中國電建公司發布2017年年報,2017年全年實現營業收入2660.90億元,同比增長11.48%;歸母凈利潤73.67億元,同比增長8.78%。同時公布利潤分配預案,每10股派發現金股利約0.93元(含稅)。

點評:

毛利率小幅上漲,經營性現金流下降,籌資性現金流增加:

公司2017年度實現毛利率14.08%,同比上升1.09%;實現凈利率3.03%,同比下降0.15%。公司全年經營活動產生的現金流量凈額為55.70億元,同比下降80.75%%,主要是購買商品、接受勞務等支付的現金同比增加;投資活動產生的現金流量凈流出638.65億元,同比上升88.68%,主要是投資規模進一步加大;籌資活動產生的現金流量凈額為386.32億元,同比上升59.49%,主要是隨著投資規模的擴大,融資規模加大。

水利電力建設龍頭穩固,電力投資高增長,地產探索新模式:

工程承包與勘測設計業務是公司的傳統和核心業務,水利電力建設一體化能力和業績位居全球第一,2017年實現營業收入2194.20億元,同比增長11.40%,占比82.98%,毛利率12.57%;電力投資與運營業務方面,公司堅持“控制規模、優化結構、突出效益”原則,加強電力投資項目全生命周期的管理,2017年實現營業收入97.05億元,同比增長25.99%,占比3.67%,毛利率45.20%;房地產開發業務方面,2017年公司積極探索“智慧社區+產業地產+海外地產”的商業模式,完成雄安新區產業小鎮初步概念方案,全年實現營業收入184.81億元,同比增長10.86%,占比6.99%,毛利率19.60%;設備制造與租賃業務方面,全年實現營業收入16.15億元,同比減少1.20%,占主營業務收入的0.61%;毛利率10.82%。

工程在手訂單充足,地產目標超額完成:

2017年公司繼續保持平穩較快的增長態勢,全年實現新簽合同4067.91億元,為年度計劃的102.39%,同比增長12.68%;其中,全年新簽國內外水利電力合同1537.08億元,持續保持核心業務穩定的市場份額。同時,公司順應PPP市場發展趨勢,著重推進基礎設施重大項目落地加速,實現新簽合同1920.50億元,同比增長24.50%,其中新簽PPP項目50個,合同總金額1338.60億元,PPP項目金額占比69.7%,同比增長52.10%。截至2017年底,公司合同存量達8666.39億元,同比增長18.21%,相對2017年營收2660.90億元,訂單收入保障比為3.26倍。同時,公司下屬中國電建地產集團累計簽約銷售合同額297.86億元,同比增長27.76%,完成年度目標的135.39%。

2018年經營計劃穩步提升:

根據公司公布的2018年經營計劃,今年新簽合同計劃完成4475億元,營業收入計劃2835億元,投資計劃1315億元,較2017年分別增長10%、6.5%、8.4%,經營計劃穩步提升。

財務預測與估值:預計公司2018~2020年實現歸母凈利79/86/96億元,同比增長7.0%/8.9%/11.4%,對應EPS為0.52/0.56/0.62元。當前股價對應2018~2020年的PE為12.4/11.4/10.3倍,維持“推薦”評級。

風險提示:PPP模式風險,海外業務風險,賬款回收風險等。