低估值影響融資？光伏企業(yè)爭先回歸A股

2017-12-25 11:11:19 來源:中國經(jīng)營報作者:秦梟吳可仲　點擊量：評論 (0)

12月20日，保利協(xié)鑫能源控股有限公司發(fā)布公告稱，正考慮將其光伏材料業(yè)務分拆，準備在A股上市。此前，天合光能、晶澳太陽能、阿特斯等公司已先后宣布私有化。保利協(xié)鑫能源一位高管對《中國經(jīng)營報》記者表示，美股

12月20日，保利協(xié)鑫能源控股有限公司發(fā)布公告稱，正考慮將其光伏材料業(yè)務分拆，準備在A股上市。此前，天合光能、晶澳太陽能、阿特斯等公司已先后宣布私有化。

保利協(xié)鑫能源一位高管對《中國經(jīng)營報》記者表示，美股光伏公司因為市值被低估，已經(jīng)喪失了融資能力。回A股會擁有相對高估值，因為這些都是全球光伏龍頭企業(yè)，現(xiàn)在A股的光伏公司基本是二類企業(yè)，但其估值反而高得多。

不過，該高管同時強調(diào)，如果私有化而回歸A股不順利，或者因回A時間拖延太久，會對企業(yè)造成不良的影響。但保利協(xié)鑫能源選擇拆分方式，H股不退市，這是“雙保險”。

中概股“不受待見”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至12月21日，8家在美上市的中國光伏企業(yè)總市值為228.18億元，其中，阿特斯市值最高，為66.16億元，與A股上市公司中來股份市值相當。而這兩家企業(yè)2017三季度報顯示，阿特斯總資產(chǎn)為398.16億元，是中來股份46.51億元總資產(chǎn)的逾8倍。

相較于在美上市的中國光伏企業(yè)的“不受待見”，港股光伏上市公司處境好過一些。協(xié)鑫集團控股的兩家港股公司保利協(xié)鑫能源與協(xié)鑫新能源的市值分別為211.33億元、89.94億元。招商新能源集團旗下港股上市公司熊貓綠能的市值為78.64億元。不過，相對于A股上市公司的高估值，其還存在一定差距。

對于出現(xiàn)此現(xiàn)象的原因，廣發(fā)證券新能源首席分析師華鵬偉向記者解釋道，境外與國內(nèi)資本市場價值取向不同。國內(nèi)光伏上市公司受到國家政策鼓勵等因素影響，再加上A股市場的全面回暖，所以市值出現(xiàn)大幅度的增長。

而對于被低估的股價，熊貓綠能首席執(zhí)行官李原還是持樂觀的態(tài)度的，他對記者表示，前期因為投資者對公司的認知不夠，才使得股價較低，但企業(yè)自身實現(xiàn)了高增長，那么股價的爆發(fā)就不是問題。

融資的誘惑

華鵬偉告訴記者，除了在境外被低估的市值，國內(nèi)較寬松的融資環(huán)境也是企業(yè)爭相回A的原因之一。

晶澳太陽能公司董事長兼CEO靳保芳坦言，十年前，晶龍旗下的晶澳太陽能在美國納斯達克上市，當時融資了10億美元，為企業(yè)的發(fā)展提供了很大的保障。但是現(xiàn)在，其品牌在美國已經(jīng)沒有融資功能了。隨著行業(yè)的進展和美國資本市場的變化，決定要回歸國內(nèi)、回歸本地的市場。

業(yè)內(nèi)人士表示，中國光伏行業(yè)從2015年開始全面回暖，到2016年歷史性的“6˙30”搶裝潮，再到2017年分布式光伏的全面爆發(fā)，中國的光伏行業(yè)發(fā)展迅速，觀察整個光伏市場不難發(fā)現(xiàn)，行業(yè)龍頭都在積極地擴張自己的地盤，完善產(chǎn)業(yè)鏈，備戰(zhàn)即將到來的“平價時代”。

