“風光”迎政策迎蜜月期

2017-11-22 10:27:16 來源:大眾證券報　點擊量：評論 (0)

近期風電、光伏行業迎來政策蜜月期。繼11月13日，國家能源局、國家發改委正式下發《解決棄水棄風棄光問題實施方案》后，11月15日，國家能源局新能源和可再生能源司黨支部書記、司長朱明在《中國電力報》上發表署

2017年1-9月我國光伏新增裝機約42GW，同比增長近60%，其中分布式裝機15GW，同比增長幅度在300%以上。光伏裝機大幅增長的根本原因是裝機成本的下降：以大型地面電站為例，2016年發電成本約為7.3元/W，17年則降低至6.5元/W左右甚至更低。由于不用考慮一次性土地等成本，2017年分布式系統成本為5.5-6.5元/W，顯著低于大型地面電站。

隨著用戶側平價的實現，分布式的市場正在快速打開，預計未來每年能夠維持5GW遞增的新增裝機。全球2017年新增裝機有望達到90GW，國內2017年新增裝機有望達到50GW左右，未來全球光伏新增裝機量穩步上升。

投資標的上游多晶硅環節利潤水平高

光伏產業鏈包括“多晶硅料-硅片-電池片-組件-電站終端”，其中多晶硅料、硅片、電池、組件屬于制造環節，電站終端投資運營屬于下游應用環節。

目前光伏制造已經全產業鏈實現國產化，并且引領全球的新技術與總產能，硅片、電池、組件國內產能已經占據全球產能一大半。多晶硅、硅片、電池片、組件產能分別占全球產能48.5%、86.5%、68%、74.1%。

今年前三季度市場需求高漲，光伏產品產量大增，其中多晶硅、硅片、電池、組件分別產出17萬噸、62GW、51GW、53GW，分別增長17%、44%、50%、43%。硅片、電池片、組件產量增長位于40%-50%之間，而多晶硅料由于產能釋放速度相對較慢，且受檢修、環保督查、進口限制等因素影響，產量彈性較小，增長率慢于中下游環節。這導致上半年硅料價格一路上揚，硅料廠商毛利率水平繼續提升。

第二個值得關注的是硅片環節。單多晶是在硅片環節區分，由于單晶PERC+金剛線切割，實現成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已經降到1.5-1.6元/片，隆基樂葉單晶PERC電池轉換率最高水平已經達到23.26%。多晶PERC效率提升小于單晶提升幅度，且多晶使用金剛線切割存在表面光反射問題，需要疊加黑硅技術。因此，目前單晶PERC+金剛線替代優勢非常明顯，短期內替代趨勢明確。

電池片、組件環節，今年受到上游硅料、硅片價格上漲壓縮，及下游價格壓縮，很多企業雖然銷售量增加，但銷售額卻是下降的，甚至部分中低端產品的企業光伏業務開始虧損，上半年20%的企業呈虧損狀態。

目前利潤水平最高的是上游多晶硅環節;硅片環節次之，單晶硅片毛利率水平高于多晶;電池和組件業務環節，受上下游價格擠壓，毛利率水平處于較低水平。

安信證券則表示，從供需角度，上游多晶硅料環節降價壓力較小，重點推薦通威股份。從行業景氣度來看，重點推薦戶用分布式龍頭正泰電器和陽光電源，受益產業鏈價格下調的分布式運營龍頭林洋能源和光伏電站運營龍頭太陽能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量補價仍有望實現快速增長，維持重點推薦，另外關注N型雙面電池龍頭中來股份。

與光伏類似，近年來我國風電發電成本同樣快速下降，產業正向擺脫補貼依賴、實現平價上網加速邁進。但我國風電產業的發展一直受到棄風限電問題的阻礙，由于棄風問題長期無法妥善解決，拖累了風電運營和新增裝機，同時對風電行業相關個股估值持續造成壓制。

不過，今年以來，棄風限電形式明顯好轉，2017年前三季度風電棄風電量295.5億千瓦時，同比減少99.2億千瓦時。近期，國家能源局還下達了《解決棄水棄風棄光問題實施方案》從頂層設計的層面提出了系統性的棄風問題解決方案。

安信證券認為，隨著棄風限電的進一步改善、南方施工周期拉長和環保督查的問題得到緩解以及核準節點的臨近，風電開工將迎來復蘇，國內風電裝機將重回增長。