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神華國電重組想象空間有多大？

2017-06-30 15:37:54 無所不能　點擊量：評論 (0)

種種跡象似乎都在暗示著神華、國電重組將要呼之欲出。雖然到目前兩家都沒有任何官方回復。先是6月初兩家很默契地雙雙停牌，繼而19日又公布重大資產重組繼續停牌至7月4日。媒體這幾天密集報道，神華國電重組籌備組

種種跡象似乎都在暗示著神華、國電重組將要呼之欲出。雖然到目前兩家都沒有任何官方回復。

先是6月初兩家很“默契”地雙雙停牌，繼而19日又公布重大資產重組繼續停牌至7月4日。

媒體這幾天密集報道，神華國電重組籌備組已經成立，由國電集團董事長喬保平任組長，成立國家能源投資集團可能性大。究竟是坊間小道消息，還是板上釘釘的事實?

彭博社援引知情人士消息稱，中國神華正在考慮最快于下個月收購在上海交易所上市的國電電力，國電電力退市。作為兩者母公司料將進行合并的一部分，而且上述計劃仍在討論之中，也可能有變。

但不管怎樣，全國最大煤炭企業、“四小”發電企業第一和五大發電企業之一預期的重組合并，可以想象是多么震撼的事情。

董事長+總經理的組合

今年3月份，原神華集團黨組書記、董事長張玉卓離開神華，出任天津市委常委、濱海新區書記。自此，中國神華副董事長、總裁凌文代行董事長職權，但神華董事長職位一直空缺。

去年12月發電集團高層大換血，國電集團原黨組副書記、總經理陳飛虎調任大唐集團總經理。至今，國電集團總經理職位也一直空缺。

一家空缺董事長3個月，一家空缺總經理長達半年，這種情況實屬少見。兩大央企關鍵職位的長期空缺不免又讓外界猜想起來。

最新外界在傳的消息是，喬保平將擔任神華國電重組籌備組組長。

現年62歲的喬保平曾在國資委任職，擔任國資委群眾工作局局長、統戰部部長，后于2005年出任中電投集團公司黨組成員、紀檢組組長。自此，喬保平跨入電力領域。

2008年6月，喬保平調至中國國電集團公司任黨組書記、副總經理，后2013年5月，中國國電集團公司設立董事會，喬保平任董事長、黨組書記。

在國電集團召開的2017年務虛會上，喬保平曾提到，國企國資改革“1+N”政策體系框架已經完成，“十項改革”試點正在加快推進，年底前要提交總結報告，2017 年，將進入改革“全面施工”的高峰期。

現任神華集團黨組副書記、總經理的凌文在加入神華之前有著8年的金融機構工作背景——擔任中國工商銀行國際業務部副總經理，中國工商銀行(亞洲)有限公司副總經理。

2001年凌文加入神華集團，歷任神華集團副總經理、中國神華總裁、神華集團總經理、中國神華副董事長、神華集團黨組副書記。

彭博社的報道中提到，“這些公司已討論讓國電董事長喬保平領導合并后實體，神華集團總經理凌文為二把手”，不過，一切都存在變數，雖兩家重要職位空缺是事實，但不可否認也有其他可能性。

重組的可能性猜測

近日，國電集團在北京產權交易所和上海聯合產權交易所等機構密集掛牌轉讓旗下的水電企業，據統計共10家，有4家為轉讓100%股權，且大多處于虧損狀態。國電密集甩賣水電資產進一步加劇了外界對兩家企業重組的預期。

神華集團目前業務涉及煤炭、電力、鐵路、港口、航運、煤化工與煤制油、新能源(風電、光伏、氫能)等。國電集團業務覆蓋煤炭、發電設施、新能源(水電、風電、光伏)、交通、高新技術、金融、環保產業等。根據此前無所不能(caixinenergy)文章的分析，如果兩大集團重組成功，神華+國電資產總額將達1.8萬億，囊括能源行業方方面面。與此同時，近兩萬億的能源集團預計在煤炭、火電、風電領域均會稱霸世界。

關鍵是重組后各業務板塊怎么配置與組合?

截至目前，已有15對30家央企集團公司在2012年之后進行了重組，主要是以體量較小的央企整體并入或無償劃轉進體量較大的央企集團為重組形式。目前央企數量已減少至102家，也有國務院國資委的權威人士在其內部會議中表示：“今年央企數量肯定會減少到100家以內。”

不過，以神華、國電這樣的體量和規模，很容易讓人聯想到當年南車北車的對等合并以及上一次電力央企合并的案例——原中國電力投資集團與國家核電技術重組合并為國家電力投資集團。

兩年前，中電投與國家核電合并為國電投，原國核技董事長王炳華擔任國電投董事長、黨組書記。原中電投副總經理孟振平出任國電投總經理、黨組副書記。

原中電投本是五大發電集團中資產規模較小的企業，擁有核電項目開發建設資質，也在融資、電站管理及電力市場上具備優勢。而原國核技擁有核電技術研發、工程建設方面的能力，二者合并可謂“各取所需”，互補短板。截至去年底，國電投清潔能源裝機占比達42.9%，居五大之首，這也與中電投、國核技合并之后帶來的核電裝機有關。

中國神華收購國華電力?

