公用事業(yè)行業(yè)周報(bào):暴雨影響煤炭供給 仍堅(jiān)定火電反轉(zhuǎn)趨勢
我們認(rèn)為,火電股大幅上漲主要是煤價(jià)旺季不旺所致。7月17日全國天氣入伏,但日耗過低和庫存新高(wind)導(dǎo)致市場開始懷疑旺季動力煤上漲的預(yù)期。我們認(rèn)為,5月的天氣炎熱加上開工需求恢復(fù)導(dǎo)致當(dāng)時煤炭需求非常旺盛,六大電廠的日耗同比增幅高達(dá)20%(wind),當(dāng)時的淡季不淡情況,直觀上或提高了對7月旺季煤價(jià)的漲幅預(yù)期。此后電廠及港口的煤炭庫存均快速上漲,達(dá)近幾年的高位(wind數(shù)據(jù),我們認(rèn)為,反映了前期電廠和貿(mào)易商擔(dān)心旺季漲幅的積極補(bǔ)庫),這樣一來,我們認(rèn)為,煤價(jià)淡季的上漲或許已強(qiáng)于本應(yīng)有的漲幅,與此同時,受到煤價(jià)淡季上漲的刺激和國家迎峰度夏的保供壓力(發(fā)改委網(wǎng)站),煤炭企業(yè)也加大了生產(chǎn)(wind產(chǎn)量數(shù)據(jù)),國家發(fā)改委也協(xié)調(diào)保障煤炭運(yùn)力(發(fā)改委網(wǎng)站),由于供給的釋放和運(yùn)力的安排都有了充分的準(zhǔn)備,因此,真的到了傳統(tǒng)旺季的時間,煤價(jià)的上漲則低于了之前淡季不淡可能帶來的漲幅預(yù)期。
我們早在7月9日《火電盈利逐漸改善,估值將繼續(xù)回升》中指出火電盈利具有進(jìn)攻性,不是一個純粹的防御品種:“火電屬于公用事業(yè)板塊,直觀上或認(rèn)為火電只是防御品種,而我們認(rèn)為火電屬于逆周期品,工業(yè)需求增速回落帶來的成本回落彈性往往更大,火電在經(jīng)濟(jì)下行周期中往往取得大幅逆勢上漲的業(yè)績,因此,火電不只是一個業(yè)績下滑幅度較小或者較晚的防御品種,而是能有業(yè)績明顯改善的進(jìn)攻屬性的周期品。”
解讀《關(guān)于積極推進(jìn)電力市場化交易進(jìn)一步完善交易機(jī)制的通知》:1、市場化交易電量增加煤炭、鋼鐵、有色、建材行業(yè)全交易,我們認(rèn)為,這四個行業(yè)均屬于用電大戶,原本電力市場化程度較高,我們按70%估算已有市場化交易比例,此次全面市場化預(yù)計(jì)能增加市場化交易電量約3500億千瓦時,可增加全國市場化交易電量約5個百分點(diǎn)。2、電價(jià)變?yōu)楣潭?浮動(基準(zhǔn)電價(jià)+浮動機(jī)制),浮動部分可以根據(jù)煤價(jià)聯(lián)動,我們認(rèn)為,未來電廠電價(jià)對高耗能企業(yè)上漲或成可能。3、完全放開四個高耗能行業(yè)市場化交易,我們認(rèn)為,這些企業(yè)將需要承擔(dān)調(diào)峰成本(電廠的調(diào)峰成本),所以此次電改并不一定會使高耗能企業(yè)受益。4、我們認(rèn)為,水電定價(jià)放開也不一定會導(dǎo)致企業(yè)電價(jià)下調(diào)(放開水電參與電力市場交易,相當(dāng)于定價(jià)放開參與競爭),因?yàn)楹芏嗨娺h(yuǎn)距離輸送成本也較高。
神華上調(diào)7月月度合同煤價(jià)并不反映煤價(jià)預(yù)判,但近期的內(nèi)蒙暴雨或?qū)⒗^續(xù)影響部分露天煤礦的生產(chǎn)恢復(fù)。1、我們認(rèn)為神華月初將煤價(jià)調(diào)低至595元/噸(我的鋼鐵網(wǎng))已經(jīng)表達(dá)了對綠色區(qū)間政策的尊重,但神華的月度長協(xié)是外購煤,如果定價(jià)595元/噸,再算上企業(yè)自身的運(yùn)輸倉儲成本,在目前的市場上,根本買不到煤,因此,為了增加長協(xié)供給,神華才有了這次調(diào)價(jià)(上調(diào)至648元/噸,易煤網(wǎng))。2、近期暴雨影響了陜西內(nèi)蒙部分露天礦的生產(chǎn),并沖毀了部分運(yùn)輸?shù)缆?太原煤炭交易中心公眾號),但我們預(yù)計(jì)影響時間不會超過1周,我們認(rèn)為,這或?qū)_這幾日臺風(fēng)帶來東部的涼爽天氣,對煤價(jià)影響應(yīng)該不大。
投資建議:我們認(rèn)為,煤價(jià)旺季不旺推動了本周火電股的上漲,但其實(shí)旺季并未完全到來,日耗的高點(diǎn)有望發(fā)生在2周后,動力煤價(jià)并未完全走壞,疊加暴雨影響了煤炭供給,煤價(jià)或還有季節(jié)性反復(fù),火電指數(shù)近期漲幅較大,我們?nèi)匀粓?jiān)定看好火電反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會,可密切關(guān)注煤炭的日耗煤高點(diǎn)時間,潛在的季節(jié)性反復(fù)不影響行業(yè)的趨勢性投資價(jià)值。因此,未來火電股若調(diào)整則更凸顯投資價(jià)值。

責(zé)任編輯:蔣桂云
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