光伏產(chǎn)業(yè)堅(jiān)定走平價(jià)趨勢(shì) 2018年從兩個(gè)維度布局

2017-12-25 14:46:09 來(lái)源:新能源研究員　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

平價(jià)上網(wǎng)是光伏行業(yè)打破指標(biāo)、補(bǔ)貼天花板，突破更大市場(chǎng)空間的根本，上游制造環(huán)節(jié)、下游投資運(yùn)維都在通過(guò)降本增效等方式向平價(jià)上網(wǎng)努力。從投資角度看，2018年我們認(rèn)為光伏行業(yè)可以圍繞兩個(gè)維度布局：1 短期內(nèi)需

今年前三季度市場(chǎng)需求高漲，光伏產(chǎn)品產(chǎn)量大增，其中多晶硅、硅片、電池、組件分別產(chǎn)出17萬(wàn)噸、62GW、51GW、53GW，分別增長(zhǎng)17%、44%、50%、43%。硅片、電池片、組件產(chǎn)量增長(zhǎng)位于40-50%之間，而多晶硅料由于產(chǎn)能釋放速度相對(duì)較慢，且受檢修、環(huán)保督查、進(jìn)口限制等因素影響，產(chǎn)量彈性較小，增長(zhǎng)率慢于中下游環(huán)節(jié)。這導(dǎo)致上半年硅料價(jià)格一路上揚(yáng)，硅料廠商毛利率水平繼續(xù)提升。

第二個(gè)值得關(guān)注的是硅片環(huán)節(jié)。單多晶是在硅片環(huán)節(jié)區(qū)分，由于單晶PERC+金剛線切割，實(shí)現(xiàn)成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已經(jīng)降到1.5-1.6元/片，隆基樂(lè)葉單晶PERC電池轉(zhuǎn)換率最高水平已經(jīng)達(dá)到23.26%。多晶PERC效率提升小于單晶提升幅度，且多晶使用金剛線切割存在表面光反射問(wèn)題，需要疊加黑硅技術(shù)。因此，目前單晶PERC+金剛線替代優(yōu)勢(shì)非常明顯，且毛利率水平高于多晶，短期內(nèi)替代趨勢(shì)明確。

電池片、組件環(huán)節(jié)，今年受到上游硅料、硅片價(jià)格上漲壓縮，及下游價(jià)格壓縮，很多企業(yè)雖然銷售量增加，但銷售額卻是下降的，甚至部分中低端產(chǎn)品的企業(yè)光伏業(yè)務(wù)開(kāi)始虧損，上半年20%的企業(yè)呈虧損狀態(tài)。

根據(jù)最新企業(yè)公告的毛利率統(tǒng)計(jì)，如下圖所示，毛利率水平最高的通威、大全，是多晶硅環(huán)節(jié)；隆基股份、保利協(xié)鑫次之，位于硅片環(huán)節(jié)；阿特斯、通威電池較前兩個(gè)環(huán)節(jié)下降一部分，是電池環(huán)節(jié)；協(xié)鑫集成、晶澳、晶科、英利毛利率更低一些，主要位于組件環(huán)節(jié)，或者垂直產(chǎn)業(yè)一體化結(jié)構(gòu)且出售組件終端產(chǎn)品。

所以，從毛利率水平也驗(yàn)證了，目前利潤(rùn)水平最高的是上游多晶硅環(huán)節(jié)；硅片環(huán)節(jié)次之，單晶硅片毛利率水平高于多晶；電池和組件業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，受上下游價(jià)格擠壓，毛利率水平處于較低水平。

硅料——利潤(rùn)空間與市場(chǎng)空間并存

多晶硅料環(huán)節(jié)目前是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不足一半的環(huán)節(jié)，2016年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量19.4萬(wàn)噸，全球占比48%。然而，由于國(guó)內(nèi)硅料下游——硅片產(chǎn)能超過(guò)全球產(chǎn)能的80%，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)多晶硅依然依賴進(jìn)口，今年下游需求暴增，多晶硅料產(chǎn)能釋放緩慢，價(jià)格不斷沖高，目前位于15萬(wàn)/噸水平以上。

目前產(chǎn)能最大的是德國(guó)瓦克，其在德國(guó)用有產(chǎn)能5.6萬(wàn)噸，美國(guó)2萬(wàn)噸產(chǎn)能；其次是韓國(guó)OCI，產(chǎn)能在韓國(guó)本土5.2萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞0.8萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的是江蘇中能（保利協(xié)鑫，03800），產(chǎn)能達(dá)到7萬(wàn)噸。目前全球最大的三家多晶硅企業(yè)為瓦克、OCI、江蘇中能。

2016年底國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)能81.9GW，產(chǎn)量64.8GW。截止三季度硅片產(chǎn)量62GW，預(yù)計(jì)全年能有望達(dá)到80GW的產(chǎn)出，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)約43.2萬(wàn)噸硅料。前三季度國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)出17萬(wàn)噸，進(jìn)口11.84萬(wàn)噸。