而回到神華與國電，國電雖是發電為主業，但煤炭產量也將近6000萬噸，數據顯示，截至2016年底，國電煤炭產量5872萬噸，再加上神華本就稱霸世界的煤炭產量(2016年原煤產量4.3億噸)，倘若合并二者在煤炭領域生產能力將進一步加強。

火電板塊同樣，截至2017年4月底，神華集團發電裝機容量約為8300萬千瓦，而國電集團到2016年底可控裝機達1.42億千瓦，二者合并后2.25億千瓦裝機規模將遠超目前世界第一的華能(截止2016年底，華能裝機規模16554萬千瓦)。

按照之前其他集團重組或改革的經驗，在合并步驟上，一般采取上市資產置換優先，隨后集團合并的步驟，比如南北車合并時，先合并南車、北車股份公司、后合并集團公司。

國電集團旗下主要有國電電力、龍源電力、龍源技術、長源電力、國電科環、英力特、*ST平能等幾家上市公司，神華集團旗下主要有中國神華一家。

如果兩家集團重組合并，有可能的方向是旗下上市公司煤炭、電力、可再生能源資產分類重組，比如國電電力中的水電、風電、光伏資產剝離到龍源電力，龍源電力中的火電剝離到國電電力，神華進一步整合國電電力的煤炭資產。當然這只是猜想。

根據彭博社最新報道，中國神華正在考慮最快于下個月收購在上海上市的國電電力，國電電力退市，也存在其他計劃的方向，如子公司交換電力和煤炭資產，兩個上市實體均予以保留。

但不管怎樣，重組合并后的能源集團在煤電上下游聯動、抵抗風險上的能力將進一步加強，未來受煤價與電價的影響將會比較小。不過也有擔憂，合并后的“巨無霸”集團會不會加劇市場壟斷?

龍源電力將是清潔能源板塊整合的主力?

國電集團到2016年底清潔可再生能源裝機占比30.3%，而且截至2017年4月，其風電裝機規模達到了2583萬千瓦，世界第一。國電集團下屬的龍源電力風電裝機長期是國內第一。

數據顯示，截至2017年4月，神華集團新能源裝機接近1000萬千瓦。如果兩大集團合并重組，神華在清潔能源發電方面的短板將得到提升。而根據風能協會的統計，截至2016年中國風電累計裝機1.69億千瓦，目前神華新能源的風電裝機710萬千瓦，加上國電的2583萬千瓦，合并后的能源集團風電裝機預計將占中國風電總裝機的近兩成。

根據龍源電力財報，2016年歸屬股東凈利潤35.49億元人民幣，同比增長23.3%，增長主要得益于風電經營利潤較2015年增加6.17億元(火電分部同比減少2.37億元)。

根據上文猜想，如果國電電力中風電、水電、光伏等可再生能源資產，長源電力風電、生物質資產、神華新能源資產都整合到龍源電力中，那么未來龍源電力將主導能源集團的清潔能源板塊。

運輸板塊神華牽頭整合?

根據中國神華財報，2016年神華煤炭業務、電力業務、運輸業務和煤化工業務的經營利潤分別為170億元、117億元、176億元和25億元，運輸業務已經成為上市公司盈利貢獻最大的業務。

神華擁有中國第二長鐵路線，北達中蒙邊界，橫穿山西、河北等地，東抵渤海灣，里程達2155公里，同時擁有近5萬輛自備鐵路貨車，黃驊港、天津煤碼頭、粵電珠海碼頭三個自有出海口，港口吞吐量達2.65億噸，其中，黃驊港已成為北方煤炭下水第一大港，航運方面擁有40艘船舶，年運輸能力218萬載重噸。

如果兩大集團合并重組，有可能的方向是，神華運輸板塊牽頭整合國電的運輸業務，如國電旗下內蒙古平莊煤業鐵路運輸及其他子公司鐵路、港口、碼頭、船隊等運輸業務。

重組會拯救煤化工?

在前些年國內煤化工熱潮帶動下，電力企業也紛紛跨行業搞起煤化工。2008年、2009年國電集團先后拿到200億噸的煤礦，配套了6個煤化工項目， 2012年，國電集團形成了6000萬噸煤炭產能和6個煤化工項目。國電煤化工板塊主要有國電英力特、新疆淮東煤電煤化工、國電赤峰化工、國電平莊煤業尼勒克能源化工等。但由于技術瓶頸、人才瓶頸等問題，電力企業煤化工之路卻并不是一帆風順，甚至成為虧損魔咒，比如大唐的煤化工。去年9月國電電力董事會上通過了《關于英力特集團轉讓英力特化工、英力特煤業相關資產的議案》，國電要甩賣煤化工業務。

而與之相對應的，神華煤化工卻搞得風生水起，2016年上市公司中國神華煤化工業務的經營利潤為25億元，2016全年完成煤制烯烴產品銷量 574.7 千噸。

1997年，神華集團開展煤制油化工技術研發與工業示范，經過多年發展，神華已成為目前全球最大的煤制油化工產品生產商。

神華煤制油化工板塊主要有煤制油化工和內蒙古煤焦化兩個公司。近十幾年來，神華集團主要建成并運行了包括鄂爾多斯煤直接液化百萬噸級示范工程、年產18萬噸煤間接液化示范工程、年產聚乙烯、聚丙烯各30萬噸的神華包頭煤制烯烴示范工程和年產聚丙烯50萬噸的神寧煤業集團煤基烯烴示范工程在內的4個大型煤制油、煤化工示范工程。

不知道兩大集團重組合并，神華的加入會否拯救國電的煤化工?