深度報告 | 水電行業2017年中報總結
2017年上半年經濟回暖推動發電量平穩增長。1-6月，全國累計發電量29598億千瓦時，同比增長6 3%，增速較去年同期提高5 3個百分點。由于來水偏枯，水電發電量僅為4613億千瓦時，同比下降4 2%。2017年1-6月，水電行
2017年上半年經濟回暖推動發電量平穩增長。1-6月，全國累計發電量29598億千瓦時，同比增長6.3%，增速較去年同期提高5.3個百分點。由于來水偏枯，水電發電量僅為4613億千瓦時，同比下降4.2%。2017年1-6月，水電行業營業收入582.7億元，同比增長3.9%。
2017年上半年降水偏少，水電公司盈利能力較近幾年偏低。2017年1-6月，水電行業綜合毛利率為40.7%，較去年同期下滑7.8個百分點;二季度水電毛利率42.8%，同比下降6.1個百分點。2017年1-6月，水電行業凈利率為27%，與去年持平;二季度28.1%，同比下降2.2個百分點，環比提高5.1個百分點。
投資建議：上半年來水偏枯，但二季度較一季度有所改善，三季度有望保持增長態勢。我們持續推薦長江電力，公司做為全球最大的成熟水電公司，業績穩定、分紅率高、多元布局。建議關注業績彈性大的黔源電力、桂冠電力、川投能源等優質水電標的。
利潤指標分析
2017年上半年，受來水不佳影響，水電行業整體發電量下滑，但部分公司其他業務收入增長致使行業整體營業收入同比實現正增長(見附件統計)。2017年水電行業營業收入582.7億元，同比增長3.9%;歸屬凈利潤141.1億元，同比下降6.9%;扣非凈利138.1億元，同比下滑7.9%。與去年同期相比，水電毛利率同比下降7.8個百分點至40.7%;凈利率同比持平為27%。
表1：水電行業2017年1-6月利潤表與2016年1-6月利潤表指標對比
2017年二季度水電行業同比業績下滑。2017年二季度，水電行業實現營業總收入324.5億元，同比下滑6.6%，環比上升15.6%;歸屬凈利潤85.2億元，較去年同期下滑10.8%，環比提高56.5%;扣非凈利83.6億元，同比減少10.6%，環比提高55.4%。與去年同期相比，水電毛利率同比減少6.1個百分點、環比提升7.2個百分點至42.8%;凈利率同比下降2.2個百分點，環比增加5.1個百分點達到28.1%。
表2：水電行業2017Q2利潤表與2016Q2、2017Q1利潤表指標對比
責任編輯：lixin
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