2017年全年國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)出或達(dá)到75GW，對(duì)應(yīng)需要約38萬(wàn)噸的硅料。按照主要龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃，2018年國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)能將超過(guò)100GW。假設(shè)明年全球下游裝機(jī)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)能利用率維持在85%，對(duì)應(yīng)硅片產(chǎn)出約85GW。考慮單晶硅片硅料使用下降，大約需要40-42萬(wàn)噸的硅料產(chǎn)能。

除了國(guó)內(nèi)多晶硅需求空間之外，進(jìn)口多晶硅替代也能釋放一部分空間。

國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能也曾過(guò)剩于需求，2012年前歐洲市場(chǎng)需求火爆，行業(yè)擁硅為王，企業(yè)開(kāi)始從下游組件加工向上游延伸，硅料產(chǎn)能一度激增。但伴隨歐洲市場(chǎng)跌落，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)品需求大幅下降，而硅料環(huán)節(jié)屬于重資產(chǎn)行業(yè)而首當(dāng)其沖，大規(guī)模投資硅料的企業(yè)就算沒(méi)有倒下也背上沉重包袱。

所以從2012年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)能擴(kuò)張速度很慢。隨著國(guó)內(nèi)下游需求崛起并迅速成為第一大需求市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能與需求差越來(lái)越大。硅料價(jià)格開(kāi)始上漲，廠商盈利能力好轉(zhuǎn)，但對(duì)進(jìn)口依賴一直很高，2016年多晶硅進(jìn)口占比41.21%。

國(guó)外多晶硅廠商多為大型化工廠，掌握先進(jìn)的提純工藝，國(guó)內(nèi)廠商前幾年并沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)。2014年開(kāi)始國(guó)內(nèi)對(duì)來(lái)自美國(guó)、韓國(guó)、歐盟的多晶硅征收雙反稅，限制進(jìn)口，但是主要進(jìn)口企業(yè)瓦克（14.3%）、OCI（2.4%），尤其是韓國(guó)征稅水平較低，過(guò)去兩年，國(guó)內(nèi)硅料需求大幅增長(zhǎng)，進(jìn)口量依賴依然很高。

除了國(guó)內(nèi)多晶硅需求空間之外，進(jìn)口多晶硅替代也能釋放一部分空間。

按照目前硅料價(jià)格水平以及國(guó)內(nèi)核心硅料廠商的成本分布，多晶硅環(huán)節(jié)毛利率水平非常高，部分企業(yè)目前已經(jīng)超過(guò)50%。按照目前裝機(jī)需求，以及多晶硅產(chǎn)能釋放進(jìn)度，到2018年底，多晶硅環(huán)節(jié)毛利率水平依然維持高位。

中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)高成本小廠產(chǎn)能淘汰和進(jìn)口替代，形成寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局，毛利率水平趨于穩(wěn)定。供求關(guān)系緩解，硅料價(jià)格回歸理性。

硅片——單晶替代趨勢(shì)帶來(lái)超額利潤(rùn)

截止2016年底，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)硅片產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量86.63%。總產(chǎn)能占比亦超8成達(dá)到81.9%。國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)能分布呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”格局。保利協(xié)鑫坐擁近20GW多晶硅片產(chǎn)能獨(dú)自領(lǐng)跑第一集團(tuán)；以基隆股份、晶科能源、晶澳太陽(yáng)能、中環(huán)股份為代表的第二集團(tuán)共計(jì)14家企業(yè)與保利協(xié)鑫共同覆蓋國(guó)內(nèi)硅片總產(chǎn)能83%的份額。

在單晶、多晶產(chǎn)能占比方面，盡管截止16年仍是多晶占大頭的局面。但鑒于單晶片相較多晶片有高發(fā)電、低衰減的天然優(yōu)勢(shì)，行業(yè)內(nèi)普遍更看好單晶片在未來(lái)的發(fā)展。從度電成本的角度出發(fā)，隨著單晶生長(zhǎng)發(fā)展、金剛線薄片化普及與單晶電池轉(zhuǎn)換效率不斷刷新。最終達(dá)到攤薄成本的目的。有理由相信單晶競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)會(huì)越發(fā)明顯。

伴隨著越來(lái)越多的廠商布局單晶份額，現(xiàn)有保利協(xié)鑫獨(dú)大的產(chǎn)業(yè)格局有可能在將來(lái)的一到兩年迅速產(chǎn)生變化。以長(zhǎng)期致力于單晶研發(fā)生產(chǎn)的隆基股份為例，其在2013年開(kāi)始探討使用金剛線切割，2015年使用成功，成本大幅下降；疊加PERC，轉(zhuǎn)換率提升。達(dá)到了成本下降+轉(zhuǎn)換率提升的雙重目標(biāo)。

單晶成功應(yīng)用金剛線切割之后，成本大幅下降，與沙線切割相比，金剛線切割成本約下降25%。相比之下采用沙線切割的硅片價(jià)格已經(jīng)完全沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。隆基股份最早開(kāi)始試驗(yàn)采用金剛線替代砂漿線切割硅片，15年成功量產(chǎn)，成本實(shí)現(xiàn)大幅下降。公司降價(jià)前片毛利率水平超過(guò)30%，高于單晶硅片行業(yè)平均水平約10個(gè)百分點(diǎn)。