其中，單晶“雙寡頭”隆基股份及中環(huán)股份的單晶硅片產(chǎn)能預計到2017年底會達到27GW，到2018年底將會達到40GW以上。據(jù)悉，中環(huán)股份在江蘇宜興投資約30億美元，實施10GW高效太陽能電池用超薄硅單晶金剛線切片產(chǎn)業(yè)化項目，擴充單晶切片產(chǎn)能項目。

而在多晶領域，行業(yè)巨頭也是動作頻頻。通威股份2018年多晶硅產(chǎn)能將達到7萬~8萬噸，2020年或?qū)⑦_到10萬噸左右。保利協(xié)鑫能源在今年4月便發(fā)布了6萬噸的擴產(chǎn)計劃，預計到2020年，其多晶硅產(chǎn)能將達到11.5萬噸左右。

與以往的“單打獨斗”不同，光伏巨頭也在尋求“抱團取暖”。其中，通威股份公司所屬永祥股份擬與隆基股份簽署《合資協(xié)議》，成立合資公司作為年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項目的投資主體，合資公司注冊資本為12億元。保利協(xié)鑫能源與中環(huán)股份已經(jīng)共同投資組建了內(nèi)蒙古中環(huán)協(xié)鑫光伏材料有限公司，經(jīng)過共同增資，內(nèi)蒙古中環(huán)協(xié)鑫注冊資本已增加至30億元。

產(chǎn)能競賽的不斷升級，自然離不開企業(yè)的持續(xù)融資能力。上述保利協(xié)鑫能源高管表示，回A后讓投資者有了更多更好的投資光伏龍頭企業(yè)的選擇機會，光伏龍頭企業(yè)也能得到更好的融資支持，促進企業(yè)發(fā)展。

以隆基股份和中環(huán)股份為例，二者在2017年前三季度對外投資現(xiàn)金凈額都在30億元左右，但其籌資現(xiàn)金凈額也分別達到了22.77億元、33.85億元。

回A風險機遇并存

目前，天合光能已完成私有化，明確要回歸A股市場，晶澳太陽能及阿特斯仍在紐交所掛牌，且沒有明確回A計劃。

不過資本市場的相關人士認為，光伏企業(yè)需要雄厚的資金基礎，企業(yè)回A只是時間的問題。而如今，光伏企業(yè)都在與時間賽跑，爭相擴充產(chǎn)能。保利協(xié)鑫能源上述高管向記者表示，如果是私有化，又上不了A股，或者因回A時間拖延太久了，會對企業(yè)造成不利的影響，在激烈的市場競爭中折戟沉沙。

目前，為保證資本市場的健康發(fā)展，證監(jiān)會監(jiān)管要求全面趨嚴，企業(yè)無論是采取“借殼上市”還是IPO，都要經(jīng)過漫長的排隊且審核結(jié)果具有不確定性。

而觀察光伏中概股不難發(fā)現(xiàn)，不算回A的時間，其完成私有化需要的時間就很長。天合光能自對外宣布收到私有化要約，到完成私有化用了近一年半的時間。晶澳太陽能時間跨度更長，經(jīng)歷了約兩年半的時間。而阿特斯及保利協(xié)鑫能源才初步表露意向。其中需要的時間不得而知。

除此之外，“根據(jù)美國SEC（美國證券交易委員會）要求，提出私有化的股東收購流通股需全部用現(xiàn)金”，一位光伏行業(yè)分析師曾對記者表示，企業(yè)私有化回歸A股涉及到多個問題，回購成本是必須考慮的因素，屆時股東財務壓力較大。具體到光伏企業(yè)而言，回歸A股市場也存在財務難點。

今年3月13日，天合光能耗資11億美元完成了私有化。而最近備受關注的360借殼江南嘉捷上市，在回復證監(jiān)會的問詢中，披露了其為私有化貸款201.3億元?；谹后，企業(yè)如何償還支持私有化的巨額資金，成為投資者關注的焦點。

原標題:低估值影響融資？光伏企業(yè)爭先回歸光伏企業(yè)