同時(shí)，“由于境內(nèi)電站受限電影響、境外光伏電站受綠證市場(chǎng)交易量下降影響，導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值金額增加”。

    不過，1月30日，A股31家光伏企業(yè)披露2017年凈利潤(rùn)預(yù)告。其中，29家A股光伏企業(yè)預(yù)告在2017年盈利，僅2家出現(xiàn)虧損。

    如生產(chǎn)單晶組件和硅片的隆基股份預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)33億元-36億元，通威股份預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)將增加8億-10億元。

    上海某券商光伏行業(yè)分析師則指出，“光伏行業(yè)分化趨勢(shì)明顯，未來的競(jìng)爭(zhēng)核心在于各家企業(yè)的成本控制、應(yīng)用級(jí)研發(fā)，以及由此帶來的規(guī)模效應(yīng)。”

      從白衣騎士到“引狼入室”

     海潤(rùn)光伏走到今天，不得不提及其與“華君系”的恩怨情仇。

     上市公司與其戰(zhàn)略投資者的利益博弈，在海潤(rùn)光伏的案例中展現(xiàn)得淋漓盡致。

     海潤(rùn)光伏的前身是ST申龍，其在2011年1月發(fā)布重組方案，一方面通過資產(chǎn)、負(fù)債的整體出售，退出軟塑彩印及復(fù)合包裝產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售領(lǐng)域戰(zhàn)略，另一方面通過新增股份換股吸收合并海潤(rùn)光伏，使后者登陸資本市場(chǎng)。

     2012年2月17日，海潤(rùn)光伏借殼上市，創(chuàng)始人楊懷進(jìn)被喻為“光伏教父”。2012年，海潤(rùn)開始加速向光伏產(chǎn)業(yè)鏈的終端電站建設(shè)布局，公司負(fù)責(zé)人曾公開表示，“公司在下游電站以EPC和BT為主，適量持有運(yùn)營(yíng)。”

     當(dāng)年，其先后在新疆、甘肅、內(nèi)蒙古、青海四地成立下屬公司或合資公司，開拓太陽能電站業(yè)務(wù)，計(jì)劃投資規(guī)模達(dá)200多兆瓦。

    2012年5月，海潤(rùn)光伏發(fā)布38億元定增，不過直到2014年6月25日，該預(yù)案才獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

    伴隨著大量資金投入，以及周期較長(zhǎng)的行業(yè)特征，海潤(rùn)光伏的現(xiàn)金流開始緊張。2013年、2014年海潤(rùn)連續(xù)兩年虧損，在2014年預(yù)虧公告中，海潤(rùn)也坦承“由于公司增發(fā)資金到位較晚，較之以前承擔(dān)了較高的融資成本。”

   “當(dāng)時(shí)公司建設(shè)一些大型電站，預(yù)期就是資金快進(jìn)快出，建完之后整體移交，相對(duì)沿用我們對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的預(yù)判，沒有充分考慮國(guó)內(nèi)政策市場(chǎng)的不穩(wěn)定。”海潤(rùn)光伏證券事務(wù)部人士3月15日稱。

    2015年1月23日，在2014年虧損9.48億元的情況下，海潤(rùn)光伏實(shí)施了“10轉(zhuǎn)增20”的利潤(rùn)分配方案，此后的1月27日、28日兩天，海潤(rùn)光伏第一大股東——九潤(rùn)管業(yè)減持了7845萬股，占比4.98%，累計(jì)套現(xiàn)接近7億元，從2014年12月到2015年4月，前三大股東九潤(rùn)管業(yè)、紫金電子、楊懷進(jìn)共套現(xiàn)近26億元。

     正是此次高送轉(zhuǎn)，使得其股價(jià)縮至原先的三分之一。

    2016年3月21日，海潤(rùn)光伏再次發(fā)布定增預(yù)案，擬以2.7元/股非公開發(fā)行不超過74074.07萬股，募資20億元，用于收購(gòu)源源水務(wù)100%股權(quán)和220MW并網(wǎng)光伏電站建設(shè)項(xiàng)目。

    在這樣的背景下，香港上市公司華君控股旗下的華君電力和保華興資產(chǎn)，以及海潤(rùn)光伏關(guān)聯(lián)方瑞爾德，成為上市公司的戰(zhàn)略投資者。

    其中，華君電力認(rèn)購(gòu)比例79.83%;保華興資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)比例5.17%;瑞爾德認(rèn)購(gòu)比例15%。如果上述定增完成，“華君系”將合計(jì)持股11.52%，楊懷進(jìn)合計(jì)持股從6.61%上升為7.75%。

    盡管2017年3月4日，該定增因“再融資政策法規(guī)、資本市場(chǎng)環(huán)境、融資時(shí)機(jī)等因素發(fā)生變化”戛然而止，不過，“華君系”領(lǐng)頭人、被稱為遼寧隱秘富豪的孟廣寶，已經(jīng)先行入主了海潤(rùn)。

    2016年4月15日，海潤(rùn)股東紫金電子、楊懷進(jìn)和吳艇艇三方宣布解除一致行動(dòng)人關(guān)系。同時(shí)，紫金電子將撤出其在董事會(huì)中委派的成員，就在同一天，孟廣寶出任海潤(rùn)光伏董事長(zhǎng)，此后其控制了5個(gè)非獨(dú)立董事席位中的4席。

   “2016年全年-2017年上半年，公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理都掌握在孟廣寶這邊，原團(tuán)隊(duì)屬于配合的角色。”海潤(rùn)光伏證券事務(wù)部人士稱。不過，孟廣寶似乎并沒有專注光伏業(yè)務(wù)，而是跨界布局房地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)。

     據(jù)2016年年報(bào)，在海潤(rùn)光伏投資設(shè)立的39家子公司中，有11家子公司涉及房地產(chǎn)投資開發(fā)、建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域。

    2016年10月18日，海潤(rùn)光伏宣布擬參與投資華君海潤(rùn)醫(yī)養(yǎng)健康股權(quán)投資基金，總規(guī)模擬為50億元。

    直到2016年4月26日，大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)海潤(rùn)光伏2016年年報(bào)出具“無法表示意見”的審計(jì)報(bào)告，才讓華君系與上市公司被隱藏的關(guān)聯(lián)交易浮出水面。

2016年12月，海潤(rùn)光伏旗下子公司海潤(rùn)光伏(上海)有限公司與常州保華置業(yè)有限公司股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓常州保華置業(yè)有限公司100%股權(quán)，其后支付了1.53億元，該事項(xiàng)“未經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)”，屬于“重大交易審批業(yè)務(wù)中內(nèi)控失效”。