2017年7月3日，中國神華與國電電力第三次同步發布停牌公告，內容高度一致，引發分屬煤炭、電力的兩家上市能源企業籌備資產整合重組的強烈預期。據公告內容分析，煤炭、電力重組聯姻或將上升到央企集團層面。長期以來煤炭、火電上下游之間零和博弈的頂牛困局，有望獲得重大改觀。

煤電聯營是煤企、電企轉變對立競爭關系，實現產業鏈整合，穩定國民經濟能源供應的重要出路之一。煤電聯營需要順應市場經濟內在規律，選準對象、找準時機，才能達到聯合的初衷。

煤炭價格漲跌對煤企、電企效益產生了截然不同的影響：當煤價高漲時，煤企賺錢多、效益好，而火力發電企業利潤就會減少，甚至虧損;當煤價下跌時，煤企效益下滑，火電企業成本降低，利潤就會增加。

神華、國電一致停牌

上市公司中國神華公告表示6月2日接到控股股東神華集團有限公司通知，得知神華集團在籌劃重大事項，為避免股價異常波動，申請從6月5日起停牌。同時國電電力也公告稱，6月2日接到控股公司中國國電集團策劃重大事項的通知，涉及到國電電力。跟中國神華一樣，國電電力5日起停牌。

兩周后，中國神華與國電電力再次同時因為控股股東策劃重大事項而發布停牌延期公告，并且都是延期到7月4日。這一次，兩個公司都提到控股股東所策劃的是“重大無先例事項”，可能構成本公司的重大資產交易。資產重組需多方協商，征求有關部委的意見。

可是到了預期復牌前夕，兩家上市公司第三次同時發布公告，公布相似細節。中國神華7月3日晚間公告稱，本次交易對方擬為能源行業大型國企，交易擬涉及能源行業資產，資產范圍尚未最終確定，延續停牌至8月4日。7月3日晚間，國電電力公告顯示，國電集團通知，本次重大資產重組交易對方初步意向為能源行業大型國企，標的資產為能源行業資產，交易方式正在商討中，延續停牌至8月4日。

三次公告，兩家企業精準一致發聲。此外，煤炭、電力行業的重組，此前已有跡象。2017年“兩會”期間，國資委主任肖亞慶曾表示，深入推動央企重組，在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面，“不重組肯定是不行的”。6月2日，在國資委舉行的新聞吹風會上，國資委副秘書長彭華崗表示，中央企業混改速度將明顯加快，下一步將沿三路徑加快深度調整重組步伐，穩妥推進煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領域重組。

煤電供需矛盾歷來是不易調和，神華集團作為煤電一體化的標桿企業，此前積累了豐富的煤電聯營經驗，如與國電集團成功進行深度資產重組，將在更大層面上解決煤碳、火電上下游利益矛盾，改變煤企電企效益“蹺蹺板”的零和博弈局面。

火電是我國電力生產中的絕對主力，2010年，火力發電占全國發電量比重近80%，2016年底這一比重仍為72.2%。

煤企電企“拉鋸”已久

2017年3月，寧夏7大火電廠聯名向當地經信委反映煤價上漲，火電企業經營困難，并要求解決問題，同時煤炭供應方神華明確回復不會降價，不簽約則斷供。此事件是煤企電企矛盾升級的典型案例之一，而煤企、電企之間的利益拉鋸由來已久。

煤炭、火電互為上下游關系，在煤炭定價市場化同時，電力價格依然沒有放開管制，使得煤炭價格的大漲大跌對煤企、電企的效益產生了截然相反的影響：當煤炭價格高漲時，煤企賺錢多、效益好，以火力發電為主的電企利潤就會減少，甚至虧損;當煤炭價格下跌時，煤企效益下滑，火電企業成本降低，利潤就會多一些。煤企作為原料提供方，電企作為能源購買方，存在上下游議價競爭關系。

從2001年開始到現在，煤炭價格經歷了“黃金十年”、“跌跌不休”、“去產能提振”三個明顯的階段：

加入世貿組織后，國民經濟多數年份保持兩位數的增速，帶動能源需求大幅增加，煤炭迎來“黃金十年”。電煤價格一度上漲至850元每噸左右，煤炭產量大大增加，火電企業苦不堪言。

而從2011年開始，煤炭價格從月850元每噸，經歷幾年連續下跌，到2015年終才觸底反彈，期貨價格最低為278.4元每噸。煤電雙方中長期合同執行率不高，煤企經營困難。

山西省焦煤集團、同煤集團等七大煤炭企業公布的2017年一季度財報顯示，截至3月末，七大煤業集團負債總額為13086.16億元。數年煤價下跌，使得山西煤炭企業元氣大傷，至今仍未完全恢復。

在去產能的大環境下，2016年下半年煤炭價格反彈。2016年11月，環渤海動力煤價格指數破600元每噸，2017年一季度仍為594元每噸，同比漲幅56%，煤炭企業利潤大幅回升。同時，電價沒能同步上漲，火電產能過剩依然嚴峻，發電企業效益大幅下降，已有企業陷入虧損。

2017年一季度煤企電企業績呈現“冰火兩重天”，這一幕集中反映在兩類行業上市公司的財務公告中。

到5月8日，37家煤炭股一季度財報顯示，除了安源煤業、安泰集團以及已經被交易所警示的*ST平能出現虧損之外，其他煤炭股都有盈利。歸屬母公司股東凈利均有大幅上漲，利潤翻番的有32家，更加令人驚訝的是其中8家歸屬母公司股東凈利猛增23倍以上。中國神華作為國內總量第一的煤炭龍頭，一季度凈利潤為129億元，同比增長173%。有觀點認為煤炭盈利能力已經恢復“黃金十年”的平均水平。對比之下，28家火電上市公司有26家在2017年一季度報告利潤同比減少，10家報告出現虧損，顯然煤炭價格猛漲增加了經營成本，帶走了火電企業的效益，帶來了巨大的經營困境。

上下游之間天然的零和博弈，使得煤炭、電力企業雙方為簽訂電煤購銷中長期合同，常常上演拉鋸戰，每到長協合同談判期間，煤炭價格也會出現明顯上漲。火電是我國電力生產中的絕對主力，2010年，火力發電占全國發電量比重近80%，2016年底這一比重仍為72.2%。煤炭、電力行業協同運行，關系到我國能源的穩定供應與國民經濟持續健康發展。隨著煤企電企矛盾加劇，尋找破解頂牛困局的有效途徑，成為當務之急。

表面上看，煤企、電企矛盾是利益分配不均衡所致，而實質上是煤炭和電力兩個行業的市場化改革步調不一致所產生的后果。煤炭價格受供需變化的影響十分明顯，電力價格市場化則滯后很多，所以需要加快推進輸配電價改革。