在節(jié)能環(huán)保、綠色發(fā)展的大背景下，一些傳統(tǒng)火電企業(yè)的日子并不好過。

近日，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部在國投電力控股股份有限公司(以下簡稱“國投電力”， 600886.SH)的再融資反饋意見中指出，該公司2015~2017年歸屬于母公司所有者的凈利潤逐年下滑。其中火電業(yè)務(wù)年均占發(fā)行人營業(yè)收入40%左右，毛利率從28.15%下滑至6.02%。2017年公司合并范圍內(nèi)火電業(yè)務(wù)子公司(如靖遠(yuǎn)第二發(fā)電有限公司、國投北部灣發(fā)電有限公司、國投欽州發(fā)電有限公司)業(yè)績均為虧損。

對于上述問題，《中國經(jīng)營報》記者聯(lián)系國投電力方面采訪，但該公司表示，目前其處于配股階段，具體內(nèi)容不方便透露。

業(yè)績整體下滑

目前，國投電力正籌劃配股募集資金70億元用于向雅礱江流域水電開發(fā)有限公司(以下簡稱“雅礱江水電”)增資，擬用于兩河口水電站和楊房溝水電站項目，投資總額864.59億元。

公開資料顯示，國投電力的母公司為國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

從裝機(jī)結(jié)構(gòu)來看，國投電力是一家以水電為主、水火并濟(jì)、風(fēng)光為補(bǔ)的綜合電力上市公司。截至 2017 年年底公司已投產(chǎn)控股裝機(jī)容量 3162 萬千瓦，其中水電裝機(jī) 1672 萬千瓦、占比 52.88%;火電裝機(jī) 1375.6 萬千瓦、占比 43.5%;風(fēng)電裝機(jī)98.6 萬千瓦、占比 3.12%;光伏裝機(jī) 15.8 萬千瓦、占比 0.5%。此外，發(fā)電業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)，占公司營業(yè)總收入 95%以上。其中火電業(yè)務(wù)占其營業(yè)總收入40%左右。

不過，記者注意到，國投電力連續(xù)三年整體業(yè)績出現(xiàn)下滑。據(jù)2017年度財報顯示，2015~2017年，國投電力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為312.8億元、292.71億元和316.45億元;凈利潤分別為101.03億元、78.6億元和65.6億元;扣非后凈利潤分別為56.04億元、43.25億元、32.13億元;經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量分別為228.97億元、190.67億元、181.41億元。

據(jù)記者測算，2015年~2017年國投電力營業(yè)收入復(fù)合增長率為0.39%;扣非后凈利潤復(fù)合增長率約為-17%;經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量復(fù)合增長率約為-7.5%。

財報顯示，國投電力子公司國投欽州發(fā)電有限公司2017年凈利潤為-31727.50萬元，比上年減少3202.80%;2017年靖遠(yuǎn)第二發(fā)電有限公司凈利潤為-29737.29萬元，同比減少21.52%;2017年國投北部灣發(fā)電有限公司凈利潤為-11087.02萬元，同比減少8311.36%

對于子公司大面積虧損的原因，國投電力在報表中披露，這主要源于煤價上漲，區(qū)域電力需求疲軟，利潤空間被擠壓等原因?qū)е隆?/p>

在業(yè)內(nèi)人士看來，如今在談“煤”色變，競爭加劇的雙重壓力下，國投電力業(yè)績所呈現(xiàn)的利潤下滑，似乎是火電行業(yè)的普遍現(xiàn)象。

據(jù)《中國電力行業(yè)年度發(fā)展報告2018》顯示，去年全國規(guī)模以上火電企業(yè)僅實(shí)現(xiàn)利潤207億元，比上年下降83.3%，拉動發(fā)電企業(yè)利潤同比下降32.4%。 2017年年底，五大發(fā)電集團(tuán)業(yè)務(wù)利潤總額310億元，同比下降64.4%;其中火電業(yè)務(wù)整體虧損132億元。

卓創(chuàng)資訊分析師張敏接受本報記者采訪時表示，隨著國家啟動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極推進(jìn)去產(chǎn)能，大力優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，煤炭供給方逐漸收緊，煤炭產(chǎn)量有所下降，但對于市場來說煤炭需求仍然在逐年增長，最終導(dǎo)致供不應(yīng)求，而煤炭等原料價格上漲是大部分火電企業(yè)盈利不佳的主要原因。

張敏認(rèn)為，由于煤價漲勢過快，今年5月下旬以來，發(fā)改委連續(xù)出臺政策進(jìn)行調(diào)控，另一方面南方水電站也進(jìn)入發(fā)電高峰期，電煤需求有所回落，長期來看煤價繼續(xù)探漲的空間有限，仍然會在目前的水平上高位震蕩。

近年來煤價的上漲無疑對火電行業(yè)造成巨大的影響，而環(huán)保的再度加碼讓形勢更為嚴(yán)峻。

《關(guān)于加快關(guān)停小火電機(jī)組的若干意見》顯示，出于節(jié)能降耗和污染減排目的，部分小火電機(jī)組將被關(guān)停。2017年第一批關(guān)停計劃共計472.1萬千瓦100臺機(jī)組，其中五大發(fā)電集團(tuán)關(guān)停機(jī)組容量358.9萬千瓦，占整個關(guān)停數(shù)量的76%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在供給側(cè)改革背景下，火電裝機(jī)總量控制政策持續(xù)進(jìn)行，火電裝機(jī)容量年均復(fù)合增長率在4.5%左右，增速將維持低速增長水平。在電價、利用小時對火電業(yè)績改善無實(shí)質(zhì)利好情況下，火電業(yè)績走勢將依賴于煤價。另外，從設(shè)備利用率看，受火電裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大，其他能源發(fā)電方式擠壓以及下游用電需求低迷等多方面因素影響，近幾年全國火電設(shè)備平均利用小時數(shù)持續(xù)下滑。

