導讀

上半年火電盈利改善，究竟是階段性觸底反彈還是行業(yè)全面回暖的開始?劉帥指出，經歷了2年多高煤價低電價的寒冬，火電企業(yè)盈利改善的大趨勢有望繼續(xù)保持。

炎熱的盛夏和經濟增長向好的勢頭大幅提升了今年火電行業(yè)的景氣度。

據國家能源局公布的數據，今年上半年，全社會累計用電量高達3.23萬億千瓦時，同比增長9.4%。這一增速也創(chuàng)出自2012年以來的新高。

而Wind數據顯示,中信火電行業(yè)37家企業(yè)中,已有17家發(fā)布了2018年中期業(yè)績預告(快報),其中11家業(yè)績實現同比增長(占比64%)，7家凈利增幅超過100%。

發(fā)電量大增

據21世紀經濟報道記者梳理，截至19日，Wind中信火電板塊中，37家火電企業(yè)已有17家發(fā)布了2018上半年業(yè)績預告(或快報)，其中11家業(yè)績實現同比增長(占比64%)，7家凈利增幅超過100%(占比41%)，3家超過300%。其中，*ST新能(000720.SZ)的增幅近700%，皖能電力(000543.SZ)的凈利增幅450%，吉電股份(000875.SZ)增幅近322%。

瑞銀中國公用事業(yè)及新能源行業(yè)分析師劉帥19日中午向21世紀經濟報道記者指出，今年上半年火電盈利大幅改善其實早在行業(yè)預期之內。

據劉帥分析，上半年火電企業(yè)盈利大幅改善背后主要有三方面原因，第一是對發(fā)電企業(yè)成本影響較大的煤炭價格方面，今年上半年燃煤均價同比增幅較低，大約在5%;第二，火電企業(yè)發(fā)電量在迎峰度夏等因素影響下同比大增，例如，華能國際等大型發(fā)電集團的發(fā)電量的增幅百分比達到了2位數;其三是電價方面，自去年7月起，火電上網電價經歷了一輪上調。按照平均1.2分的漲幅計算，上半年電價同比增長了大約4%。

正如劉帥分析中提及，發(fā)電企業(yè)的電量大增，成為上半年電企業(yè)績提升的主要驅動力。作為火電龍頭，華能國際(600011.SH)和國電電力(600795.SH)18日、19日相繼發(fā)布了今年上半年各自發(fā)電量“成績單”。

華能國際公告顯示，上半年公司合并報表口徑累計完成發(fā)電量2081.67億千瓦時，同比增長11.51%，售電量1963.87億千瓦時，同比增長11.51%;國電電力則在公告中稱，公司今年1月至6月累計完成發(fā)電量968.90億千瓦時，上網電量920.59億千瓦時，較去年同期分別增加3.82%、4.21%。

對于發(fā)電量大增，華能國際在公告中解釋主要原因有三個方面，首先，是全國宏觀經濟的增長好于預期;其次，居民用電、第三產業(yè)及非高耗能制造業(yè)用電增速大幅增長。第三方面也源于國內水電發(fā)電量增速較低，公司火電裝機比重較高，且抓住迎風度夏用電高峰的機遇搶發(fā)電量。

國家能源局的數據無疑最具有說服力。據國家能源局公布的數據，進入盛夏的6月，全社會用電量5663億千瓦時，同比增長8.0%。而今年上半年，全社會累計用電量高達3.23萬億千瓦時，同比增長9.4%。這一增速也創(chuàng)出自2012年以來的新高。

若分產業(yè)看，上半年第一產業(yè)用電量328億千瓦時，同比增長10.3%;第二產業(yè)用電量22336億千瓦時，同比增長7.6%;第三產業(yè)用電量5071億千瓦時，同比增長14.7%;城鄉(xiāng)居民生活用電量4555億千瓦時，同比增長13.2%。

受全社會用電增長強勁的帶動，不僅上述11家火電上市公司盈利大增，部分電力央企的效益也大幅提升。

7月12日，國資委新聞發(fā)言人在國新辦舉行的發(fā)布會上表示，今年一季度，主要受電價上調、煤炭供應平穩(wěn)和調整電源結構等因素影響，央企中以火電為主的上市公司凈利出現了近年來同期首次增長。回顧今年上半年，火電等行業(yè)效益增速超過30%;火電企業(yè)新能源板塊的利用率也明顯提升，實現利潤139.5億元，同比增利44.1億元。

全行業(yè)回暖

上半年火電盈利改善，究竟是階段性觸底反彈還是行業(yè)全面回暖的開始?劉帥在采訪中向21世紀經濟報道記者指出，經歷了2年多高煤價低電價的寒冬，火電企業(yè)盈利改善的大趨勢有望繼續(xù)保持。

“影響火電企業(yè)利潤的主要因素，包括上網電價、發(fā)電量和煤價。”在劉帥看來，去年下半年發(fā)改委已經給火電行業(yè)發(fā)過一輪“漲電價的紅包”，行業(yè)預測今年內上網電價恐怕很難再有大幅上調的空間，“所以上網電價這個因素暫時可以忽略。”

而發(fā)電量的增長，則是由全社會用電需求增長來決定的。劉帥認為，在經濟轉型升級的背景下，國內原先用電大戶的第二產業(yè)，已經不再是全社會用電增長的主要驅動了。

“在上半年全社會用電增長結構中，第二產業(yè)只貢獻了7%的增速，主要的驅動力來自第三產業(yè)(15%)和居民用電(13%)這兩塊。而在宏觀經濟持續(xù)向好，消費升級和產業(yè)升級的背景下，我們預估今年下半年，第三產業(yè)和居民用電將會繼續(xù)保持快速增長的勢頭。”

在電價和發(fā)電量方面都基本穩(wěn)定的情況下，影響火電企業(yè)盈利的核心因素就只剩下煤價了。

去年由于煤炭價格持續(xù)上漲，分處產業(yè)鏈“蹺蹺板”兩端的煤炭和電力業(yè)績冰火兩重天。去年下半年以來，發(fā)改委、能源局、電力聯(lián)合會等主管部門連續(xù)多次出手調控干預。一方面，發(fā)改委與行業(yè)協(xié)會牽頭，讓發(fā)電企業(yè)與煤炭企業(yè)簽訂月度長協(xié);同時，調控大型煤企增加合規(guī)產能提升供應能力并協(xié)調鐵路運輸部門加強運力保障。

發(fā)改委等部門調控效果立竿見影，持續(xù)高燒的煤炭價格近期出現回落趨勢。神華7月份月度長協(xié)煤價為595元/噸，同比下降30元/噸。

劉帥還指出，隨著新一輪環(huán)保和安全檢查進入尾聲，山西等中西部煤炭產區(qū)此前部分關停產能也有望回到市場。而目前階段，沿海六大電廠和各大港口的庫存也處于較高水平，預計下半年，燃煤價格漲勢將逐漸減弱，并有望進入下行通道的趨勢。

“這樣看，如果電量和電價是趨于穩(wěn)定的趨勢，而煤價卻同比下行的話，對整個火電行業(yè)而言，下半年盈利肯定還有進一步可提升空間。”劉帥稱。

西部證券也在研報中指出，由于電力需求結構的變化，預計未來兩年電力增速還將保持5%以上的較快增長。“加上政府還將繼續(xù)調控煤炭價格，我們預計火電的企業(yè)盈利今明兩年還將維持快速增長。”