而多晶采用砂漿線切割的硅片，毛利率水平已經(jīng)完全不能與單晶相提并論；經(jīng)過(guò)金剛線改造后的多晶硅片，由于存在表面光反射問(wèn)題，需要疊加黑硅技術(shù)，增加光轉(zhuǎn)換率。

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)跑者與分布式加速單晶替代多晶，深耕單晶的企業(yè)正在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，鞏固成本優(yōu)勢(shì)；原來(lái)做多晶硅片的企業(yè)，受市場(chǎng)需求引導(dǎo)，也開(kāi)始上游擴(kuò)單晶產(chǎn)能。硅片環(huán)節(jié)單晶替代多晶的趨勢(shì)在1-2年內(nèi)還會(huì)繼續(xù)。

投資成本降低+棄光限電緩解，電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)盈利能力好轉(zhuǎn)

下游電站環(huán)節(jié)，影響電站盈利能力因素正在好轉(zhuǎn)。西部限電地區(qū)消納問(wèn)題正在好轉(zhuǎn)；補(bǔ)貼第七批已經(jīng)上報(bào)，綠證試行，有望解決補(bǔ)貼缺口壓力；電價(jià)階段性下調(diào)與裝機(jī)成本下降存在時(shí)間差，新增低成本電站收益率較高。多種因素累加下，我們看到電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)盈利能力正在好轉(zhuǎn)。

一季度的數(shù)據(jù)可以看出，光伏限電率正在緩解，但整體限電率依然較高。一季度全國(guó)發(fā)電量214億kWh，棄光限電約23kWh，較2016年全年棄光率19.81%，有所緩解。部分地區(qū)緩解明顯，如寧夏、甘肅棄光率分別為10%、19%，同比分別下降10、20個(gè)百分點(diǎn)；而青海、山西、內(nèi)蒙古棄光率有所增加，新疆棄光率高達(dá)39%，沒(méi)有明顯變化。

發(fā)改委、能源局從2015年開(kāi)始力圖解決西部地區(qū)限電問(wèn)題，目前可再生能源外送特高壓路線建設(shè)、區(qū)域內(nèi)就近消納等措施已經(jīng)提上日程。

2016年12月，國(guó)家能源局發(fā)布《太陽(yáng)能利用“十三五”規(guī)劃》，談及解決限電地區(qū)消納問(wèn)題，一方面要在靠近特高壓外送基地的地區(qū)建設(shè)再生能源發(fā)電基站；另一方面，列示了在建和建設(shè)可行性在研的特高壓項(xiàng)目，其中新疆、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏、山西將有多條特高壓陸續(xù)投運(yùn)，青海、內(nèi)蒙將有多條特高壓開(kāi)建，將緩解西北地區(qū)電力外送能力不足問(wèn)題。

發(fā)改委、財(cái)政部、能源局三部委2月3日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于實(shí)行可再生能源綠色電力證書核發(fā)及自愿認(rèn)購(gòu)交易制度的通知》，規(guī)劃在全國(guó)范圍內(nèi)展開(kāi)可再生能源綠證合法與自愿認(rèn)購(gòu)機(jī)制，實(shí)行對(duì)象為光伏和風(fēng)力發(fā)電。

6月12日，國(guó)家可再生能源信息管理中心發(fā)布消息，第一批綠證申請(qǐng)已經(jīng)發(fā)放，包括華能、華電、中節(jié)能、中水顧問(wèn)等企業(yè)20個(gè)可再生能源發(fā)電項(xiàng)目核發(fā)了首批230135個(gè)綠證，共計(jì)表征上網(wǎng)電量23913.5萬(wàn)kwh，所獲綠證項(xiàng)目主要分布在江蘇、山東、河北、新疆等六個(gè)省份，合計(jì)裝機(jī)容量1.125GW。7月1日起，綠證在全國(guó)綠證資源認(rèn)購(gòu)平臺(tái)上正式掛牌出售，企業(yè)可通過(guò)認(rèn)購(gòu)平臺(tái)，資源認(rèn)購(gòu)，實(shí)現(xiàn)綠色電力消費(fèi)。2018年起，適時(shí)啟動(dòng)可再生能源電力配額考核和綠證強(qiáng)制約束交易。

制約光伏電站運(yùn)營(yíng)的兩個(gè)難題——棄光限電、補(bǔ)貼拖欠，正在逐步解決，企業(yè)存量電站發(fā)電盈利能力正在同比好轉(zhuǎn)；光伏組件價(jià)格從2016年3季度開(kāi)始大幅下降，由2016年上半年3.8/W降到上半年3元/W左右的價(jià)格水平，目前，組件價(jià)格約2.8元/W左右。電站期初投資成本顯著下降。2018年同時(shí)考慮成本下降與補(bǔ)貼下調(diào)，電站投資運(yùn)營(yíng)IRR依然處于較高水平。

原標(biāo)題:堅(jiān)定走平價(jià)趨勢(shì)，光伏產(chǎn)業(yè)未來(lái)可期