深陷擔(dān)保泥潭

除了近年來煤價上漲外，借用擔(dān)保對國投電力來說也是一筆不小的負(fù)擔(dān)。

早在2013年，國投電力為東源曲靖能源有限公司一份金額為5億元的融資租賃向興業(yè)金融租賃有限責(zé)任公司提供了信用擔(dān)保。因貸款逾期危機(jī)，ST云維(600725.SH)及云煤化集團(tuán)相繼進(jìn)入了司法重整程序，而作為東源曲靖信用擔(dān)保人的國投電力則需要代償高額的租金等逾期未付款項。

公告顯示，由于東源曲靖出現(xiàn)違約，國投電力作為擔(dān)保人，向興業(yè)金融租賃支付了第10~18 期租金等未付款項分別為3621.64萬元、2893.96萬元、2440.04萬元、2985.87萬元、3015.45萬元、3056.99萬元、3573.91萬元、3566.05萬元、3556.81萬元。截至2018年6月20日，國投電力代償東源曲靖融資租賃款項共計28710.72萬元。

不過，目前國投電力的擔(dān)保責(zé)任仍然沒有解除。2018年6月21日，國投電力公告顯示，作為ST云維、云煤化集團(tuán)的普通債權(quán)人，截至 2018 年 6 月 20 日，國投電力共計收到 2446625 股ST云維股票、0.44%的云煤化集團(tuán)股權(quán)、863.52 萬元現(xiàn)金。

2018年6月25日，ST云維股價為2.42元/股。若以此計算，國投電力持有的ST云維股票市值僅為590萬元左右。

目前，證監(jiān)會已要求國投電力說明其及子公司對外擔(dān)保情況，各相關(guān)擔(dān)保事項是否提供了反擔(dān)保，是否存在違規(guī)擔(dān)保情形，是否符合《上市公司證券發(fā)行管理辦法》等相關(guān)規(guī)定。同時公開披露最近五年被證券監(jiān)管部門和交易所采取處罰或監(jiān)管措施的情況，以及相應(yīng)整改措施。

另據(jù)國投電力2017年財報顯示，僅2016年，國投電力與其正常經(jīng)營業(yè)務(wù)無關(guān)的或有事項損益為-51617.34萬元。其中，國投電力先后參與江西贛能股份定向增發(fā)，成為贛能股份第二大股東，占比33.72%。贛能股份的主營業(yè)務(wù)為發(fā)電，去年凈利潤為-11819.26萬元。

增資水電前景幾何？

2017 年年底，國投電力已投產(chǎn)控股裝機(jī)容量 3162 萬千瓦，其中水電裝機(jī) 1672 萬千瓦、占比 52.88%，火電裝機(jī) 1375.6 萬千瓦、占比 43.5%。

如今，裝機(jī)結(jié)構(gòu)為“水電為主、水火并濟(jì)、風(fēng)光為補(bǔ)”的國投電力，正計劃募集資金70億元用于向雅礱江水電增資，擬用于兩河口水電站和楊房溝水電站項目，投資總額864.59億元。其中，國投電力和川投能源(600674.SH)分別持有雅礱江水電52%和48%的股權(quán)，二者擬對雅礱江水電進(jìn)行同比例增資。

記者梳理川投能源財報發(fā)現(xiàn)，雅礱江水電一直是川投能源的主要利潤來源。2015年及2016年，雅礱江水電分別實(shí)現(xiàn)凈利潤約77.78億元和73.29億元。而楊房溝水電站項目則是四川省重點(diǎn)工程，位于涼山州木里縣境內(nèi)的雅礱江流域中游河段上，是該河段梯級發(fā)電骨干電站。該電站計劃2021年11月投產(chǎn)發(fā)電，2022年工程竣工，總投資200億元。

值得一提的是，在國投電力加碼水電的同時，國內(nèi)電力供需形勢進(jìn)一步寬松，全國水電設(shè)備平均利用小時同比下降，關(guān)于電力行業(yè)產(chǎn)能過剩的聲音此起彼伏。

據(jù)國家能源局網(wǎng)站消息，2017年，全國6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為3786小時，同比減少11小時。其中，水電設(shè)備平均利用小時為3579小時，同比減少40小時。

對此，證監(jiān)會在反饋意見中，要求國投電力結(jié)合全國電力供需形勢進(jìn)一步寬松、全國水電設(shè)備平均利用小時同比下降的背景，以及雅礱江水電未來能源供給地區(qū)的用電需求和供給情況，分析建設(shè)兩河口和楊房溝水電站的必要性和電力產(chǎn)能消化措施。

另外，值得關(guān)注的是，川投能源已于今年4月份向證監(jiān)會正式申請撤回用于向雅礱江水電增資的40億元公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。關(guān)于撤回原因，川投能源官方公告稱，目前綜合考慮資本市場整體情況、監(jiān)管政策要求、融資環(huán)境以及公司實(shí)際情況等諸多因素后的決定。而對于今后雅礱江水電的增資是否拿出新的方案，截止到記者發(fā)稿，川投能源未做回復(fù)。