上周，電力及公用事業(yè)板塊所有上市公司完成了中報披露工作。

(來源：長江證券-長江電力及公用事業(yè) 作者：張韋華、金寧等)

2018年上半年，火電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入3988.85億元，同比增長23.74%;實現(xiàn)歸母凈利潤188.92億元，同比增長66.93%。火電板塊37家公司中，26家公司實現(xiàn)業(yè)績同比提升。上半年全社會用電量需求旺盛，且受益于2017年7月起火電標桿電價上調(diào)，2018年上半年火電板塊實現(xiàn)業(yè)績改善。

2018年上半年，水電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入348.16億元，同比增長27.01%;實現(xiàn)歸母凈利潤122.52億元，同比增長14.83%。水電板塊10家公司中，4家公司實現(xiàn)業(yè)績同比提升。上半年全國流域來水整體同比偏枯，且增值稅退稅政策取消，部分水電公司業(yè)績因此受限，但龍頭公司表現(xiàn)優(yōu)異拉動板塊業(yè)績隨之增長。

2018年上半年，電網(wǎng)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入143.13億元，同比增長27.93%;實現(xiàn)歸母凈利潤9.15億元，同比增長14.18%。電網(wǎng)板塊10家公司中，5家公司實現(xiàn)業(yè)績同比提升。旺盛的電力需求助力電網(wǎng)板塊實現(xiàn)業(yè)績提升。

2018年上半年，用電需求強勁和電價同比調(diào)升帶動火電板塊走出頹勢;盡管來水同比偏枯，部分水電公司表現(xiàn)亮眼拉動板塊實現(xiàn)業(yè)績改善;電力需求充足同時助力電網(wǎng)板塊業(yè)績實現(xiàn)上漲。整體而言，經(jīng)歷了2017年的行業(yè)底部后，2018年上半年電力行業(yè)實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)改善。

當前時點下，基于旺盛的用電需求和受供需影響走勢偏弱的煤價，我們依舊長期看好火電板塊將長期引領(lǐng)電力行業(yè)業(yè)績復蘇，并推薦關(guān)注火電板塊業(yè)績觸底反彈帶來的投資機會。同時，建議關(guān)注政策推動下經(jīng)營環(huán)境持續(xù)改善的水電：

1、2018年1-7月電力運行情況持續(xù)向好，電力供需環(huán)境持續(xù)改善;

2、發(fā)改委擬持續(xù)引導煤價回歸綠色區(qū)間，有望抑制超出市場供需基礎(chǔ)影響的煤價波動;

3、市場化新政策擬通過新的電價體系調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈價格分配，利好火電市場化電價提升;

4、可再生能源配額制管理辦法開始征求意見，可再生能源消納管理即將實現(xiàn)數(shù)量化考核，水電消納環(huán)境有望持續(xù)改善。

火電板塊推薦具備區(qū)域性優(yōu)勢并且長協(xié)煤占比高的華能國際和華電國際，同時，我們推薦關(guān)注具備火電業(yè)績修復預(yù)期和有望受益于水電經(jīng)營環(huán)境改善、水電資產(chǎn)有長期增長空間的國投電力。

華能國際：1)公司業(yè)績相對煤價彈性較高，一季度煤價未降情景下實現(xiàn)業(yè)績同比環(huán)比大幅提升，煤價下行利好公司業(yè)績持續(xù)改善;2)產(chǎn)能持續(xù)提升，在火電經(jīng)營環(huán)境向好的趨勢下，公司業(yè)績有望加速改善;3)擬增發(fā)新建6個發(fā)電項目，項目質(zhì)量優(yōu)質(zhì)內(nèi)生發(fā)展值得期待;4)公司2017年分紅比例達到88.14%，并承諾2018-2020年不低于可分配利潤的70%的分紅比例，未來有望保持高比例分紅;5)公司長協(xié)煤占比高，對于市場煤價的上漲有較強的抵抗能力，利好公司成本管控與業(yè)績改善。

華電國際：1)2018年一季度在高煤價區(qū)間內(nèi)實現(xiàn)高于2017年全年的業(yè)績，業(yè)績表現(xiàn)相對煤價的彈性居行業(yè)前列，有望深度受益于煤價下行;2)擬建及在建機組豐富，集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望持續(xù)注入，外延及內(nèi)生雙輪驅(qū)動值得期待;3)歷年保持40%左右的高分紅比例，未來可期待持續(xù)分紅;4)公司長協(xié)煤占比較高，對于市場煤價的上漲有較強的抵抗能力，利好公司成本管控與業(yè)績改善。

國投電力：1)雅礱江中游水電開發(fā)進程良好，中游優(yōu)質(zhì)龍頭水庫有望中長期利好雅礱江全流域發(fā)電效率提升;2)發(fā)改委推進水電外送通道建設(shè)，雅礱江水電長期消納存在保障;3)兩投均獲舉牌，雅礱江-金沙江流域聯(lián)合調(diào)度有望成型;4)2018年以來發(fā)電形勢較好，公司火電資產(chǎn)業(yè)績改善趨勢已成，價值有望獲得重估。

【上海電力】：

2018年半年度報告

2018年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入108.61億元，同比增加18.85%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.08億元，同比減少6.39%;基本每股收益0.13元/股，同比減少16.86%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.38%，同比減少0.14個百分點。

【福能股份】：

2018年半年度報告

2018年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.36億元，同比增加55.80%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.07億元，同比增加37.85%;基本每股收益0.26元/股，同比增加36.84%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.80%，同比增加0.89個百分點。

【內(nèi)蒙華電】：

2018年半年度報告

2018年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.44億元，同比增加22.69%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.93億元，同比減少9.12%;基本每股收益0.05元/股，同比減少9.12%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.73%，同比增加0.02個百分點。

【郴電國際】：

2018年半年度報告

2018年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.37億元，同比增加14.30%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.45億元，同比減少9.30%;基本每股收益0.12元/股，同比減少35.22%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.31%，同比減少0.21個百分點。